貴金屬要點：

1、周一外盤金銀價格沖高回落，日內(nèi)震蕩微跌，市場成交回升持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1189.8美元/盎司，收盤1189.3美元/盎司，漲幅為-0.10%，盤中交投區(qū)間介于1184 - 1204.7美元。紐約白銀主力合約開盤16.695美元/盎司，收盤16.735美元/盎司，漲幅為0.15%，盤中交投區(qū)間介于16.59 - 17.17美元。

2、6月1日，SPDR黃金ETF持倉為22957967.97 盎司（-57538.34）。iShares白銀ETF持倉量為317070797.1 盎司（+0.0）。

3、周一，紐約金庫存減少98.62盎司，總庫存量為7,871,422.29盎司。紐約銀庫存增加626886.67盎司，總庫存量為179,913,536.13盎司。

4、美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)52.8。美國4月營建支出環(huán)比增長2.2%，經(jīng)季調(diào)后的支出年化為1.01萬億美元。美國4月PCE指數(shù)環(huán)比持平，核心PCE物價指數(shù)同比增1.2%，未及預期。

5、美聯(lián)儲副主席費希爾稱，金融危機尚未過去，經(jīng)濟增長不及預期，美聯(lián)儲不會排除使用貨幣政策來對抗金融不穩(wěn)定性的可能。波士頓聯(lián)儲主席埃里克-羅森格倫表示，美聯(lián)儲并未處于加息的適當時機。

6、歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI 52.5，不及預期。德國5月調(diào)和CPI初值同比增0.7%，創(chuàng)八個月來最大增幅。歐洲央行5月購買了631億歐元的公共和私人債務，加速購債補充流動性。

7、匯豐中國5月制造業(yè)PMI 49.2，低位企穩(wěn)；官方制造業(yè)PMI為50.2，連續(xù)三個月超50。

小結(jié)：

經(jīng)濟上，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，PCE指標表現(xiàn)略遜，官員講話擾動加息節(jié)奏預期，市場謹慎等待本周非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美元指數(shù)回升。歐洲方面，經(jīng)濟復蘇動能又有減弱，通脹指標有所修復。希臘債務問題難解，歐元區(qū)內(nèi)部政經(jīng)局勢仍存不確定性。多國PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，部分國家制造業(yè)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣政策保持寬松，油價持穩(wěn)，通脹預期向上修復，對貴金屬價格存在支持作用。但核心經(jīng)濟體經(jīng)濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏不會很快，這削弱了貴金屬價格向上動能。美元反彈對商品價格存在負面影響。多空因素交織，貴金屬價格維持弱勢震蕩，上下動能都顯不足。策略上，觀望為主，短線投機主要關(guān)注偏空方向。

礦石引領(lǐng)黑色延續(xù)反彈

宏觀指引

2015年5月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月微升0.1個百分點，高于臨界點，制造業(yè)小幅擴張。中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.2%，比上月小幅回落0.2個百分點，高于臨界點3.2個百分點，表明我國非制造業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長狀態(tài)，但增速略有放緩。2015年5月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為49.2，自12個月低點反彈，但連續(xù)第三個月在枯榮線下方。前值為48.9，預期值為49.2。數(shù)據(jù)符合預期。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2190元/噸，較上一交易日下跌10元/噸；唐山鋼坯價格為1970元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報467元/噸，唐山國產(chǎn)礦報595元/噸，普式報價61.50美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報760元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2373元/噸，漲幅0.34%，總成交量為924798手。鐵礦石夜盤1509收于441.0元/噸，漲幅1.03%，總成交量為635530手。焦炭夜盤1509收于924.0元/噸，漲幅0.33%，總成交量為35696手。焦煤夜盤1509收于693.5.0元/噸，漲幅0.14 %，總成交量為35136手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510圍繞布林中軌做窄幅整理，60日均線壓力位重心下移，MACD試探中軸阻擋，明確信號發(fā)出之前，建議觀望。 

鐵礦石主力1509一舉突破長期下壓趨勢線，位于所有均線之上，K線主體仍停留在反彈上行通道內(nèi)部，壓力位上移至450點一線，短線偏強。

焦煤主力1509突破60日均線，CCI位于+100線上方，買入信號較強，布林通道開口略微放大。繼續(xù)走高仍需要成交量的配合，否則將回踩前期阻擋確認支撐。

小結(jié)

周一黑色板塊延續(xù)反彈勢頭，鐵礦石盤中觸及漲停，雖然日內(nèi)增倉顯著，但夜盤成交量并未明顯放大，夜間多頭拉漲意愿并非十分堅決。鐵礦石現(xiàn)貨維持漲勢，唐山外礦現(xiàn)貨價格上漲10元左右，市場看漲情緒繼續(xù)升溫，唐山PB粉報450元/噸。青島PB粉報435元/噸。普式折合人民幣報價維持在480元/噸之上，大連盤面貼水40點以上，雖有漲停但期現(xiàn)價差仍有修復空間。鋼材現(xiàn)貨價格陰跌，鋼坯成材價格均無好轉(zhuǎn)跡象，終端需求有待改善，同時現(xiàn)貨價格繼續(xù)對盤面形成拖累，螺紋1601則呈現(xiàn)升水格局，9-1價差擴大至80點，雖然大幅高于去年同期，但反彈格局中正向套利風險較高。操作上，鐵礦石技術(shù)突破后將延續(xù)漲勢，有望測試450點強壓，短多跟進，不宜重倉。

鋁鋅走勢糾結(jié) 短期依舊無方向

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項目，對鋁鋅價格有所支撐。

5、鋁現(xiàn)貨價格：6月1日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12940-12960元/噸，貼水110元/噸至貼水90元/噸，無錫主流成交在12920-12940元/噸，杭州主流成交在12970-12980元/噸，鋁價疲弱再度走低，持貨商低價出貨意愿不高，仍然保持出貨的持貨商挺價意愿明顯，貼水得以繼續(xù)收窄，但中間商對貼水收窄至百元以下缺乏信心，接貨熱情受抑，而下游在鋁價疲弱毫無反彈動力的情況下接貨謹慎，今日成交市況較淡，市場供需兩淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：6月1日，0#鋅主流成交16490-16520元/噸，對滬期鋅1507合約貼水100-80元/噸，1#鋅成交于16420-16490元/噸附近。滬期鋅1507合約窄幅震蕩盤整于16590-16600元/噸，0#現(xiàn)鋅貼水略收窄至100-80元/噸附近。煉廠出貨情緒尚可，不過期鋅波動小，貿(mào)易市場活躍度降，月初下游資金稍緩解，采購情緒得以釋放，逢低略采帶動成交較上周五小幅改善。

小結(jié)

近期，中國政府對穩(wěn)增長政策的態(tài)度是積極的，但是穩(wěn)增長政策力度卻是比較弱的，這可能是因為政府擔憂過度的刺激政策進一步加劇之前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的扭曲。美國經(jīng)濟復蘇的進程一直不溫不火，很難給投資者過度的驚喜。受制于之前兩種因素的影響，鋁鋅價格也沒有明顯的趨勢。策略上，等待回調(diào)后的做多機會可能是更佳的，此時不宜再盲目殺跌。

白糖早評：鄭糖震蕩走高體現(xiàn)了趨勢的力量和慣性

要點

1.原糖：原糖超跌反彈，07合約收漲0.27美分，下一步要關(guān)注厄爾尼諾對泰國干旱天氣的影響。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（6月1日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5450元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5390-5440元/噸（5）；廣東湛江中間商新糖報價5540-5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5240-5250元/噸（0）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（6月1日），SR1509合約開盤5547，收漲20點（漲幅0.36%），報收5539，增倉11052手，持倉為553142。

4.  淀粉糖開工率保持平穩(wěn)加劇企業(yè)庫存

5. 巴西國家氣象研究所Inmet表示，今年底巴西可能出現(xiàn)溫和的厄爾尼諾氣候現(xiàn)象，給該國南部產(chǎn)區(qū)帶來穩(wěn)定降雨，北部產(chǎn)區(qū)持續(xù)干旱。

6.  巴西蔗產(chǎn)協(xié)會Unica今日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015/16榨季自4月份開榨以來，食糖生產(chǎn)維持增長的趨勢，然而5月上半月巴西以陰雨天氣為主，影響甘蔗生產(chǎn)進度，截至5月中旬累計產(chǎn)量同比出現(xiàn)減少。

小結(jié)：

鄭糖震蕩走高體現(xiàn)了趨勢的力量和慣性：商品市場普遍回暖，鄭糖體現(xiàn)了趨勢的力量和慣性。盤面震蕩走高，1509合約在上行過程中步履蹣跚，1601合約近期有望挑戰(zhàn)前期高點5880一線。但1601合約到了5850一線，向上150點就到了6000，退150點就考驗5700，從中期看盈虧比是處于1：1的關(guān)系，但長線看依然凸顯做多價值。操作上短線波段操作建議觀望，長線多單繼續(xù)持有。

油脂油料期貨早評: 買棕油賣豆粕對沖頭寸繼續(xù)持有

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3060 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2700 (-20)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2150 (-30)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2140 （-40）元/噸。8月船期進口菜籽CNF453 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF404 (+2)美元/噸；6月船期南美大豆CNF397 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5250 （+100）元/噸；張家港進口豆油5740 （+60）元/噸；張家港國標四級豆油6050 （+100）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6340 （+100）元/噸。

2. 南美大豆：阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所周度報告顯示，截至5月28日，阿根廷2014/15年度大豆收獲完成90.3%，高于一周前的87.5%，比上年同期的收獲進度提高16.5個點。

3. 棕櫚油：印尼貿(mào)易部上周五表示，印尼將在6月繼續(xù)將毛棕櫚油出口稅維持在零。馬來西亞也將在6月份繼續(xù)實行毛棕櫚油出口零關(guān)稅政策。

4. 美豆進展：USDA將在5月26日發(fā)布作物進展周報，分析師預計這份報告將顯示，截至5月24日美國大豆播種完成55%-60%，高于上周的45%；去年同期美國大豆播種完成59%；2009年-2013年的歷史同期平均播種進度為56%。

5. USDA：美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預計，2015/16年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存3 .5億蒲式耳。 USDA預期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存將為9,622萬噸，高于市場平均預期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結(jié)：    

油脂低位買入的多單繼續(xù)持有，買P1601拋M1509的對沖頭寸繼續(xù)持有。

棉花早評：鄭棉上行難度大

要點

1.棉花現(xiàn)貨：從各地方、兵團棉花加工企業(yè)的反饋和還貸情況來看，5月中下旬國產(chǎn)長絨棉的詢價、銷售已全面減速。

2.棉紗進口：繼上周市場傳言中國政府承諾減免印度棉紗進口關(guān)稅以來，有多方業(yè)內(nèi)人士前來打探消息可否屬實。據(jù)中國棉花網(wǎng)記者從印度某大型紡織企業(yè)得到的確切消息：印度總理莫迪訪華期間與中國領(lǐng)導人的談話確實提到棉紗進口關(guān)稅的問題，中國領(lǐng)導人字里行間透露出減免印度棉紗進口關(guān)稅的誠意。。

3.USDA：美國農(nóng)業(yè)部5月份月報分析認為，2015/16年度全球棉花消費量六年來首次超過產(chǎn)量，因此全球期末庫存同比下降近4%，為2318.8萬噸，但庫存消費比仍高達92%，為歷史第二高。

4.ICE期棉：6月1日，ICE期貨在現(xiàn)貨成交的帶動下震蕩上行，無奈美元再度上漲導致價格迅速掉頭向下，7月合約中幅收低。當前棉花市場基本面缺乏有力支撐，美元強勢將繼續(xù)對價格產(chǎn)生壓力。

小結(jié)：

國內(nèi)優(yōu)質(zhì)棉價比較抗跌，甚至在年度后期翹尾，但中低等皮棉價格難以上行。但從交割品等級來看，更多反映了中等級棉花的行情，鄭棉企穩(wěn)已不錯，難以持續(xù)上行。

滬膠持續(xù)上漲動力不足

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價13000-13100元/噸（+0），14年云南國營全乳報價13400元/噸，山東人民幣復合膠12300-12500元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報價在12600-13300元/噸（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報14500-14600元/噸（+0）。外盤泰國RSS3報1940-1950美元/噸（+0），外盤STR20報1690-1720美元/噸（+20），保稅區(qū)泰國RSS3報1780-1790美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1650-1660美元/噸（+10）。 海南東部膠水收購價格12.9-13.2元/公斤，云南產(chǎn)區(qū)市場割膠積極性較低，部分膠水收購價在12.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠60.05，漲1.00；煙片62.24，漲0.65；膠水60.00，漲0.50；杯膠50.00，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.71泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復合膠價差700元/噸左右。1601與1509價差1370元/噸，1509與1506價差390元/噸。

3、 庫存：截至2015年5月29日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存16.81萬噸水平，較月中旬整體下滑13.7%，已跌至較低庫存區(qū)間。其中天然膠13.21萬噸，復合膠2.31萬噸，合成膠1.29萬噸，近期出庫依然明顯快于入庫，未來庫存仍有進一步下降的機會。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國內(nèi)重卡市場4月份共計銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國內(nèi)重卡市場銷售19.16萬輛，同比下降34%。

中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布2015年4月中國汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長0.59%，比上年同期回落8.25個百分點。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫存為2015年最高，月末庫存量達到了104.35萬輛，增長率達到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：ANRPC統(tǒng)計，今年前4個月成員國天膠產(chǎn)量同比增0.6%。預計今年各成員國天膠產(chǎn)量都有2%以上的增長。今年前4個月，成員國天膠出口量同比下降3.4%。

4月我國天然及合成橡膠進口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國天然及合成橡膠累計進口133萬噸，同比減少15.9%。

小結(jié)：

中長期來看，從大類資產(chǎn)配置角度講，滬膠底部空間不大，吸引抄底資金介入。但一旦天膠價格回升至1800美元/噸，甚至2000美元/噸，膠農(nóng)有利潤就會逐步刺激供應提升，從而壓制滬膠反彈高度。滬膠從底部11500反彈至15200附近，繼續(xù)大幅上漲動力不足。上周五，對中國刺激政策的憧憬，對厄爾尼諾的炒作帶動滬膠大漲1.21%。發(fā)改委發(fā)布1.97萬億元的PPP推介項目，然而社會資金是否參與取決于項目收益。我們認為，此次滬膠的反彈也許像4月上旬的上漲一樣，是階段性的。昨日滬膠探底回升，尾盤多頭大幅減倉期價高位快速回落，顯示多頭在15200上方信心不足。我們短期建議觀望為主。