煤焦鋼縮量反彈，突破不易

宏觀指引

有媒體援引消息人士的話稱，中國(guó)央行近期針對(duì)特定銀行進(jìn)行了PSL操作，以提供基礎(chǔ)貨幣，同時(shí)調(diào)降本次PSL利率至3.1%，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此前，有媒體報(bào)道稱，新一輪PSL期限可能為3~5年，規(guī)?？赡軘U(kuò)至1.5萬億元以上。有機(jī)構(gòu)表示，為國(guó)開行提供1.5萬億元PSL的效果，相當(dāng)于降準(zhǔn)兩次以上，可以有效補(bǔ)充當(dāng)前受制于外匯流出的基礎(chǔ)貨幣供給。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2190元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價(jià)格為1970元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)478元/噸，唐山國(guó)產(chǎn)礦報(bào)595元/噸，普式報(bào)價(jià)62.75美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)940元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)760元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2369元/噸，漲幅-0.08%，總成交量為566142手。鐵礦石夜盤1509收于440.5元/噸，漲幅0.11%，總成交量為338232手。焦炭夜盤1509收于922.5元/噸，漲幅-0.05%，總成交量為22422手。焦煤夜盤1509收于692.0元/噸，漲幅-0.22 %，總成交量為20172手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510圍繞布林中軌做窄幅整理，60日均線壓力位重心下移，MACD試探中軸阻擋，明確信號(hào)發(fā)出之前，建議觀望。

鐵礦石主力1509沖破下壓支撐線后未選擇連續(xù)上攻，轉(zhuǎn)而回踩該線確認(rèn)支撐，夜盤窄幅整理，MACD柱狀線較短，多頭動(dòng)能不足，短期內(nèi)將試探450一線強(qiáng)壓力位。

焦煤主力1509均線系統(tǒng)發(fā)散向上，K線依托短期均線支撐上揚(yáng)，布林通道開口繼續(xù)放大，然而RSI回落，確認(rèn)中軸支撐，短期格局偏多。

小結(jié)

周二夜盤黑色各品種交投清淡，雙焦成交量?jī)H有兩萬余手，鐵礦石成交量也大幅萎縮。普式報(bào)價(jià)走高，折算人民幣價(jià)格突破490元/噸，現(xiàn)貨升水繼續(xù)拉大。澳洲至中國(guó)鐵礦石發(fā)貨量連續(xù)四周維持在1200萬噸之上，屬于歷史最高水平，6月中上旬礦石到港量有望增加，同時(shí)伴隨輸港量的減少，下游廠家補(bǔ)庫(kù)的完成，港口庫(kù)存繼續(xù)大幅下跌的概率減小，這也使得多頭不敢輕易跟進(jìn)。持倉(cāng)上看，昨日鐵礦石主力多頭有減倉(cāng)跡象，而空頭表現(xiàn)平靜，未見太大動(dòng)作，更多處于觀望態(tài)勢(shì)，缺少增量資金配合，礦價(jià)突破前高不易。鋼材現(xiàn)貨價(jià)格處于低位徘徊，長(zhǎng)時(shí)間低位利潤(rùn)將迫使鋼廠供應(yīng)收縮，需密切關(guān)注鋼廠開工情況，對(duì)于現(xiàn)階段黑色領(lǐng)頭羊位置的鐵礦石將造成較大影響。鐵礦石有望繼續(xù)試探450壓力位，支撐位升至430，其他品種權(quán)且觀望。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周二外盤金銀價(jià)格震蕩微升，市場(chǎng)成交回落持倉(cāng)相對(duì)平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1189.5美元/盎司，收盤1193.2美元/盎司，漲幅為0.33%，盤中交投區(qū)間介于1185.8 - 1196.4美元。紐約白銀主力合約開盤16.725美元/盎司，收盤16.775美元/盎司，漲幅為0.24%，盤中交投區(qū)間介于16.61 - 16.84美元。

2、6月2日，SPDR黃金ETF持倉(cāng)為22823713.65 盎司（-134254.32）。iShares白銀ETF持倉(cāng)量為318175604.0 盎司（+1104806.9）。

3、周二，紐約金庫(kù)存增加15926.17盎司，總庫(kù)存量為7,887,348.46盎司。紐約銀庫(kù)存減少123694.37盎司，總庫(kù)存量為179,789,841.76盎司。

4、美國(guó)4月工廠訂單環(huán)比下降0.4%，為過去九個(gè)月內(nèi)第八次下滑。美國(guó)4月房?jī)r(jià)環(huán)比上漲2.7%，同比漲幅達(dá)6.8%，上漲速度進(jìn)一步加快，低庫(kù)存和銷售的增長(zhǎng)推高了房?jī)r(jià)。美國(guó)5月汽車銷量環(huán)比增加1.6%至164萬輛，創(chuàng)將近10年最佳。

5、《華爾街日?qǐng)?bào)》Jon Hilsenrath撰文稱美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)消費(fèi)者捉摸不透，不知消費(fèi)疲軟問題出在何處，暗示低迷消費(fèi)或阻礙美聯(lián)儲(chǔ)加息。美聯(lián)儲(chǔ)理事Brainard認(rèn)為，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)未見反彈。

6、歐元區(qū)5月CPI初值同比增0.3%，核心CPI初值同比增0.9%。德國(guó)5月失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)減少6000人。歐盟、IMF代表完成了希臘援助談判的協(xié)議草案，草案將很快提交給希臘政府。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況依然好壞參半，官員講話繼續(xù)擾動(dòng)加息節(jié)奏預(yù)期，美元指數(shù)再度回落。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)改善態(tài)勢(shì)，特別是通脹指標(biāo)方面得到較好修復(fù)。希臘債務(wù)談判獲得進(jìn)展，但能否達(dá)成協(xié)議仍存不確定性。多國(guó)PMI數(shù)據(jù)接連發(fā)布，部分國(guó)家制造業(yè)溫和擴(kuò)張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復(fù)。

趨勢(shì)因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策保持寬松，油價(jià)持穩(wěn)，通脹預(yù)期保持向上修復(fù)，對(duì)貴金屬價(jià)格存在較好支持作用。但核心經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未能順暢運(yùn)行，通脹抬升節(jié)奏不會(huì)很快，這削弱了貴金屬價(jià)格向上動(dòng)能。多空因素交織，貴金屬價(jià)格維持震蕩，上下動(dòng)能都顯不足。策略上，趨勢(shì)機(jī)會(huì)不明，觀望為主，可輕倉(cāng)關(guān)注做空金銀比機(jī)會(huì)。

鋁鋅下行動(dòng)能減弱

要點(diǎn)

1、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國(guó)務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國(guó)開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項(xiàng)目，對(duì)鋁鋅價(jià)格有所支撐。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：6月2日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上海主流成交在12950-12960元/噸，貼水110元/噸至貼水90元/噸，無錫主流成交在12930-12950元/噸，杭州主流成交在12990-13000元/噸，下游按需采購(gòu)節(jié)奏不變?cè)绫P接貨完畢后市場(chǎng)成交漸弱，盡管持貨商仍然有惜售挺價(jià)情緒，但是受制于需求有限貼水難以繼續(xù)收窄，整體市況由較好轉(zhuǎn)淡。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：6月2日，0#鋅主流成交16400-16440元/噸，對(duì)滬期鋅1507合約貼水70-50元/噸，對(duì)主力月貼水110-90元/噸附近，1#鋅成交于16380-16390元/噸附近。滬期鋅主力探低16470元/噸附近后，重心逐步回升至16520-16530元/噸，盤間貼水逐步擴(kuò)大20元/噸附近。雖期鋅回落，但煉廠少聽聞惜售情緒，出貨情緒尚可，持貨商保值盤流出，貨源較充裕；不過隨著盤面探低回升，下游買興趨弱，畏跌觀望情緒顯現(xiàn)拖累成交，中間商長(zhǎng)單交易略活躍，整體成交一般，主要由貿(mào)易市場(chǎng)貢獻(xiàn)。

小結(jié)

最近幾個(gè)月美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)較差，說明美元升值對(duì)制造業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生較大的負(fù)面沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)表示加息后，市場(chǎng)處于平靜，隔夜美元指數(shù)大幅下挫，應(yīng)該是對(duì)加息預(yù)期變動(dòng)的一種修正。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些積極的變化，房屋成交量攀升，房?jī)r(jià)止跌企穩(wěn)。鋁鋅持續(xù)回落后存在一定的反彈需求，策略上，可以逢低少量買入，設(shè)好止損。

白糖早評(píng)：政策加資金模式推高鄭糖遠(yuǎn)月

要點(diǎn)

1.原糖：受巴西提高生產(chǎn)乙醇原糖比及厄爾尼諾天氣對(duì)東南亞的影響，原糖超跌反彈，能否繼續(xù)走高值得觀察。

2.國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（6月2日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5480元/噸（30）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5410-5460元/噸（20）；廣東湛江中間商新糖報(bào)價(jià)5540-5500元/噸（0）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5260-5270元/噸（20）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（6月2日），SR1509合約開盤5535，收漲62點(diǎn)（漲幅1.12%），報(bào)收5608，增倉(cāng)7534手，持倉(cāng)為560676。

4.  國(guó)家相關(guān)部門對(duì)糖業(yè)規(guī)范進(jìn)口予以高度肯定

5. 古巴今年糖產(chǎn)量增加18%至190萬噸，為11年來最高水準(zhǔn)且為國(guó)有糖業(yè)公司Azcuba于2011年成立以來最高產(chǎn)量。

6.  印度繼續(xù)遭受高溫“烘烤”，泰國(guó)干旱持續(xù)

小結(jié)：

政策加資金模式推高鄭糖遠(yuǎn)月：昨日早上高層會(huì)議首肯國(guó)內(nèi)食糖管控政策，國(guó)內(nèi)糖市新常態(tài)運(yùn)行特征愈加明顯。灌輸本榨季的政策市繼續(xù)發(fā)揮威力，在資金的推動(dòng)下，遠(yuǎn)月1601合約勇創(chuàng)新高，近月1509合約逼近前期成交密集區(qū)。下一步要關(guān)注若得不到現(xiàn)貨配合，恐行情還將有所反復(fù)。操作上注意節(jié)奏變化，長(zhǎng)線多單依然持有。

油脂油料期貨早評(píng): 買棕油賣豆粕對(duì)沖頭寸減倉(cāng)

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3060 (+0)元/噸；國(guó)產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2700 (-20)元/噸。國(guó)產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2150 (-30)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2140 （-40）元/噸。8月船期進(jìn)口菜籽CNF453 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF404 (+2)美元/噸；6月船期南美大豆CNF397 （+2）美元/噸；天津港24度棕櫚油5250 （+100）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5740 （+60）元/噸；張家港國(guó)標(biāo)四級(jí)豆油6050 （+100）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6340 （+100）元/噸。

2. 進(jìn)口大豆：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月國(guó)內(nèi)大豆壓榨量為656萬噸，較4月壓榨量的560萬噸提高17.1%，去年同期壓榨量為626萬噸。按照5月大豆進(jìn)口710萬噸計(jì)算，進(jìn)口大豆庫(kù)存將增加50萬噸左右。。

3. 厄爾尼諾：由于氣象數(shù)據(jù)顯示厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率持續(xù)增加，且發(fā)生時(shí)間在第四季度左右，可能影響明年年初的棕櫚油產(chǎn)量，導(dǎo)致遠(yuǎn)月棕櫚油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。。

4. 美豆進(jìn)展：美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周度報(bào)告顯示，過去一周美國(guó)大豆播種進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期。截至5月31日，美國(guó)18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為71%，高于一周前的61%，低于去年同期的75%，過去五年的同期平均進(jìn)度為70%。市場(chǎng)預(yù)期播種進(jìn)度將達(dá)到75-80%。

5. USDA：美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)計(jì)，2015/16年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將膨脹至5億 蒲式耳，如果實(shí)現(xiàn)，將創(chuàng)九年高位，高于2014/15年末美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存3 .5億蒲式耳。 USDA預(yù)期，2015/16年全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將為9,622萬噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的9,517萬噸，且高于2014/15年末的8,554萬噸。

小結(jié)：    

油脂與豆粕相對(duì)強(qiáng)弱在近期內(nèi)開始轉(zhuǎn)換，前期油脂低位買入的多單繼續(xù)持有。買P1601拋M1509的對(duì)沖頭寸應(yīng)該及時(shí)減倉(cāng)或全部?jī)冬F(xiàn)。

棉花早評(píng)：鄭棉上行難度大

要點(diǎn)

1.棉花現(xiàn)貨：從各地方、兵團(tuán)棉花加工企業(yè)的反饋和還貸情況來看，5月中下旬國(guó)產(chǎn)長(zhǎng)絨棉的詢價(jià)、銷售已全面減速。

2.棉紗進(jìn)口：繼上周市場(chǎng)傳言中國(guó)政府承諾減免印度棉紗進(jìn)口關(guān)稅以來，有多方業(yè)內(nèi)人士前來打探消息可否屬實(shí)。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)記者從印度某大型紡織企業(yè)得到的確切消息：印度總理莫迪訪華期間與中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的談話確實(shí)提到棉紗進(jìn)口關(guān)稅的問題，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人字里行間透露出減免印度棉紗進(jìn)口關(guān)稅的誠(chéng)意。

3.ICAC：國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）發(fā)布的6月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)認(rèn)為，2015/16年度全球棉花進(jìn)口量將有所恢復(fù)。2014/15年度，中國(guó)以外地區(qū)的棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到590萬噸，同比增長(zhǎng)6%，但無法抵消45%的中國(guó)棉花進(jìn)口降幅。因此，2014/15年度全球棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)為750萬噸，同比減少12%。預(yù)計(jì)2014/15年度全球棉花進(jìn)口量有所增長(zhǎng)。

4.ICE期棉：6月2日，美元指數(shù)大幅下跌和谷物市場(chǎng)飄紅未能提振棉價(jià)，基金大量移倉(cāng)給ICE期貨帶來巨大壓力，7月合約兩度沖高均以失敗告終，最終棉價(jià)小幅收低。

小結(jié)：

國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)棉價(jià)比較抗跌，但中低等皮棉行情比較疲弱。從交割品等級(jí)來看，鄭棉更多反映了中等級(jí)棉花的行情，鄭棉企穩(wěn)已不錯(cuò)，難以上行。

滬膠持續(xù)上漲動(dòng)力不足

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)12800-12900元/噸（+0），14年云南國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)13400元/噸，山東人民幣復(fù)合膠12300-12500元/噸左右（+0），越南3L膠17稅報(bào)價(jià)在12600-13300元/噸（+0），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)14500-14600元/噸（+0）。外盤泰國(guó)RSS3報(bào)1910-1940美元/噸（-15），外盤STR20報(bào)1680-1700美元/噸（-15），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1780-1790美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1640-1670美元/噸（-15）。 海南東部膠水收購(gòu)價(jià)格12.9-13.2元/公斤，云南部分膠水收購(gòu)價(jià)在12.6-12.9元/公斤。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格上漲，生膠60.25，漲0.20；煙片63.29，漲1.05；膠水61.00，漲1.00；杯膠50.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.76泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差400元/噸左右。1601與1509價(jià)差1470元/噸，1509與1506價(jià)差390元/噸。

3、 庫(kù)存：截至2015年5月29日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存16.81萬噸水平，較月中旬整體下滑13.7%，已跌至較低庫(kù)存區(qū)間。其中天然膠13.21萬噸，復(fù)合膠2.31萬噸，合成膠1.29萬噸，近期出庫(kù)依然明顯快于入庫(kù)，未來庫(kù)存仍有進(jìn)一步下降的機(jī)會(huì)。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)10700元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)10600元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)4月份共計(jì)銷車5.7萬輛，環(huán)比下降16%，同比大幅下滑35%，比3月份的30.3%降幅還要大。1-4月，國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售19.16萬輛，同比下降34%。

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2015年4月中國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為207.97萬輛和199.45萬輛。4月份，汽車產(chǎn)量環(huán)比下降8.93%，同比增長(zhǎng)0.59%，比上年同期回落8.25個(gè)百分點(diǎn)。汽車銷量環(huán)比下降10.98%，同比下降0.49%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比有所下降，產(chǎn)量同比增速回落，銷量同比略降。1-4月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)趨緩。乘用車企業(yè)庫(kù)存為2015年最高，月末庫(kù)存量達(dá)到了104.35萬輛，增長(zhǎng)率達(dá)到了8.7%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：ANRPC統(tǒng)計(jì)，今年前4個(gè)月成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比增0.6%。預(yù)計(jì)今年各成員國(guó)天膠產(chǎn)量都有2%以上的增長(zhǎng)。今年前4個(gè)月，成員國(guó)天膠出口量同比下降3.4%。

4月我國(guó)天然及合成橡膠進(jìn)口35萬噸，同比減少10.3%；1-4月我國(guó)天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口133萬噸，同比減少15.9%。

小結(jié)：

中長(zhǎng)期來看，從大類資產(chǎn)配置角度講，滬膠底部空間不大，吸引抄底資金介入。但一旦天膠價(jià)格回升至1800美元/噸，甚至2000美元/噸，膠農(nóng)有利潤(rùn)就會(huì)逐步刺激供應(yīng)提升，從而壓制滬膠反彈高度。

現(xiàn)貨方面，一方面原料整體供應(yīng)不足，同時(shí)國(guó)內(nèi)流通環(huán)節(jié)去庫(kù)存化進(jìn)展較好，整體流通環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力不大。但六月份天然橡膠整體供應(yīng)產(chǎn)出料將過去的幾個(gè)月要增加，同時(shí)復(fù)合膠新政有推遲的短期的可能，同時(shí)國(guó)營(yíng)全乳膠未來倉(cāng)單注冊(cè)壓力將增加的可能性也加大。滬膠從底部11500反彈至15200附近，繼續(xù)大幅上漲動(dòng)力不足。發(fā)改委發(fā)布1.97萬億元的PPP推介項(xiàng)目，然而社會(huì)資金是否參與取決于項(xiàng)目收益。我們認(rèn)為，此次滬膠的反彈也許像4月上旬的上漲一樣，是階段性的。昨日滬膠收十字星，多頭在15200上方信心不足，我們短期建議觀望為主。