鋁鋅繼續(xù)下行 但空間有限

要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據顯示中國經濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。發(fā)改委公布2萬億的投資項目，對鋁鋅價格有所支撐。

5、鋁現(xiàn)貨價格：6月5日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12920-12930元/噸，貼水90元/噸至貼水80元/噸，無錫主流成交在12900-12920元/噸，杭州主流成交在12940-12950元/噸，鋁價弱勢盤整暫無反彈跡象，下游按需采購格局不變，早盤集中接貨完畢后成交走淡，現(xiàn)貨承壓微幅走低，市況先揚后抑，但整體仍然供需兩淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：6月5日，0#鋅主流成交16290-16320元/噸，對滬期鋅主力1508合約貼水50-30元/噸附近，1#鋅成交于16260-16280元/噸附近。滬期鋅主力下跌150元/噸附近，0#現(xiàn)鋅貼水較昨日收窄50元/噸。鋅價連續(xù)下跌，令部分煉廠惜售情緒稍顯，加之廣東對上海價格連續(xù)升水，南方煉廠對滬發(fā)貨量減少；期鋅回落保值盤流出，不過貿易商對后市現(xiàn)鋅預期升水，挺價情緒漸濃，市場貼水收窄明顯；中間商及部分下游少量逢低采購，但整體較觀望，成交并無明顯改善。午后，滬期鋅主力重心小幅上抬40元/噸附近，持貨商挺價情緒濃，0#現(xiàn)鋅貼水80-50元/噸，成交有限。

小結

鋁鋅價格持續(xù)疲弱最關鍵的原因還是中國穩(wěn)增長政策一直沒有落地，實體經濟的需求起不來，央行寬松后，絕大部分資金都去了股市。美國經濟數(shù)據不斷好轉，加息預期也使得美元走強，這不利于全球新興市場國家的資金面。鋁鋅價格即將遇到前期的技術點位支撐，估計要震蕩整理數(shù)日。策略上，等待做多的機會。

銅價下行動能衰減 下方空間有限

要點

1、經濟環(huán)境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經濟復蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩(wěn)增長。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，政治局會議短期對銅價有較長的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)反彈。黃金和白銀下挫。中國固定資產投資增速繼續(xù)回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)沖高后上行動能減弱，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)活躍。

5、現(xiàn)貨價格：6月5日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水40元/噸-升水90元/噸，平水銅成交價格43070元/噸-43130元/噸，升水銅成交價格43090元/噸-43170元/噸。滬期銅大幅回落，市場保值盤獲利涌出，現(xiàn)銅供應充裕，品牌充裕，但由于隔月存有一定價差，好銅升水難以再推升，并有進一步收窄跡象，平水銅挺價，與好銅無價差，濕法銅難覓貨源，部分投機商買現(xiàn)拋期，青睞好銅，銅價跌至43000元一線附近后，下游更看空情緒漸濃，僅維持按需接貨，成交多以中間商為主，市場多看跌下周現(xiàn)銅升水，部分投機商等待更低價位收貨。

6、近期重要經濟數(shù)據：今日，中國5月進出口數(shù)據。

7、重要行業(yè)新聞：紫金礦業(yè)以對價人民幣25.2億元取得國際礦業(yè)巨頭艾芬豪旗下的世界級超大未開發(fā)銅礦剛果（金）卡莫阿銅礦的49.5%股權。

小結

美國5月新增非農就業(yè)人數(shù)為28萬人，大幅超過市場預期。美聯(lián)儲在2015年加息的概率提高。但近日IMF敦促美聯(lián)儲應該延遲到2016年再考慮加息，理由是美國經濟仍不夠樂觀且加息對金融市場造成的波動值得警惕。中國經濟方面依舊是等待數(shù)據與政策的明朗化，現(xiàn)在還屬于政策與經濟運行的雙重觀察期。大宗商品整體上還未出現(xiàn)明顯的趨勢，大部分品種上下兩難，這是系統(tǒng)性因素，銅價也不例外。銅價持續(xù)回落后，存在較強的技術性支撐，策略上，等待做多的機會。

貴金屬要點：

1、上周五外盤金銀價格繼續(xù)震蕩收跌，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1176.5美元/盎司，收盤1171.8美元/盎司，漲幅為-0.39%，盤中交投區(qū)間介于1162.1 - 1178美元。紐約白銀主力合約開盤16.065美元/盎司，收盤16.095美元/盎司，漲幅為0.12%，盤中交投區(qū)間介于15.925 - 16.16美元。

2、6月5日，SPDR黃金ETF持倉為22785356.97 盎司（-38356.68）。iShares白銀ETF持倉量為319608983.0 盎司（+0.0）。

3、上周五，紐約金庫存增加964.5盎司，總庫存量為7,884,908.76盎司。紐約銀庫存減少1168566.44盎司，總庫存量為178,639,358.32盎司。

4、美國5月非農就業(yè)人數(shù)增加28萬，創(chuàng)下自去年年底以來最大增幅。5月失業(yè)率微升至5.5%，主要因為更多人進入了尋找工作的勞動大軍行列。平均時薪環(huán)比增長0.3%，同比增幅達2.3%，創(chuàng)下自2013年8月以來最大增幅。美聯(lián)儲Dudley表示，失業(yè)率夸大了就業(yè)市場的閑置程度，美聯(lián)儲今年年內仍可能加息。

5、德國4月季調后工廠訂單環(huán)比增1.4%，高于預期，3月數(shù)值從增0.9%修正為增1.1%。希臘延期償還周五到期的IMF貸款，該國總理齊普拉斯要求修改國際金主提出的苛刻的救助條款。

6、沙特石油部長稱，OPEC將維持原油產量不變。

小結：

經濟上，美國非農就業(yè)增速顯著優(yōu)于市場預期，結合此前多項二季度數(shù)據表現(xiàn)較為優(yōu)良，而官員講話傳遞可能加息信號，市場對加息節(jié)奏的預期又有提前，美元指數(shù)顯著回升。歐洲方面，歐洲央行繼續(xù)堅定推行量化寬松政策，歐元區(qū)經濟繼續(xù)呈現(xiàn)溫和改善。希臘債務談判仍陷僵局，區(qū)域政經局勢存在不確定性。部分國家制造業(yè)保持溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經濟體貨幣政策維持寬松，通脹預期逐步修復，貴金屬價格下方依然有一定支撐。但核心經濟體經濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏不會很快。同時美聯(lián)儲加息預期、強勢美元等諸多因素對貴金屬價格存在壓制。多空因素交織，貴金屬價格延續(xù)偏弱震蕩。策略上，趨勢機會不大，觀望為主，投機仍以波段中偏空操作為佳。

白糖早評：本周鄭糖難有作為延續(xù)區(qū)間整理

要點

1.原糖：07合約圍繞12美分做弱勢震蕩，國際糖的供應壓力還未徹底釋放。

2.國內現(xiàn)貨：昨日（6月5日），主產區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5480元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5400-5450元/噸（0）；廣東湛江制糖集團報價5500元/噸（0）； 昆明中間商報價5260元/噸（-10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（6月5日），SR1509合約開盤5629，收跌27點（跌幅0.48%），報收5576，減倉4986手，持倉為530656。

4.  國家相關部門對糖業(yè)規(guī)范進口予以高度肯定

5. 厄爾尼諾已達中等以上強度 預計未來繼續(xù)加強

6.  截至2015年5月底，本制糖期全國共生產食糖1052.19萬噸（上制糖期同期產糖1331.8萬噸），比上一制糖期同期少產糖279.61萬噸，其中，產甘蔗糖978.41萬噸（上制糖期同期產甘蔗糖1257.17萬噸）；產甜菜糖73.78萬噸（上制糖期同期產甜菜糖74.63萬噸）。。

小結：

本周鄭糖難有作為延續(xù)區(qū)間整理：預計本周將不存在消息面和事件性對行情的驅動。關注原糖在移倉換月、實盤交割壓力下12美分的支撐力度。周末廣西現(xiàn)貨淡銷小幅下滑，南寧實際成交在5450-5470。鄭糖盤面近月保持區(qū)間震蕩，而遠月處于脈沖式重心上移行情，但不具備單邊上漲條件。預計行情將延續(xù)區(qū)間整理，操作上1509合約參考5530-5630,1601合約參考5830-5930。

油脂油料期貨早評: 油脂油料近期宜觀望

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3050 (+0)元/噸；國產大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2700 (+20)元/噸。國產油菜籽荊州入廠價5100 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2120 (-30)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2140 （+0）元/噸。8月船期進口菜籽CNF469 (+5)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF410 (+3)美元/噸；6月船期南美大豆CNF401 （+4）美元/噸；天津港24度棕櫚油5160 （-20）元/噸；張家港進口豆油5740 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油5960 （-40）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6340 （-60）元/噸。

2.南美大豆：巴西政府發(fā)布的數(shù)據顯示，2015年5月巴西大豆出口創(chuàng)下最高單月出口紀錄，因為中國需求強勁，港口效率提高。5月巴西出口大豆930萬噸，高于4月份的660萬噸，也打破了2014年4月份創(chuàng)下的前期歷史紀錄830萬噸。

3. 厄爾尼諾：多數(shù)氣象機構預計較弱的厄爾尼諾現(xiàn)象正在太平洋形成，最終可能發(fā)展成中等強度。如果厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)到秋季，將對巴西2015/16年度農作物生長季節(jié)造成顯著影響。厄爾尼諾將會造成巴西中西部和南部地區(qū)的降雨量高于正常水平，而巴西東北地區(qū)的降雨量可能低于正常水平。中西部的馬托格羅索州是巴西主要的大豆和玉米產區(qū)。

4. 美豆進展：美國農業(yè)部發(fā)布的作物進展周度報告顯示，過去一周美國大豆播種進度低于市場預期。截至5月31日，美國18個大豆主產州的大豆播種進度為71%，高于一周前的61%，低于去年同期的75%，過去五年的同期平均進度為70%。市場預期播種進度將達到75-80%。

5. IGC：國際谷物理事會在5月報告中首次發(fā)布2015/16年度全球大豆供需預測。預計2015/16年度全球大豆產量將減少至3.164億噸，比2014/15年度的3.198億噸減少1.1%。全球大豆消費量預計達到3.123億噸，高于2014/15年度的3.029億噸。

小結：    

油脂與豆粕相對強弱在近期內開始轉換，油脂多單減持或全部兌現(xiàn)。按照我們的節(jié)奏，買P1601拋M1509的對沖頭寸已經全部兌現(xiàn)離場.接下來油脂油料方面可暫觀望。

棉花早評：現(xiàn)貨平淡無消息 鄭棉窄幅波動

要點

1. 棉花現(xiàn)貨：從各地方、兵團棉花加工企業(yè)的反饋和還貸情況來看，5月中下旬國產長絨棉的詢價、銷售已全面減速。

2.ICAC：國際棉花咨詢委員會（ICAC）發(fā)布的6月份全球產需預測認為，2015/16年度全球棉花進口量將有所恢復。2014/15年度，中國以外地區(qū)的棉花進口量預計達到590萬噸，同比增長6%，但無法抵消45%的中國棉花進口降幅。因此，2014/15年度全球棉花進口量預計為750萬噸，同比減少12%。預計2014/15年度全球棉花進口量有所增長。

3.ICE期棉：6月5日，美國失業(yè)率好于預期促使美元繼續(xù)大幅攀升，伴隨高盛指數(shù)基金的大量轉倉，ICE期貨7月合約大幅下跌百余點，12月合約下跌73點。

小結：

國內優(yōu)質棉價比較抗跌，但中低等皮棉行情比較疲弱，平淡無消息。從交割品等級來看，鄭棉更多反映了中等級棉花的行情，鄭棉企穩(wěn)已不錯，難以上行，波幅較窄。