黑色趨勢性走弱，靜待宏觀數(shù)據(jù)指引

宏觀指引

中國人民銀行貨幣政策委員會2015年第二季度例會日前在北京召開。會議分析了當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢。會議認為，當前我國經(jīng)濟金融運行總體平穩(wěn)，但形勢的錯綜復雜不可低估。世界經(jīng)濟仍處于國際金融危機后的深度調(diào)整期。主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢進一步分化，美國積極跡象繼續(xù)增多，歐、日經(jīng)濟溫和復蘇但仍面臨通縮風險，部分新興經(jīng)濟體實體經(jīng)濟面臨較多困難。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報1910元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為1710元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報424元/噸，唐山國產(chǎn)礦報560元/噸，普式報價50.75美元/噸。唐山二級冶金焦報840元/噸，天津港準一級冶金焦報885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報775元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1601收于2067元/噸，漲幅-0.29%，總成交量為1314508手。鐵礦石夜盤1601收于356.0元/噸，漲幅0.42%，總成交量為701008手。焦炭夜盤1509收于806.5元/噸，漲幅-0.92%，總成交量為24208手。焦煤夜盤1509收于617元/噸，漲幅-0.80%，總成交量為20288手。

技術分析

螺紋主力1601夜間震蕩走低，10日均線壓制明顯，MACD柱狀線收縮至零軸，上下動能均較弱，指標線即將金叉，位置較低，不作為買入信號，弱勢整理態(tài)勢，反彈空間有限。

鐵礦石主力1601依托5日均線小幅反彈，MACD柱狀線繼續(xù)下行探底，空頭動能減弱，CCI回升至常態(tài)區(qū)，趨勢性走弱。RSI上行反彈，后市將面臨中軸壓制，均線空頭排列規(guī)則，反彈空間沒有打開。

焦煤主力1509仍處在尋底過程中，MACD柱狀線較差，指標線發(fā)散下行，布林通道開口仍在放大，K線緊貼下軌運行，尚未走出極度看跌格局。

小結

昨日公布的M2以及社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)出一定積極信號，信貸超預期擴張對整個商品在心理層面上提供一定支撐，但落實到基建投資增速的攀升仍需要時間傳導，因此對工業(yè)品價格的實質(zhì)性利多較弱。夜盤鋼礦價格維持窄幅震蕩走勢，雙焦則受到下游供應收縮影響繼續(xù)探底。唐山鋼坯價格以及成材價格周內(nèi)持穩(wěn)，外礦港口現(xiàn)貨價格亦停止下滑，普式報價折合人民幣為400元/噸左右，連鐵盤面仍表現(xiàn)為貼水格局?？疹^繼續(xù)施壓的信心不足。另外相對于澳洲礦山，巴西礦山到岸成本偏高，再度催生減產(chǎn)預期，但目前仍未收到淡水河谷調(diào)降年內(nèi)產(chǎn)量計劃的消息，并且降低供應并無異于成本端的改善。今日國內(nèi)將公布重要宏觀數(shù)據(jù)，操作上以輕倉觀望為主。

鋁鋅緩慢反彈 注意節(jié)奏

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：7月13日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水10元/噸至平水，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州12300-12310元/噸，早盤持貨商挺價情緒持續(xù)報價較挺，但是隨著現(xiàn)貨貼水繼續(xù)縮窄至平水附近，持貨商出貨明顯增多，但是下游周初接貨觀望情緒持續(xù)，市場供大于求逐步顯現(xiàn)，成交受阻明顯，成交價格也逐步承壓走低。

6、鋅現(xiàn)貨價格：7月13日，0#鋅主流成交15250-15280元/噸，對滬期鋅主力1509合約升水50-70元/噸，1#鋅成交于15210-15230元/噸附近。滬期鋅主力較上周五重心回落150元/噸附近至15200-15220元/噸區(qū)間，0#現(xiàn)鋅升水整體較上周五略有擴大，普通交割品牌少有便宜貨。鋅價低迷，煉廠依然惜售，部分品牌價格略顯堅挺；臨近交割，當月對現(xiàn)貨升水擴大至50-60元/噸附近，部分投機商逢低拿貨，貿(mào)易商挺價情緒趨于濃厚，交投較為活躍；不過下游采興不如周五，整體略顯觀望，市場成交一般主要由貿(mào)易市場貢獻。

小結

希臘債務危機緩解，伊朗與西方國家達成協(xié)議，中日關系有所緩和，全球大的基本面在好轉(zhuǎn)。中國6月信貸數(shù)據(jù)顯示資金面繼續(xù)寬松，有助于下半年經(jīng)濟企穩(wěn)反彈。鋁鋅價格最恐慌的時候可能已經(jīng)過去，有望展開一波中級反彈的行情，但節(jié)奏可能較慢。策略上，前期建議的多單逢高減倉，逢低補回，滾動操作。

貴金屬要點：

1、周二外盤金銀價格震蕩回落，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1157美元/盎司，收盤1154.3美元/盎司，漲幅為-0.23%，盤中交投區(qū)間介于1151.8 - 1159.1美元。紐約白銀主力合約開盤15.48美元/盎司，收盤15.345美元/盎司，漲幅為-0.84%，盤中交投區(qū)間介于15.235 - 15.48美元。

2、7月14日，SPDR黃金ETF持倉為22797327.10 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為327593011.0 盎司（+0.0）。

3、周二，紐約金庫存減少132.17盎司，總庫存量為7,843,299.13盎司。紐約銀庫存減少1420253.27盎司，總庫存量為179,322,961.19盎司。

4、美國6月零售銷售環(huán)比下降0.3%至4420.3億美元，6月進口物價指數(shù)環(huán)比下滑0.1%，同比下滑10%，美元走強和海外需求疲軟制約美國經(jīng)濟增長。美國6月NFIB中小企業(yè)樂觀程度指數(shù)94.1。美聯(lián)儲正在努力平衡利率正?；c通過融通性政策維持幫助經(jīng)濟復蘇之間的關系，疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能推遲美聯(lián)儲首次加息時間。

5、英國央行行長卡尼表示，英國經(jīng)濟現(xiàn)狀持續(xù)向好，國內(nèi)消費穩(wěn)健，離加息的時間越來越近，傾向于更漸進地升息。

6、歐盟擬提供希臘120億歐元短期貸款救急。希臘經(jīng)濟部長稱，希臘內(nèi)閣存在重組可能，重組或在周三議會投票之后進行。目前，希臘左翼黨內(nèi)部有分裂跡象，左翼黨希望通過重組來獲得更多支持，以推進希臘第三輪援助。

小結：

經(jīng)濟上，美零售銷售意外走弱，拖累加息節(jié)奏預期，美元指數(shù)保持在96上方波動。歐洲方面，經(jīng)濟改善相對平穩(wěn)。希臘債務談判初步達成協(xié)議，伊朗核談亦獲得突破進展。市場擔憂情緒短期降溫。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣環(huán)境維持寬松，但近一段時間油價走弱，通脹修復前景預期受到一定影響。風險因素影響降溫，市場關注點將重歸美英加息及多國刺激政策情況。金銀價格持續(xù)徘徊低位，日內(nèi)可繼續(xù)關注前期低位附近支撐情況。策略上，趨勢機會仍待時機，觀望為主。

白糖早評：在消費啟動前國內(nèi)糖市提前暴露庫存壓力是好事

要點

1.原糖：國際基金對待原糖屬于向多觀點，昨晚原糖從2015年1月以來首次突破60日均線壓力，下一步要觀察突破的有效性。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月14日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5200元/噸（-50）；南寧中間商新糖報價5140-5220元/噸（40）；湛江中間商報價5300-5350元//噸（-75）； 昆明中間商報價5030-5070/噸（-10）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月14日），SR1601合約開盤5444，收跌7點（跌幅0.13%），報收5437，減倉1438手，持倉為359526手。

4.  2014/15榨季廣西全區(qū)入榨甘蔗5216萬噸，累計產(chǎn)糖634萬噸，同比減少221.8萬噸；產(chǎn)糖率12.15%，同比高0.05個百分點。截至6月30日廣西已銷糖432.7萬噸，同比減少78.3萬噸；產(chǎn)銷率68.24%，同比提高8.53個百分點；白砂糖含稅平均售價4813元/噸，同比提高25元/噸。

5. 在由巴西糖業(yè)咨詢機構Datagro組織的會議上，國際糖業(yè)組織((ISO)預計，2016/17年度全球糖市將供應短缺620萬噸，2015/16年度為短缺250萬噸。

6. 干旱導致湛江徐聞2.1萬畝甘蔗絕收，12萬畝甘蔗受災

小結：

在消費啟動前國內(nèi)糖市提前暴露庫存壓力是好事：原糖近7個月來技術上首次上穿60日均線，中期向好態(tài)勢值得期待。在7月底8月初臨近中秋節(jié)兩月前通常是一年一度的用糖高峰，而提前暴露的國內(nèi)庫存壓力是件好事。近兩日加工糖和國產(chǎn)糖展開了補跌，但與期貨遠月價差仍處于合理范圍，從而達到以價換量的最終效果，本榨季從來就不炒作有缺口，而是期待結轉(zhuǎn)庫存大幅降低帶來的利好。而交易參與主體感受到的風險最主要是來自于猝不及防的暴跌恐懼和對技術形態(tài)嚴重空頭排列的信念缺失。從新榨季運行的區(qū)間來推測，現(xiàn)在遠月5400上下的價格是處于偏低的區(qū)域，因此當前鄭糖運行隱含的風險和真實的風險已經(jīng)有效的降低。操作上建議以舉重若輕的心態(tài)建立長線多單。

油脂油料期貨早評: 油脂油料多單繼續(xù)持有

要點

1.價格快報：黃埔進口大豆交貨價3060 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價3550 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2050 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2180 （+0）元/噸。8月船期進口菜籽CNF484 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF435 (+5)美元/噸；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/噸；天津港24度棕櫚油4830 （-20）元/噸；張家港進口豆油5460 （-40）元/噸；張家港國標四級豆油5650 （-50）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6140 （-100）元/噸。

2.油菜籽：目前湖北地區(qū)新季油菜籽市場購銷清淡，除少數(shù)企業(yè)掛牌收購外，市場多持觀望心理，從成本角度考慮的收購價位在3200元/噸附近，當前市場價位在已經(jīng)連續(xù)回落后仍處于3400元/噸左右，而這一價位同樣不被農(nóng)戶接受，導致當前市場總體處于僵持局面。。

3. 進口大豆：截至6月，2014/15年度我國累計進口大豆5381萬噸，較上年度同期的5183萬噸增加3.8%。由于5、6月大豆進口量均低于根據(jù)船期計算的數(shù)量，第三季度月均大豆進口量將保持在800萬噸/月，全年度進口量預計將達到7600-7700萬噸，高于此前預計的7400萬噸。

4. USDA：在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報告中，預計2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預期的2.87億蒲式耳，以及6月份預測的3.3億蒲式耳；2014/15年度的美豆結轉(zhuǎn)庫存，通過調(diào)高出口、壓榨以及殘值來達到下調(diào)目的，符合市場對美豆舊作庫存高估的預期。

小結：

在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報告中，預計2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預期的2.87億蒲式耳，以及6月份預測的3.3億蒲式耳,受此影響美豆有望保持強勢。我們之前提示的油脂油料多單謹慎繼續(xù)持有，未入場者暫觀望。

棉花早評：系統(tǒng)性題材過后棉花重歸震蕩

要點

1.現(xiàn)貨：據(jù)調(diào)查，截至6月底前后，疆內(nèi)大部分棉花監(jiān)管倉庫仍有一定量的皮棉等待出疆或銷售，南疆棉企庫存量明顯大于北疆，目前疆內(nèi)皮棉基本處于滯銷狀態(tài)，內(nèi)地倉庫新疆手采棉成交也較4、5月份下滑。

2.進口棉：據(jù)廣州、張家港、青島等地棉花貿(mào)易商、外商辦事處反映，6月下旬以來，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的裝運和抵港量呈現(xiàn)連續(xù)下滑的趨勢。際現(xiàn)貨市場的詢價仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特別是7/8月份船期或已以運輸在途的的巴西棉非常受東南亞、東亞等國紡織企業(yè)的關注。

3.拋儲：7月14日，中國儲備棉管理總公司計劃掛牌輪出儲備棉 50812.18噸，實際成交4090.13噸，成交率8.05%。其中國產(chǎn)棉計劃輪出30008.36噸，實際成交3613.07噸；進口棉計劃輪出20803.82噸，實際成交477.06噸。

4.ICE期棉：7月14日，美國股市走強和美元下跌繼續(xù)提振市場，ICE期貨震蕩走高，12月合約收于66美分上方，但成交仍然低迷。

小結：

棉花市場的大幅漲跌靠大事件，目前系統(tǒng)性的題材對棉花的影響已經(jīng)減弱，而棉花市場本身題材不多，重歸震蕩是大概率事件。

汽車銷量繼續(xù)下滑，滬膠反彈難持續(xù)

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價11700-11800元/噸（+100），14年云南國營全乳報價12200-12300元/噸（+100），青島人民幣復合膠11400-11500元/噸左右（-0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13000-13100元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1670-1680美元/噸（-10），外盤STR20報1480-1510美元/噸（-0），保稅區(qū)泰國RSS3報1640-1650美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1450-1480美元/噸（-10）。 海南膠水收購價格10.9 -11元/公斤，云南部分膠水收購價在10.3-10.5元/公斤。泰國橡膠原料價格漲跌互現(xiàn)，生膠50.07，跌0.60；煙片51.62，漲0.18；膠水46.50，持平；杯膠43.00，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.97泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差200元/噸左右。1601與1509價差1010元/噸。

3、 庫存：截至2015年6月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存較本月中旬下降16.4%至11.63萬噸，降速依然較快。具體來看，天然膠庫存降幅最大，復合膠庫存也有一定下滑。此外，煙片膠庫存繼續(xù)小幅減少，丁苯、順丁庫存微增。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價10500元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計增幅同比回落7個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年分別完成1032.78萬輛和1009.56萬輛，比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個百分點。而商用車上半年產(chǎn)銷分別完成176.72萬輛和175.47萬輛，比上年同期分別下降14.9%和14.4%。6月份國內(nèi)卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)市場產(chǎn)銷205142輛和229518輛，生產(chǎn)環(huán)比下降25.80%，同比下降21.02%；銷售環(huán)比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅較上月（-13.46%）繼續(xù)擴大。1-6月，重卡市場累計銷車29.22萬輛，同比下降32%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新公布的月報顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進口量、消費量這4項中，只有消費量同比出現(xiàn)增長，其他3項則有所萎縮。這既與天膠價格低迷有關，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和主要消費國經(jīng)濟放緩的影響。產(chǎn)量方面，今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預計2015年全年增長3.4%。1-6月，天膠出口量微降1%,預計2015年全年增長2%。

小結：

上半年乘用車商用車銷量增速繼續(xù)放緩。上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計增幅同比回落7個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個百分點。商用車上半年比上年同期分別下降14.9%和14.4%。 

2015年上半年國家鐵路貨運發(fā)送量同比下降擴大至9.7%。貨運發(fā)送量下降的趨勢已經(jīng)持續(xù)兩年多，下降幅度逐漸增大。鐵路貨運以運輸煤炭、礦石等生產(chǎn)材料為主，貨運量的大幅下降和煤炭、礦石等貨物的用量減少有關。2015年的鐵路固定資產(chǎn)投入預計與2014年相當，但在今年前五個月，全國鐵路投資僅完成1865億元，不到全年計劃的25%。上半年社融規(guī)模增量為8.81萬億元，比去年同期少1.46萬億元。

短期恐慌情緒有所緩解，繼續(xù)大幅下跌動力不足，或震蕩盤整，但中期來看，三季度主產(chǎn)國處于供應旺季，資金來源受限，基建地產(chǎn)投資將繼續(xù)下滑，需求繼續(xù)回落，后期仍有下跌風險，建議逐步在1601合約上逢高布局空單。