銅價(jià)存在企穩(wěn)反彈的跡象

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能略有加強(qiáng)。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動(dòng)QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價(jià)格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，政治局會(huì)議短期對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)依舊處于震蕩區(qū)間。黃金和白銀大幅震蕩。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：7月1日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水220元/噸-升水270元/噸，平水銅成交價(jià)格42500元/噸-42600元/噸，升水銅成交價(jià)格42520元/噸-42650元/噸。滬期銅低位返升，進(jìn)入7月交易日，市場資金尚未完全放出，參與度未完全回歸，隔月基差擴(kuò)大至一百元以上，現(xiàn)銅升水抬升乏力，早間少量投機(jī)商入市收貨，但未能令現(xiàn)銅升水明顯拉漲，中間商難覓低價(jià)貨源，下游觀望情緒尚存，成交以中間商為主，月初已現(xiàn)供需僵持局面。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國6月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率。

7、重要行業(yè)新聞：中國5月精煉銅產(chǎn)量為652,379噸，同比增加5.52%。

小結(jié)

美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)從5月的52.8升至53.5，創(chuàng)五個(gè)月新高，平均預(yù)期的53.2。美國5月營建項(xiàng)目支出環(huán)比增長0.8%，經(jīng)季調(diào)后的支出年化為1.04萬億美元，平均預(yù)期的0.5%。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，尤其是制造業(yè)復(fù)蘇的力度增強(qiáng)，這將帶動(dòng)全球制造業(yè)的復(fù)蘇，對(duì)銅的需求有一定的支撐。銅價(jià)持續(xù)回落后，存在企穩(wěn)反彈的需求，但是最近金融市場風(fēng)險(xiǎn)不斷出現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率大幅增加。策略上，可以日內(nèi)輕倉逢低做多銅，但不宜隔夜。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周三外盤金銀價(jià)格繼續(xù)震蕩微跌，市場成交持倉相對(duì)平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1172.4美元/盎司，收盤1167.8美元/盎司，漲幅為-0.37%，盤中交投區(qū)間介于1166.7 - 1174.4美元。紐約白銀主力合約開盤15.615美元/盎司，收盤15.52美元/盎司，漲幅為-0.93%，盤中交投區(qū)間介于15.5 - 15.685美元。

2、7月1日，SPDR黃金ETF持倉為22873469.31 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為325342636.7 盎司（+0.0）。

3、周三，紐約金庫存減少302.22盎司，總庫存量為8,043,291.09盎司。紐約銀庫存增加1612424.76盎司，總庫存量為183,996,464.78盎司。

4、美國6月私營部門就業(yè)人數(shù)增加23.7萬，5月就業(yè)人數(shù)增幅上修至20.3萬。美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)升至53.5，創(chuàng)五個(gè)月新高。美國5月營建項(xiàng)目支出環(huán)比增長0.8%。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長詹姆斯-布拉德表示，希臘問題不大可能影響到美國經(jīng)濟(jì)，9月仍有加息可能。

5、歐元區(qū)6月Markit制造業(yè)PMI終值為52.5點(diǎn)。中國6月官方制造業(yè)PMI為50.2，為去年11月以來最高。

6、齊普拉斯講話稱，周日的公投無關(guān)希臘是否會(huì)留在歐元區(qū)，而是決定是否支持任何可靠的希臘解決方案。齊普拉斯承諾將推進(jìn)全民公投，并敦促選民在公投中對(duì)國際債權(quán)人提出的要求投反對(duì)票。默克爾強(qiáng)硬表示，希臘公投前不會(huì)討論任何事情。穆迪下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)至CAA3。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美多項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)一步向好，就業(yè)、制造業(yè)、消費(fèi)等領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)良，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期更為樂觀，美元指數(shù)顯著上升。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)改善，國家間進(jìn)度不一。希臘債務(wù)談判繼續(xù)進(jìn)行，局勢前景不明，市場擔(dān)憂情緒依然濃厚。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，金屬工業(yè)需求信心保持緩慢修復(fù)。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境維持寬松，通脹預(yù)期向上修復(fù)，貴金屬價(jià)格在前期低位附近仍有一定支持?？紤]到主要國家經(jīng)濟(jì)循環(huán)尚未能順暢運(yùn)行，而近期油價(jià)又有小幅回落，通脹抬升節(jié)奏不會(huì)很快，這又很大程度削弱了貴金屬價(jià)格回升動(dòng)力。希臘問題提振市場避險(xiǎn)情緒，但資金更加青睞美元掛鉤工具，強(qiáng)勢美元預(yù)期對(duì)貴金屬價(jià)格存在偏空作用。策略上，觀望為主，繼續(xù)關(guān)注前期低點(diǎn)位附近支撐強(qiáng)度。

螺紋加速趕底，爐料價(jià)格承壓

宏觀指引

7月1日，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布，6月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，與上月持平，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)持續(xù)小幅擴(kuò)張。匯豐銀行隨后發(fā)布的中國6月制造業(yè)PMI終值為49.4，不及預(yù)期和初值的49.6，5月終值49.2。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然脆弱，政策加碼穩(wěn)增長勢在必行。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2000元/噸，較上一交易日下跌10元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為1820元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)489元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)570元/噸，普式報(bào)價(jià)58.50美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)860元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)925元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)775元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1510收于2115元/噸，漲幅-0.70%，總成交量為2565442手。鐵礦石夜盤1509收于414.0元/噸，漲幅-0.48%，總成交量為1026558手。焦炭夜盤1509收于876.5元/噸，漲幅0.00%，總成交量為37720手。焦煤夜盤1509收于687.0元/噸，漲幅0.59%，總成交量為51922手。

技術(shù)分析

螺紋主力1510繼續(xù)尋底，成交重心仍處在布林下軌之外，通道開口向下，MACD發(fā)散下行，極度看空格局，偏空思路。

鐵礦石主力1509震蕩下行，夜間成交量較昨日萎縮，MACD柱狀線繼續(xù)放大，下行力度增加，指標(biāo)線下行穿過中軸進(jìn)入空頭格局，偏空思路。

焦煤主力1509成功站上布林中軌及均線排列，上方將面臨700點(diǎn)一線布林上軌的阻擋，MACD金叉單位能穿過中軸，柱狀線歸零，上下動(dòng)能均較弱，上行空間并未打開，不宜重倉追漲。

小結(jié)

今日鋼坯價(jià)格現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但成材價(jià)格仍處于加速趕底態(tài)勢，北方及華東地區(qū)鋼價(jià)居有所下調(diào)，北京天津地區(qū)鋼價(jià)下調(diào)20-40元/噸不等，沙鋼螺紋價(jià)格在上期基礎(chǔ)上下調(diào)110元/噸。同時(shí)受到極低利潤率影響，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全國高爐開工率降至84.5%，較上期下降1.39%，檢修鋼廠數(shù)量由上期45家增至50家，而盈利鋼廠數(shù)量從上期的21.47%下降至13.49%。截止上月26日，鋼廠外礦庫存可用天數(shù)及焦炭庫存可用天數(shù)降至25天和9天，減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)以及爐料低庫存管理持續(xù)利空爐料價(jià)格。澳洲鐵礦石發(fā)貨量升至1435.2萬噸，而北方港口到港量自6月中旬的791萬噸快速回升至1054萬噸，這令后續(xù)港口庫存壓力走高?？v觀基本面，終端需求疲弱的下行驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)，短期內(nèi)鋼廠檢修對(duì)礦石雙焦更為不利，關(guān)注做多螺紋利潤，單個(gè)品種維持偏空思路。

白糖早評(píng)：鄭糖反彈受阻于60日均線的多空分水嶺

要點(diǎn)

1.原糖：由于07合約下牌，交割量溫和，近期厄爾尼諾天氣對(duì)巴西榨力的影響和少部分甘蔗開花，引發(fā)市場的想象，但原糖不具備單邊上漲的基礎(chǔ)，處于L形的走勢。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月1日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5350元/噸（0）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5300元/噸（35）；湛江中間商報(bào)價(jià)5350-5400元//噸（10）； 昆明中間商報(bào)價(jià)5180元/噸（25）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月1日），SR1601合約開盤5675，收漲38點(diǎn)（漲幅0.67%），報(bào)收5693，增倉20368，持倉為442396手。

4.  云南：截至6月底累計(jì)銷糖125.16萬噸 產(chǎn)銷率54.26%

5. 1-5月我國食糖進(jìn)口量同比增長58.4%。巴西庫存將于11月份達(dá)到峰值，中國進(jìn)口糖到港預(yù)期下調(diào)。

6.   泰國遭遇10年來最嚴(yán)重的干旱，若情況不改善，將使疲弱的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步受創(chuàng)，當(dāng)局預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長可能因此減退半個(gè)百分點(diǎn)。

小結(jié)：

鄭糖反彈受阻于60日均線的多空分水嶺：7月份要關(guān)注終端消費(fèi)是否實(shí)質(zhì)性的啟動(dòng)，從而才有利于1509倉單的流出和對(duì)臨儲(chǔ)質(zhì)押糖流向市場去庫存的問題。而對(duì)新榨季來說直補(bǔ)問題和管控進(jìn)口的政策要明朗，長線資金入駐交易的邏輯才會(huì)找到激情，在此之前，講故事說題材都是虛的。從技術(shù)上看鄭糖近期一直運(yùn)行在60日均線以下，應(yīng)定義為弱勢或中期調(diào)整尚未結(jié)束。操作上建議觀望。

油脂油料期貨早評(píng): USDA報(bào)告進(jìn)一步確立豆粕強(qiáng)勢格局

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3020 (+20)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2640 (+20)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)3700 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2040 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2060 （+10）元/噸。8月船期進(jìn)口菜籽CNF499 (+15)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF428 (+8)美元/噸；6月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/噸；天津港24度棕櫚油5060 （+0）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5680 （+0）元/噸；張家港國標(biāo)四級(jí)豆油5850 （+0）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6240 （+0）元/噸。

2.進(jìn)口大豆：由于南美大豆集中到港，大豆供應(yīng)充足，加之前期銷售的基差合同陸續(xù)執(zhí)行，上周大豆壓榨開機(jī)率仍保持在56%的高水平，壓榨總量為172萬噸，較此前一周持平略增。目前港口大豆庫存在550萬噸左右，較月初的450萬噸增加100萬噸，但仍低于去年同期的600萬噸。。

3. 棕櫚油：路透社調(diào)查顯示，5月印尼毛棕櫚油產(chǎn)量可能比上月增長4%至277.4萬噸，創(chuàng)下去年8月以來的最高水平，因?yàn)?月是棕櫚油的季節(jié)性高產(chǎn)期，許多油棕櫚樹已經(jīng)成熟。預(yù)計(jì)5月印尼棕櫚油庫存為254萬噸，略低于上月的260.2萬噸。

4. 機(jī)構(gòu)調(diào)查：USDA將于6月30日發(fā)布季度庫存報(bào)告以及2015年播種面積報(bào)告。彭博社的調(diào)查顯示，分析師平均預(yù)計(jì)6月1日美國大豆庫存為6.79億蒲式耳，遠(yuǎn)高于上年同期的4.05億蒲式耳。分析師的預(yù)測區(qū)間為6.04-7.74億蒲式耳。。

6. USDA：USDA按慣例于6月30日公布了其農(nóng)每年一度的農(nóng)作物播種面積報(bào)告。該報(bào)告顯示2015年度美國大豆播種面積估計(jì)在8510萬英畝，創(chuàng)歷史新高，較2014年增2%。收獲面積為8440萬英畝，同樣創(chuàng)歷史新高，較2014年增2%。

6月份的供需報(bào)告中對(duì)播種面積與收獲面積的估計(jì)分別是8460英畝、8370英畝。另外，USDA發(fā)布的季度庫存報(bào)告顯示，截至6月1日，美國大豆庫存為6.25億蒲式耳，低于6.70億蒲式耳的市場預(yù)估均值。

小結(jié)：

USDA面積報(bào)告符合預(yù)期而庫存數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美豆受此影響大幅飆漲帶動(dòng)國內(nèi)豆粕菜粕合約大幅上漲。筆者認(rèn)為此次報(bào)告進(jìn)一步確立了豆粕的上漲格局，但在節(jié)奏上不會(huì)是連續(xù)大幅上漲，短線多單可靈活處理，豆粕若出現(xiàn)回落應(yīng)注意60日均線附近支撐。

棉花早評(píng)：鄭棉震蕩中心略微上移

要點(diǎn)

1.現(xiàn)貨：據(jù)調(diào)查，截至6月底前后，疆內(nèi)大部分棉花監(jiān)管倉庫仍有一定量的皮棉等待出疆或銷售，南疆棉企庫存量明顯大于北疆，目前疆內(nèi)皮棉基本處于滯銷狀態(tài)，內(nèi)地倉庫新疆手采棉成交也較4、5月份下滑。

2.供需：6月份，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)銷存預(yù)測數(shù)據(jù)做以下調(diào)整：調(diào)增2014/15年度國內(nèi)棉花進(jìn)口量4.6萬噸至173.6萬噸，調(diào)減消費(fèi)量6.8萬噸至764.1萬噸，2014/15年度國內(nèi)棉花期末庫存增加11.4萬噸至1400萬噸，期末庫存消費(fèi)比為182.5%，較上月提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。

3. 棉紗：據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，我國進(jìn)口棉紗18.44萬噸，環(huán)比減少14.44%，同比上升21.15%；出口棉紗3.10萬噸，環(huán)比減少5.66%，同比下降20.55%；凈進(jìn)口量為15.34萬噸，環(huán)比上下降16.02%，同比上升35.52%。

。

4.拋儲(chǔ)：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部門決定按照有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、引導(dǎo)市場平穩(wěn)運(yùn)行、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)、完善棉花儲(chǔ)備調(diào)控機(jī)制的原則，并采取“不對(duì)稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式，有序消化國家儲(chǔ)備棉庫存，逐步將儲(chǔ)備規(guī)模降至合理水平。根據(jù)當(dāng)前棉花供需情況和市場運(yùn)行態(tài)勢，今年將于7、8月份通過全國棉花交易市場以公開競價(jià)的方式安排儲(chǔ)備棉輪出。輪出數(shù)量暫按100萬噸安排，9月份新年度開始后停止銷售，具體數(shù)量和價(jià)格安排是：2011年的國產(chǎn)棉33萬噸，競賣底價(jià)（折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B，下同）為13200元/噸；2012年的國產(chǎn)棉47萬噸，競賣底價(jià)為14200元/噸；2012年的進(jìn)口棉20萬噸，競賣底價(jià)為15500元/噸。

5.ICE期棉：7月1日，市場預(yù)計(jì)上周棉價(jià)上漲影響到美棉出口，投機(jī)多頭伺機(jī)平倉獲利，12月合約盤中大幅下探，而后反彈并收復(fù)部分失地，遠(yuǎn)月合約收高。

小結(jié)：

棉花輪出政策傳遞了一個(gè)重要信息，即政府實(shí)現(xiàn)了“不打壓棉價(jià)”的承諾。消息兌現(xiàn)后鄭棉震蕩中心可能會(huì)略微上移，但不改震蕩局面。

空頭減倉滬膠小幅反彈

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)12300-12400元/噸（+100），14年云南國營全乳報(bào)價(jià)12800-13000元/噸（+200），山東人民幣復(fù)合膠12300-12500元/噸左右（+100），越南3L膠17稅靚貨報(bào)價(jià)在12600-12800元/噸（-0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13400-13500元/噸（+100）。外盤泰國RSS3報(bào)1750-1760美元/噸（+15），外盤STR20報(bào)1570-1580美元/噸（+20），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1700-1750美元/噸(-0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1520-1540美元/噸（+25）。 海南膠水收購價(jià)格12元/公斤，云南部分膠水收購價(jià)在11.6-11.8元/公斤。泰國橡膠原料價(jià)格下跌，生膠51.30，跌1.28；煙片52.56，跌1.73；膠水49.00，持平；杯膠44.00，跌1.00（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.77泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差0元/噸左右。1601與1509價(jià)差1270元/噸。

3、 庫存：截至2015年6月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存較本月中旬下降16.4%至11.63萬噸，降速依然較快。具體來看，天然膠庫存降幅最大，復(fù)合膠庫存也有一定下滑。此外，煙片膠庫存繼續(xù)小幅減少，丁苯、順丁庫存微增。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)11200元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)11400元/噸（+0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 5月份，國內(nèi)重卡市場共約銷售各類車輛5.1萬 輛，環(huán)比下降13%，比去年同期的73921輛大幅下滑31%，1-4月降幅為33.5%，1-5月降幅仍為33%。

2015年1-5月，汽車產(chǎn)銷增速較前4個(gè)月呈小幅回落，商用車降幅有所收窄。1-5月，汽車產(chǎn)銷1024.44 萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個(gè)百分點(diǎn)和0.66個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落6.19個(gè)百分點(diǎn)和 6.86個(gè)百分點(diǎn)。其中乘用車產(chǎn)銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產(chǎn)銷150.38萬輛和146.31萬 輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個(gè)百分點(diǎn)和1.86個(gè)百分點(diǎn)。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：ANRPC統(tǒng)計(jì)，據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)(ANRPC)最新公布的月報(bào)顯示，雖然今年1-5月天膠產(chǎn)量同比降2.3%至411.6萬噸，但是4、5兩個(gè)月產(chǎn)量同比均有增加，結(jié)束了年初以來的負(fù)增長，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量為1133.8萬噸。今年1-5月份天膠出口量同比下降2.8%。

中國2015年5月天然橡膠進(jìn)口量為139,632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡膠進(jìn)口142,415噸，環(huán)比增9.9%，同比增16.2%。

小結(jié)：

國內(nèi)外供應(yīng)壓力逐漸加大。供應(yīng)旺季，前期堅(jiān)挺的泰國原料價(jià)格不斷走低，拖累現(xiàn)貨外盤價(jià)格整體高位回落，保稅區(qū)美金膠整體跟隨外盤走低。七月份到港逐漸增加，未來保稅區(qū)庫存難以持續(xù)下降。期貨膠已基本庫滿，剩下可用庫容大部分也已被客戶預(yù)定，等待后續(xù)入庫。交儲(chǔ)完成后倉單注冊壓力增大，近期期貨庫存持續(xù)增加，已經(jīng)超過11萬噸，供應(yīng)旺季未來仍可能繼續(xù)增加。前期海南干旱對(duì)全年產(chǎn)量影響不大，近日又降暴雨，未來供應(yīng)量將緩慢增加，國內(nèi)原料收購價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢。

資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑。1-5月基建投資累計(jì)同比18.66%（1-4月為20.32%），房地產(chǎn)投資累計(jì)同比6.1%（1-4月為7.1%），2015年1-5月全社會(huì)融資總額累計(jì)同比增速為-19.7%，比去年和前年同比增速分別下滑13.6個(gè)百分點(diǎn)和50.3個(gè)百分點(diǎn)。需求低迷中國橡膠進(jìn)口進(jìn)一步下滑，中國2015年5月天然橡膠進(jìn)口量為139,632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%。

資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，滬膠中線下行趨勢未改。昨日復(fù)合膠新政實(shí)施，滬膠空頭大幅減倉期價(jià)上行。我們認(rèn)為滬膠反彈高度有限，建議前期空單可逢低部分減倉。