貴金屬要點：

1、周四外盤金銀價格低位窄幅波動，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1167.7美元/盎司，收盤1165.2美元/盎司，漲幅為-0.22%，盤中交投區(qū)間介于1155.8 - 1169.2美元。紐約白銀主力合約開盤15.53美元/盎司，收盤15.65美元/盎司，漲幅為0.84%，盤中交投區(qū)間介于15.45 - 15.755美元。

2、7月2日，SPDR黃金ETF持倉為22815951.19 盎司（-57518.12）。iShares白銀ETF持倉量為325205230.0 盎司（-137406.7）。

3、周四，紐約金庫存增加0盎司，總庫存量為8,043,291.09盎司。紐約銀庫存減少311379.73盎司，總庫存量為183,685,085.05盎司。

4、美國6月非農就業(yè)人數(shù)增加22.3萬，略遜預期，5月增幅下修至25.4萬。6月失業(yè)率從5月的5.5%降至5.3%，創(chuàng)下自2008年春季以來新低。美國6月27日當周首次申請失業(yè)金人數(shù)增加1萬至28.1萬。美國5月工廠訂單環(huán)比下降1%，耐用品訂單下降2.2%，非耐用品訂單增長0.2%。

5、希臘總理齊普拉斯作出妥協(xié)以延長救助協(xié)議。但齊普拉斯繼續(xù)呼吁希臘民眾在周日的全民公投中投票反對接受國際債權人此前提出的條款。歐元集團主席迪塞爾布洛姆警告稱，若希臘本周日的公投否決國際債權方的方案，債權方將不再與希臘進行新的談判，希臘將失去在歐元區(qū)的根基。IMF警告稱，穩(wěn)定希臘金融系統(tǒng)需要至少500億歐元。為抗通縮，瑞典央行進一步下調負利率并擴大QE。

小結：

經濟上，美非農數(shù)據(jù)表現(xiàn)略遜，不過市場對整體經濟前景預期保持樂觀，加息預期擾動，美元指數(shù)在96上方小幅波動。歐洲方面，經濟保持平穩(wěn)改善，但國家間進度不一，部分國家失業(yè)與通縮壓力依然較大。希臘公投在即，各方談判尚無進展，市場擔憂情緒依然濃厚。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心保持緩慢修復。

趨勢因素上，主要經濟體貨幣環(huán)境維持寬松，通脹預期向上修復，貴金屬價格在前期低位附近存在一定支持?？紤]到主要國家經濟循環(huán)尚未能順暢運行，通脹抬升節(jié)奏不會很快，這使得貴金屬價格回升又顯乏力。希臘問題提振市場避險情緒，但資金更加青睞美元掛鉤工具，強勢美元預期對貴金屬價格存在一定偏空作用。美國金融市場因獨立日休市。策略上，觀望為主，繼續(xù)關注前期低點位附近支撐強度。

礦石基差修復，下行空間猶存

宏觀指引

7月1日，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會公布，6月份，中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為50.2%，與上月持平，高于臨界點，制造業(yè)持續(xù)小幅擴張。匯豐銀行隨后發(fā)布的中國6月制造業(yè)PMI終值為49.4，不及預期和初值的49.6，5月終值49.2。機構分析認為，當前中國經濟復蘇勢頭依然脆弱，政策加碼穩(wěn)增長勢在必行。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報1980元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價格為1820元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報478元/噸，唐山國產礦報570元/噸，普式報價56.25美元/噸。唐山二級冶金焦報860元/噸，天津港準一級冶金焦報925元/噸。京唐港山西產主焦煤報855元/噸，澳產主焦煤報775元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1510收于2142元/噸，漲幅1.32%，總成交量為1799382手。鐵礦石夜盤1509收于415.5元/噸，漲幅0.48%，總成交量為935818手。焦炭夜盤1509收于883.0元/噸，漲幅0.86%，總成交量為37672手。焦煤夜盤1509收于685.5元/噸，漲幅0.15%，總成交量為24496手。

技術分析

螺紋主力1510夜盤反彈上行，盤中一度沖至5日均線上方，考慮K線上方均線空頭排列密布，布林中軌下壓，空頭趨勢正盛，且擺動指標未出現(xiàn)金叉，沒有明確看漲信號發(fā)出，繼續(xù)維持偏空思路。

鐵礦石主力1509橫向整理，MACD穿過中軸發(fā)散下行，柱狀線走長，布林通道開口繼續(xù)放大，下行空間剛剛打開，仍有繼續(xù)下探的空間。

焦煤主力1509成功站上布林中軌及均線排列，上方將面臨700點一線布林上軌的阻擋，MACD金叉單位能穿過中軸，柱狀線歸零，上下動能均較弱，上行空間并未打開，不宜重倉追漲。

小結

中鋼協(xié)統(tǒng)計，2015年6月中旬會員鋼鐵企業(yè)粗鋼日產量175.96萬噸，旬環(huán)比增長1.81%。6月中旬末，會員鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1745.65萬噸，較上一旬末增長7.04%，較上月同期增長5.37%。本次庫存增量創(chuàng)造年內次高114.74萬噸，螺紋鋼社會庫存與唐山鋼坯庫存繼續(xù)回升，需求的疲弱終于導致鋼材庫存壓力持續(xù)增加。同時觀察6月下旬國內高爐檢修率回升，盈利鋼廠數(shù)量下降，高爐開工率出現(xiàn)拐點下行，后市粗鋼產量有明顯回落預期，同時上半年國內生鐵產量增速已經轉為負增長，國內爐料需求總量與較高的礦石增速形成鮮明對比，現(xiàn)貨價格終于向盤面修復，普式折合人民幣為446元/噸，盤面貼水幅度大為改觀，也為礦價下行騰挪出更大空間?？紤]到技術位壓制，操作上鋼礦繼續(xù)維持偏空思路。

銅價繼續(xù)反彈 動能偏弱

要點

1、經濟環(huán)境概述：美國經濟復蘇放緩，房地產市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經濟復蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經濟下行壓力依舊較大，房地產市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經濟下行壓力依舊較大，政治局會議短期對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)依舊處于震蕩區(qū)間。黃金和白銀大幅震蕩。中國固定資產投資增速繼續(xù)回落，房地產銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

5、現(xiàn)貨價格：7月2日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水230元/噸-升水270元/噸，平水銅成交價格42750元/噸-42820元/噸，升水銅成交價格42770元/噸-42850元/噸。滬期銅強勢震蕩，市場活躍度提升，持貨商早間一度捂貨，部分維穩(wěn)昨日水平出貨，稍晚少量投機商入市吸收低價貨源，青睞平水銅品牌，平水銅升水小幅上抬，但好銅升水始終維穩(wěn)，與平水銅價差收窄，但整體供應較為充裕，下游逢低按需接貨，成交繼續(xù)僵持。

6、近期重要經濟數(shù)據(jù)：今日，歐元區(qū)5月零售銷售。

7、重要行業(yè)新聞：中國5月精煉銅產量為652,379噸，同比增加5.52%。

小結

美國6月非農就業(yè)人數(shù)增加22.3萬，略遜于平均預期的22.5萬；6月失業(yè)率從5月的5.5%降至5.3%，創(chuàng)下自2008年春季以來新低，但這一下降主要源自超過40萬人離開了就業(yè)大軍。美國5月工廠訂單環(huán)比下降1%，降幅大于平均預期的0.5%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉。中國經濟部分領域呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象，比如一線城市房地產市場。銅價存在企穩(wěn)反彈的需求，中國政府政策從貨幣偏向財政。策略上，可以考慮輕倉逢低試多，不宜追漲殺跌，設好止損。

油脂油料期貨早評: USDA報告進一步確立豆粕強勢格局

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3020 (+20)元/噸；國產大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2640 (+20)元/噸。國產油菜籽荊州入廠價3700 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2040 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2060 （+10）元/噸。8月船期進口菜籽CNF499 (+15)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF428 (+8)美元/噸；6月船期南美大豆CNF420 （+6）美元/噸；天津港24度棕櫚油5060 （+0）元/噸；張家港進口豆油5680 （+0）元/噸；張家港國標四級豆油5850 （+0）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6240 （+0）元/噸。

2.進口大豆：由于南美大豆集中到港，大豆供應充足，加之前期銷售的基差合同陸續(xù)執(zhí)行，上周大豆壓榨開機率仍保持在56%的高水平，壓榨總量為172萬噸，較此前一周持平略增。目前港口大豆庫存在550萬噸左右，較月初的450萬噸增加100萬噸，但仍低于去年同期的600萬噸。。

3. 棕櫚油：路透社調查顯示，5月印尼毛棕櫚油產量可能比上月增長4%至277.4萬噸，創(chuàng)下去年8月以來的最高水平，因為5月是棕櫚油的季節(jié)性高產期，許多油棕櫚樹已經成熟。預計5月印尼棕櫚油庫存為254萬噸，略低于上月的260.2萬噸。

4. USDA：USDA按慣例于6月30日公布了其農每年一度的農作物播種面積報告。該報告顯示2015年度美國大豆播種面積估計在8510萬英畝，創(chuàng)歷史新高，較2014年增2%。收獲面積為8440萬英畝，同樣創(chuàng)歷史新高，較2014年增2%。

6月份的供需報告中對播種面積與收獲面積的估計分別是8460英畝、8370英畝。另外，USDA發(fā)布的季度庫存報告顯示，截至6月1日，美國大豆庫存為6.25億蒲式耳，低于6.70億蒲式耳的市場預估均值。

小結：

USDA面積報告符合預期而庫存數(shù)據(jù)低于預期，美豆受此影響大幅飆漲帶動國內豆粕菜粕合約大幅上漲。筆者認為此次報告進一步確立了豆粕的上漲格局。

棉花早評：鄭棉難改震蕩局面

要點

1.現(xiàn)貨：據(jù)調查，截至6月底前后，疆內大部分棉花監(jiān)管倉庫仍有一定量的皮棉等待出疆或銷售，南疆棉企庫存量明顯大于北疆，目前疆內皮棉基本處于滯銷狀態(tài)，內地倉庫新疆手采棉成交也較4、5月份下滑。

2.供需：6月份，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對國內產銷存預測數(shù)據(jù)做以下調整：調增2014/15年度國內棉花進口量4.6萬噸至173.6萬噸，調減消費量6.8萬噸至764.1萬噸，2014/15年度國內棉花期末庫存增加11.4萬噸至1400萬噸，期末庫存消費比為182.5%，較上月提高3.1個百分點。

3. 棉紗：據(jù)海關總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年5月，我國進口棉紗18.44萬噸，環(huán)比減少14.44%，同比上升21.15%；出口棉紗3.10萬噸，環(huán)比減少5.66%，同比下降20.55%；凈進口量為15.34萬噸，環(huán)比上下降16.02%，同比上升35.52%。

。

4.拋儲：經國務院批準，有關部門決定按照有利于促進產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、引導市場平穩(wěn)運行、減輕財政負擔、完善棉花儲備調控機制的原則，并采取“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式，有序消化國家儲備棉庫存，逐步將儲備規(guī)模降至合理水平。根據(jù)當前棉花供需情況和市場運行態(tài)勢，今年將于7、8月份通過全國棉花交易市場以公開競價的方式安排儲備棉輪出。輪出數(shù)量暫按100萬噸安排，9月份新年度開始后停止銷售，具體數(shù)量和價格安排是：2011年的國產棉33萬噸，競賣底價（折標準級3128B，下同）為13200元/噸；2012年的國產棉47萬噸，競賣底價為14200元/噸；2012年的進口棉20萬噸，競賣底價為15500元/噸。

小結：

棉花輪出政策傳遞了一個重要信息，即政府實現(xiàn)了“不打壓棉價”的承諾。消息兌現(xiàn)后鄭棉震蕩中心可能會略微上移，但不改震蕩局面。

白糖早評：鄭糖短線處于無方向性的震蕩盤整

要點

1.原糖：受技術性拋盤和美國長周末效應，原糖放量下跌，指望原糖類似大豆般的單邊回暖不太現(xiàn)實。

2.國內現(xiàn)貨：昨日（7月2日），主產區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5350元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5280-5300元/噸（-10）；湛江中間商報價5350-5400元//噸（0）； 昆明中間商報價5180-5200元/噸（10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月2日），SR1601合約開盤5697，收跌61點（跌幅1.07%），報收5627，減倉7118手，持倉為435278手。

4.  云南：截至6月底累計銷糖125.16萬噸 產銷率54.26%，新疆：6月份單月銷糖6.07萬噸 同比大幅增長，廣東：6月份單月銷糖量不到1萬噸

5. 1-5月我國食糖進口量同比增長58.4%。巴西庫存將于11月份達到峰值，中國進口糖到港預期下調。

6.   泰國遭遇10年來最嚴重的干旱，若情況不改善，將使疲弱的經濟進一步受創(chuàng)，當局預測經濟增長可能因此減退半個百分點。

小結：

鄭糖短線處于無方向性的震蕩盤整：近日要關注廣西產銷數(shù)據(jù)的出爐和臨儲糖釋放對市場帶來的影響。從表面來看南方主產區(qū)的工業(yè)庫存后半榨季的消費不足為懼，但是在食糖供應格局已經改變了近三年來影響后期供求和平衡表的關鍵點在于加工糖的動態(tài)。要關注加工糖留原糖庫存和去庫存化的進程。擺在當下的市場難題是鄭糖1509約40萬噸的倉單如何消化，周期性的長線看多已經是耳熟能詳?shù)睦显掝}，因此要做好交易考量的是在時機和節(jié)奏上的問題。操作上建議觀望

復合膠新政實施，滬膠連續(xù)反彈

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價12200-12300元/噸（-100），14年云南國營全乳報價12700-12800元/噸（-100），山東人民幣復合膠12400-12500元/噸左右（+0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13500-13600元/噸（+100）。外盤泰國RSS3報1750-1760美元/噸（+0），外盤STR20報1570-1580美元/噸（-5），保稅區(qū)泰國RSS3報1720-1730美元/噸(-0)，保稅區(qū)STR20報1530-1540美元/噸（+25）。 海南膠水收購價格12元/公斤，云南部分膠水收購價在11.6-11.8元/公斤。泰國橡膠原料價格震蕩盤整，生膠50.45，跌0.85；煙片52.79，漲0.23；膠水47.50，持平；杯膠43.00，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.78泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差-100元/噸左右。1601與1509價差1240元/噸。

3、 庫存：截至2015年6月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存較本月中旬下降16.4%至11.63萬噸，降速依然較快。具體來看，天然膠庫存降幅最大，復合膠庫存也有一定下滑。此外，煙片膠庫存繼續(xù)小幅減少，丁苯、順丁庫存微增。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價11200元/噸（+0），順丁橡膠BR9000市場價11400元/噸（+0）。

5、 汽車產銷量: 5月份，國內重卡市場共約銷售各類車輛5.1萬 輛，環(huán)比下降13%，比去年同期的73921輛大幅下滑31%，1-4月降幅為33.5%，1-5月降幅仍為33%。

2015年1-5月，汽車產銷增速較前4個月呈小幅回落，商用車降幅有所收窄。1-5月，汽車產銷1024.44 萬輛和1004.62萬輛，同比增長3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個百分點和0.66個百分點，比上年同期回落6.19個百分點和 6.86個百分點。其中乘用車產銷874.05萬輛和858.32萬輛，同比增長7.79%和6.36%；商用車產銷150.38萬輛和146.31萬 輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個百分點和1.86個百分點。

6、天膠產量及進口：ANRPC統(tǒng)計，據(jù)天然橡膠生產國協(xié)會(ANRPC)最新公布的月報顯示，雖然今年1-5月天膠產量同比降2.3%至411.6萬噸，但是4、5兩個月產量同比均有增加，結束了年初以來的負增長，預計全年產量為1133.8萬噸。今年1-5月份天膠出口量同比下降2.8%。

中國2015年5月天然橡膠進口量為139,632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%；5月合成橡膠進口142,415噸，環(huán)比增9.9%，同比增16.2%。

小結：

國內外供應壓力逐漸加大。供應旺季，前期堅挺的泰國原料價格不斷走低，拖累現(xiàn)貨外盤價格整體高位回落，保稅區(qū)美金膠整體跟隨外盤走低。七月份到港逐漸增加，未來保稅區(qū)庫存難以持續(xù)下降。期貨膠已基本庫滿，剩下可用庫容大部分也已被客戶預定，等待后續(xù)入庫。交儲完成后倉單注冊壓力增大，近期期貨庫存持續(xù)增加，已經超過11萬噸，供應旺季未來仍可能繼續(xù)增加。前期海南干旱對全年產量影響不大，近日又降暴雨，未來供應量將緩慢增加，國內原料收購價格出現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢。

資金來源受限，基建地產投資繼續(xù)下滑。1-5月基建投資累計同比18.66%（1-4月為20.32%），房地產投資累計同比6.1%（1-4月為7.1%），2015年1-5月全社會融資總額累計同比增速為-19.7%，比去年和前年同比增速分別下滑13.6個百分點和50.3個百分點。需求低迷中國橡膠進口進一步下滑，中國2015年5月天然橡膠進口量為139,632噸，環(huán)比降36.2%，比去年同期降27.4%。

月初復合膠新政的執(zhí)行使得滬膠連續(xù)反彈，復合膠價格上揚，與全乳的價差幾乎持平。但國內現(xiàn)貨市場基本穩(wěn)定，期現(xiàn)價差繼續(xù)拉大，泰國原料維持弱勢，跌勢有所放緩。新政的執(zhí)行短期對國內價格有所保護，盤面將受到支撐，但中期來看資金來源受限，基建地產投資繼續(xù)下滑，滬膠中線下行趨勢未改，反彈高度有限，建議前期空單逢低離場，等待反彈乏力的放空機會。