貴金屬要點：

1、上周五外盤金銀價格維持窄幅波動，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1206.7美元/盎司，收盤1187.3美元/盎司，漲幅為-1.50%，盤中交投區(qū)間介于1184.8 - 0美元。紐約白銀主力合約開盤17.13美元/盎司，收盤16.75美元/盎司，漲幅為-2.08%，盤中交投區(qū)間介于16.645 - 0美元。

2、5月29日，SPDR黃金ETF持倉為23015506.31 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為317070797.1 盎司（+0.0）。

3、上周五，紐約金庫存減少1286.85盎司，總庫存量為7,871,520.92盎司。紐約銀庫存增加570838.21盎司，總庫存量為179,286,649.45盎司。

4、美國一季度經(jīng)濟陷入萎縮，GDP年化環(huán)比降0.7%，較初值大幅下修，但好于預期。美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值90.7，創(chuàng)六個月新低。

5、德國4月實際零售銷售環(huán)比增1.7%，高于預期，3月數(shù)值從環(huán)比降2.3%修正為降1.4%。

6、美國財長杰克盧表示，希臘退歐的影響僅限于希臘的想法是錯誤的，很難估算其真正的破壞力，美國開始擔憂希臘危機擴大化。德國已經(jīng)明確表態(tài)，不希望在下周G7集團會議上討論希臘問題。希臘有意加入金磚銀行，俄羅斯已表態(tài)支持。

小結(jié)：

經(jīng)濟上，主要國家通脹指標保持溫和向上修復，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然不佳，不過官員講話對加息節(jié)奏預期的影響猶在，美元指數(shù)回升至97上方。歐洲方面，經(jīng)濟復蘇狀態(tài)相對較優(yōu)，但希臘債務(wù)問題難解，歐元區(qū)內(nèi)部政經(jīng)局勢仍存不確定性。部分國家制造業(yè)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價持穩(wěn)，通脹預期向上修復，對貴金屬價格存在支持作用。但核心經(jīng)濟體經(jīng)濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏不會很快，這限制了貴金屬價格向上空間。美元反彈對商品價格存在負面影響。多空因素交織，貴金屬價格維持弱勢震蕩，上下動能都顯不足。策略上，建議維持觀望，短線投機建議主要選擇偏空方向波段操作。

煤焦鋼礦價即將選擇方向，靜待信號發(fā)出

宏觀指引

2015年5月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為10569元/平方米，環(huán)比上漲0.45%。從漲跌城市個數(shù)看，48個城市環(huán)比上漲，52個城市環(huán)比下跌。與上月相比，本月價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量增加9個，其中漲幅在1%以上的城市有8個，較上月增加2個；本月價格環(huán)比下跌的城市數(shù)量減少8個，其中跌幅在1%以上的城市有17個，較上月增加3個。同比來看，全國100個城市住宅均價與2014年5月相比下跌3.73%，跌幅較上月收窄0.73個百分點。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2200元/噸，較上一交易日下跌10元/噸；唐山鋼坯價格為1970元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報467元/噸，唐山國產(chǎn)礦報595元/噸，普式報價61.50美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報760元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2359元/噸，漲幅0.43%，總成交量為942042手。鐵礦石夜盤1509收于435.0元/噸，漲幅2.35%，總成交量為641066手。焦炭夜盤1509收于919.5.0元/噸，漲幅0.71%，總成交量為87400手。焦煤夜盤1509收于694.0元/噸，漲幅1.39 %，總成交量為110630手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510連續(xù)一周盤整，始終位于布林中軌壓力位之下，布林通道開口閉合，MACD指標線走平，無趨勢性，震蕩對待。

鐵礦石主力1509周五夜盤再度沖擊下壓趨勢線，但并未突破，MACD指標線金叉上行，但反向交叉買入信號較弱。上下行趨勢線已經(jīng)將價格壓縮至極窄范圍之內(nèi)，短期內(nèi)將面臨方向選擇。

焦煤主力1509高開高走，突破60日均線壓制，MACD指標線有望沖破中軸阻擋，柱狀線走強，多頭動能增加，CCI突破+100線，買入信號較強，可嘗試背靠布林上軌及60日均跟多。

小結(jié)

截止上周五，唐山高爐開工率報94.16%，與上期持平。鋼材現(xiàn)貨價格止跌，但處于低位徘徊，礦石普式價格折算人民幣仍位于480元/噸之上，使得鋼材虛擬利潤率快速走低，加之即將步入需求淡季，鋼廠開工有較強的轉(zhuǎn)弱趨勢。鋼廠外礦可用天數(shù)升至28天，補庫空間有限，阻礙礦石需求。周五外礦港口庫存再降161萬噸至8331萬噸，較三月份下降16.9%，短期內(nèi)庫存快速走低催生多頭氛圍。國內(nèi)精鐵粉礦山開工率穩(wěn)步回升，持續(xù)升水的現(xiàn)貨價格另內(nèi)礦供應抬頭?；久婵?，內(nèi)外礦工供應發(fā)力，下游需求疲弱，鐵礦石上行空間仍十分有限。操作上，礦石價格即將面臨方向選擇，靜待技術(shù)突破。

鋁鋅短期走弱 空間不大

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項目，對鋁鋅價格有所支撐。

5、鋁現(xiàn)貨價格：6月1日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12970-12980元/噸，貼水120元/噸至貼水110元/噸，無錫主流成交在12950-12970元/噸，杭州主流成交在13000-13010元/噸，完成長單的持貨商增多，市場貨源繼續(xù)減少，持貨商挺價情緒持續(xù)，下游周末提早入市備貨，中間商早盤價格低端接貨積極，隨著現(xiàn)貨走高，接貨開始觀望，整體成交仍然較好。

6、鋅現(xiàn)貨價格：6月1日，0#鋅主流成交16590-16630元/噸，對滬期鋅1507合約貼水120-80元/噸，對主力月貼水150-110元/噸，1#鋅成交于16550-16570元/噸附近。第一時段，滬期鋅1507合約重心快速下探16685元/噸附近較昨日持平，貼水僵持；不過隨著第二時段，滬期鋅觸低返升至16730元/噸附近，貼水略擴至120-100元/噸附近。部分煉廠看漲低價少出，不過受月末因素影響，資金壓力大，市場買興不足，雖持貨商出貨積極，但較難出貨，整體成交不佳。

小結(jié)

目前，美聯(lián)儲加息預期的變動已經(jīng)成為影響有色金屬價格最重要的因素。自從耶倫警告美聯(lián)儲可能在2015年加息之后，有色金屬價格就開始持續(xù)回落，并且中國穩(wěn)增長政策遲遲沒有具體化。這使得市場的信心依舊不足。短期內(nèi)，鋁鋅價格依舊缺乏上行的動能，持續(xù)暴跌的概率不大。策略上，可以日內(nèi)偏空操作，也可以等待這波回調(diào)結(jié)束后的買入機會。

白糖早評：預計6月鄭糖將束縛在區(qū)間范圍內(nèi)震蕩

要點

1.原糖：原糖07合約暫時維穩(wěn)在12美分，但是臨近交割前依然存在下行的動能。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（5月29日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5450元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5380-5440元/噸（10）；廣東湛江中間商新糖報價5540-5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5240-5250元/噸（0）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（5月29日），SR1509合約開盤5506，收漲28點（漲幅0.51%），報收5537，減倉4584手，持倉為542090。

4.  5月廣西集團盤外銷量甚少，云南海南成交放量

5. 巴西國家氣象研究所Inmet表示，今年底巴西可能出現(xiàn)溫和的厄爾尼諾氣候現(xiàn)象，給該國南部產(chǎn)區(qū)帶來穩(wěn)定降雨，北部產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱。

6.  巴西蔗產(chǎn)協(xié)會Unica今日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015/16榨季自4月份開榨以來，食糖生產(chǎn)維持增長的趨勢，然而5月上半月巴西以陰雨天氣為主，影響甘蔗生產(chǎn)進度，截至5月中旬累計產(chǎn)量同比出現(xiàn)減少。

小結(jié)：

預計6月鄭糖將束縛在區(qū)間范圍內(nèi)震蕩：原糖市場底部尚不明朗。6月份影響國內(nèi)糖市的關(guān)鍵詞：產(chǎn)銷數(shù)據(jù)、進口數(shù)據(jù)、臨儲質(zhì)押糖的流向市場。對明年合約減產(chǎn)預期和成本提高已經(jīng)成為了明牌，消費何時啟動有待觀察，內(nèi)外價差拉大帶來的管控壓力增大值得關(guān)注，預計鄭糖暫無外力打破目前區(qū)間寬幅震蕩的格局。鄭糖1509合約參考區(qū)間5430-5600，1601合約參考區(qū)間5680-5880。

油脂油料期貨早評: 買P1601賣M1509對沖頭寸繼續(xù)持有

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3080 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2800 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2280 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2280 （+0）元/噸。8月船期進口菜籽CNF449 (-6)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF410 (+2)美元/噸；6月船期南美大豆CNF402 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5020 （+0）元/噸；張家港進口豆油5720 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油5950 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6280 （+0）元/噸。

2. 南美大豆：USDA全球農(nóng)業(yè)產(chǎn)量報告顯示，2015/16年度巴西大豆產(chǎn)量預計達到創(chuàng)紀錄的9700萬噸，比上個年度增長約250萬噸或2.6%。USDA預計2015/16年度巴西大豆收獲面積達到創(chuàng)紀錄的3250萬公頃，比上年增長3.2%或100萬公頃。大豆收獲面積已經(jīng)連續(xù)九年增長，但今年的增幅是2012/13年度以來的最低水平。

3. 棕櫚油：USDA全球油籽市場及貿(mào)易報告顯示，2015/16年度全球棕櫚油產(chǎn)量預計將達到6517萬噸，比2014/15年度的歷史最高紀錄增長5.7%，其中馬來西亞的產(chǎn)量將從今年的減產(chǎn)水平上恢復性增長；印尼的棕櫚油出口量預計為2350萬噸，比上年增長100萬噸；馬來西亞棕櫚油出口量預計為1800萬噸，比上年增長80萬噸。

4. 美豆進展：USDA將在5月26日發(fā)布作物進展周報，分析師預計這份報告將顯示，截至5月24日美國大豆播種完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美國大豆播種完成59%；2009年-2013年的歷史同期平均播種進度為56%。

5. USDA：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結(jié)：    

油脂低位買入的多單繼續(xù)持有，買P1601拋M1509的對沖頭寸繼續(xù)持有。

棉花早評：鄭棉難持續(xù)上行

要點

1.新疆棉：據(jù)阿克蘇、庫爾勒等地部分棉企反映，5月中下旬以來，疆內(nèi)皮棉市場呈現(xiàn)“兩快”特點。截止5月下旬，南疆的棉花加工企業(yè)紛紛反映今年內(nèi)地赴疆包廠、租賃加工線的棉紡織廠、軋花廠和個人比較少，盡管一些位置比較偏、棉花資源不充裕的加工企業(yè)不斷下調(diào)承包費或保底收購量，但有意向商談或考察的內(nèi)地企業(yè)仍寥寥可數(shù)。

2.棉紗進口：印度總理訪華期間中國領(lǐng)導人表示將促進中印之間的棉紗貿(mào)易，并承諾下調(diào)棉紗進口關(guān)稅，一旦印度棉紗關(guān)稅下降且無進口配額限制將對中國棉紡織產(chǎn)業(yè)、棉花產(chǎn)業(yè)造成比較大的沖擊，將加速中小棉紡織廠停產(chǎn)、倒閉的速度。

3.USDA：美國農(nóng)業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：5月29日，上周美棉出口大增和美元走弱刺激ICE期貨盤中暴漲200余點，但7月合約在66-67美分遭遇獲利盤打壓吐出全部漲幅，最終僅收高2點，遠月合約則全線下跌。

小結(jié)：

國內(nèi)優(yōu)質(zhì)棉價比較抗跌，甚至在年度后期翹尾，但中低等皮棉價格難以上行。從交割品等級來看，鄭棉企穩(wěn)已不錯，難以持續(xù)上行。

厄爾尼諾炒作，滬膠大漲

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價13100-13200元/噸（+100），14年云南國營全乳報價13600元/噸，山東人民幣復合膠12300-12500元/噸左右（+200），越南3L膠17稅報價在12600-13300元/噸（+200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報14500-14800元/噸（+200）。外盤泰國RSS3報1910-1920美元/噸（+0），外盤STR20報1670-1680美元/噸（+35），保稅區(qū)泰國RSS3報1780-1790美元/噸(+10)，保稅區(qū)STR20報1620-1630美元/噸（+15）。 海南東部膠水收購價格12.9-13.2元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在12.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠60.05，漲1.00；煙片62.24，漲0.65；膠水60.00，漲0.50；杯膠50.00，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.71泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復合膠價差700元/噸左右。1601與1509價差1100元/噸，1509與1506價差245元/噸。

3、 庫存：截至2015年5月18日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存跌破19.5萬噸水平，較上月底整體下滑8.4%。其中導致庫存迅速下滑的主要原因集中在天然膠與復合膠下滑較多，然而由于7月1日復合膠新規(guī)的影響令國內(nèi)業(yè)者對復合膠整體存惜售心理，據(jù)市場業(yè)者反映，當前區(qū)外復合膠庫存大約在10萬噸以上。中國國儲有43.22萬噸（6+24.37+12.85=43.22）

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內(nèi)重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內(nèi)重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。中國重卡行業(yè)已經(jīng)連續(xù)九個月出現(xiàn)同比下降，也意味著，這一銷量是最近八年來（2008-2015年）的最低水平，其月銷售規(guī)模之低，在最近八年內(nèi)只有2012年能勉強與其相比（2012年4月份銷量為62379輛，比今年4月份其實還略高一些）。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2015年4月中國汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：ANRPC統(tǒng)計，今年前4個月成員國天膠產(chǎn)量同比增0.6%。預計今年各成員國天膠產(chǎn)量都有2%以上的增長。今年前4個月，成員國天膠出口量同比下降3.4%。除越南，柬埔寨和菲律賓天膠產(chǎn)量分別增長54.5%、40.4%和5.6%外，其他成員國均為負增長。預計2015年泰國天膠產(chǎn)量同比增長2.6%至443.4萬噸。2014年產(chǎn)量由之前預估的459萬噸下調(diào)至432.3萬噸。

4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結(jié)：

中長期來看，大類資產(chǎn)配置角度看，滬膠底部空間不大，吸引抄底資金介入。上周五，對中國刺激政策的憧憬，對厄爾尼諾的炒作帶動滬膠大漲1.21%。發(fā)改委發(fā)布1.97萬億元的PPP推介項目，然而社會資金是否參與取決于項目收益。我們認為，此次滬膠的反彈也許像4月上旬的上漲一樣，是階段性的，建議短期順勢而為。