固定資產(chǎn)投資同比下滑，滬膠弱勢難改

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價11600-11700元/噸（-100），14年云南國營全乳報價12100-12200元/噸（-100），青島人民幣復(fù)合膠11700-11800元/噸左右（+100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13000-13100元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1690-1710美元/噸（+25），外盤STR20報1500-1530美元/噸（+30），保稅區(qū)泰國RSS3報1640-1650美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1480-1500美元/噸（+15）。 海南膠水收購價格10.9 -11元/公斤，云南部分膠水收購價在10.3-10.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠51.33，漲0.38；煙片53.38，漲0.66；膠水47.50，持平；杯膠44.00，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌33.97泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差-100元/噸左右。1601與1509價差1075元/噸。

3、 庫存：截至7月15日青島保稅區(qū)橡膠庫存下降至10.67萬噸，整體下降幅度為8%，降幅較上月底有所減緩。具體來看，天然膠、復(fù)合膠庫存減少依然是總庫存下降的主要因素，但天然膠庫存降幅明顯縮小。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10000元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計增幅同比回落7個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年分別完成1032.78萬輛和1009.56萬輛，比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個百分點。而商用車上半年產(chǎn)銷分別完成176.72萬輛和175.47萬輛，比上年同期分別下降14.9%和14.4%。6月份國內(nèi)卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)市場產(chǎn)銷205142輛和229518輛，生產(chǎn)環(huán)比下降25.80%，同比下降21.02%；銷售環(huán)比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅較上月（-13.46%）繼續(xù)擴(kuò)大。1-6月，重卡市場累計銷車29.22萬輛，同比下降32%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新公布的月報顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進(jìn)口量、消費量這4項中，只有消費量同比出現(xiàn)增長，其他3項則有所萎縮。這既與天膠價格低迷有關(guān)，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和主要消費國經(jīng)濟(jì)放緩的影響。產(chǎn)量方面，今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計2015年全年增長3.4%。1-6月，天膠出口量微降1%,預(yù)計2015年全年增長2%。

小結(jié)：

上半年，全國固定資產(chǎn)投資實現(xiàn)23.7萬億元，同比名義增長11.4%，增速與前5個月持平。環(huán)比增速來看，6月份固定資產(chǎn)投資增長了0.88%。固定資產(chǎn)投資增速雖然趨穩(wěn)，但上半年11.4%的增速，相較去年下降了4.3個百分點。上半年房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長4.6%，增速比1-5月份回落0.5個百分點。上半年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降33.8%，降幅比1-5月份擴(kuò)大2.8個百分點；土地成交價款下降28.9%，降幅擴(kuò)大3.1個百分點。

財政收入增速普遍出現(xiàn)下滑，原來依靠投融資平臺舉債發(fā)展的路子又被堵住，新增債務(wù)有限，財政能起到的作用很有限。上半年全國一般公共預(yù)算收入約7.9萬億元，比上年同期增長6.6%，同口徑增長4.7%，增速下滑了4.1個百分點。財政部表示，下半年財政增收壓力較大。在財政收入增長乏力的背景下，積極的財政政策空間有限。國務(wù)院選擇了盤活財政存量，在穩(wěn)投資手段中，還有中央力推的投融資創(chuàng)新，尤其是PPP模式。但不少地方財政部門PPP中心人士直言，推出不少PPP示范項目，但簽約率較低，短期內(nèi)難以看到明顯效果。

短期恐慌情緒有所緩解，繼續(xù)大幅下跌動力不足，或震蕩盤整，但中期來看，三季度主產(chǎn)國處于供應(yīng)旺季，資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，需求繼續(xù)回落，后期仍有下跌風(fēng)險，建議逐步在1601合約上逢高布局空單。

白糖早評：現(xiàn)貨淡銷壓力驅(qū)動鄭糖向下尋求支撐

要點

1.原糖：印尼發(fā)放第三度進(jìn)口許可，數(shù)量為59.6萬噸。受美元強(qiáng)勁反彈和獲利盤的涌出，原糖回升受阻于60日均線。。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月16日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5200元/噸（0）；南寧中間商新糖報價5130-5210元/噸（0）；湛江中間商報價5200-5250元//噸（-25）； 昆明中間商報價4980-5000-噸（-25）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月16日），SR1601合約開盤5394，收跌117點（跌幅2.15%），報收5325，增倉11438手，持倉為378678手。

4.  巴西供應(yīng)商Copersucar董事長周五表示，隨著中國需求上升，2015/16年度中國可能取代印尼，成為全球頭號原糖進(jìn)口國。  印度國儲白糖銷售猛增將推低精煉白糖較原糖的升水，并擠壓煉廠利潤

5. 在由巴西糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Datagro組織的會議上，國際糖業(yè)組織((ISO)預(yù)計，2016/17年度全球糖市將供應(yīng)短缺620萬噸，2015/16年度為短缺250萬噸。

6.   旱情肆虐，廣東湛江部分蔗區(qū)甘蔗幾近絕收。廣南縣被國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部列為國家糖料蔗主產(chǎn)區(qū)。

小結(jié)：

現(xiàn)貨淡銷壓力驅(qū)動鄭糖向下尋求支撐：無論是北方的加工糖還是南方的國產(chǎn)糖，雖然從高點5550的價格下調(diào)到5200一線，但銷量未有實質(zhì)上的起色，未來一段時間現(xiàn)貨的銷售依然嚴(yán)峻。近日要關(guān)注進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計6月份進(jìn)口約在30萬噸左右，同比去年8萬噸大幅增加，一旦屬實，將會給盤面帶來承壓。中期調(diào)整趨勢依然沒有結(jié)束的跡象，操作上建議觀望。

棉花早評：棉花重歸震蕩

要點

1.現(xiàn)貨：據(jù)調(diào)查，截至6月底前后，疆內(nèi)大部分棉花監(jiān)管倉庫仍有一定量的皮棉等待出疆或銷售，南疆棉企庫存量明顯大于北疆，目前疆內(nèi)皮棉基本處于滯銷狀態(tài)，內(nèi)地倉庫新疆手采棉成交也較4、5月份下滑。

2.進(jìn)口棉：據(jù)廣州、張家港、青島等地棉花貿(mào)易商、外商辦事處反映，6月下旬以來，2014/15年度美棉、西非棉、印度棉的裝運和抵港量呈現(xiàn)連續(xù)下滑的趨勢。際現(xiàn)貨市場的詢價仍集中2015年度巴西棉、阿根廷棉花，特別是7/8月份船期或已以運輸在途的的巴西棉非常受東南亞、東亞等國紡織企業(yè)的關(guān)注。

3.ICE期棉：7月16日，美棉出口周報顯示，上周棉價下跌期間美國本年度和下年度的簽約量均顯著增加，ICE期貨在報告公布后探底回升，12月合約收高37點，3月合約略微收高，其余合約小幅下跌。

小結(jié)：

儲備棉輪出競賣連續(xù)多日成交量下滑，兵團(tuán)棉花競賣成交亦低迷，供應(yīng)增加但消費需求不旺或使棉價維持弱勢格局。鄭棉市場題材不多，弱勢震蕩是大概率事件。

油脂油料期貨早評: 油脂油料多單謹(jǐn)慎繼續(xù)

要點

1.價格快報：黃埔進(jìn)口大豆交貨價3060 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價3550 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2050 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2180 （+0）元/噸。8月船期進(jìn)口菜籽CNF484 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF435 (+5)美元/噸；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/噸；天津港24度棕櫚油4830 （-20）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5460 （-40）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油5650 （-50）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6140 （-100）元/噸。

2.棕櫚油：印尼政府官員稱，經(jīng)過數(shù)周的耽擱，印尼政府將從本周四開始征收棕櫚油出口費，由此將向國庫上繳多達(dá)4.5萬億印尼盾，約合3.3758億美元。根據(jù)規(guī)定，在出口關(guān)稅降到零時，毛棕櫚油出口費為50美元/噸，精煉棕櫚油出口費為30美元/噸。政府規(guī)定，當(dāng)參考價格低于750美元/噸時，出口關(guān)稅為零。

3. 進(jìn)口大豆：截至6月，2014/15年度我國累計進(jìn)口大豆5381萬噸，較上年度同期的5183萬噸增加3.8%。由于5、6月大豆進(jìn)口量均低于根據(jù)船期計算的數(shù)量，第三季度月均大豆進(jìn)口量將保持在800萬噸/月，全年度進(jìn)口量預(yù)計將達(dá)到7600-7700萬噸，高于此前預(yù)計的7400萬噸。

4. USDA：在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報告中，預(yù)計2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預(yù)期的2.87億蒲式耳，以及6月份預(yù)測的3.3億蒲式耳；2014/15年度的美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，通過調(diào)高出口、壓榨以及殘值來達(dá)到下調(diào)目的，符合市場對美豆舊作庫存高估的預(yù)期。

小結(jié)：

油脂油料多單謹(jǐn)慎繼續(xù)持有，未入場者暫觀望，M1601注意2750-2800區(qū)間支撐。

銅價繼續(xù)小幅整理 等待中國經(jīng)濟(jì)出方向

要點

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，政治局會議短期對銅價有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)依舊處于震蕩區(qū)間。黃金和白銀大幅震蕩。中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)寬幅整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)再度走弱。

5、現(xiàn)貨價格：7月16日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報升水220元/噸-升水300元/噸，平水銅成交價格40900元/噸40980元/噸，升水銅成交價格40920元/噸-41020元/噸。滬期銅低位返升，收復(fù)部分跌勢，換月后持貨商紛紛推升現(xiàn)銅至高升水狀態(tài)，但市場認(rèn)可度較低，加之盤面拉升，現(xiàn)銅升水逐步收窄，進(jìn)口銅供應(yīng)增加亦對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生沖擊，中間商青睞低價貨源，擇機(jī)入市，下游按需接貨，成交一般，供應(yīng)壓力逐漸增大，關(guān)注后期進(jìn)口銅貨源流出量對國內(nèi)現(xiàn)貨市場報價產(chǎn)生的影響。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國6月新屋開工與營建許可。

7、重要行業(yè)新聞：上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研結(jié)果顯示，6月銅管企業(yè)原料庫存比為14.33%，環(huán)比小幅上升，但從體量來看并未見明顯變化。

小結(jié)

歐洲央行周四宣布維持主要再融資利率0.05%不變，符合預(yù)期。維持隔夜存款利率-0.2%不變，符合預(yù)期。截止7月11日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少1.5萬，總數(shù)下降至28.1萬，預(yù)期28.5萬，前值29.7萬。美國7月份的住宅建筑商信心指數(shù)仍為60，為2005年下半年以來的最高值。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，但此預(yù)期已經(jīng)持續(xù)一年有余，對銅價影響有限。中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險減弱，呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。銅價短期維持整理，沒有趨勢。策略上，震蕩思路操作。

貴金屬要點：

1、周四外盤金銀價格維持弱勢，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1146.2美元/盎司，收盤1143.8美元/盎司，漲幅為-0.40%，盤中交投區(qū)間介于1140.6 - 1148.2美元。紐約白銀主力合約開盤15.06美元/盎司，收盤14.945美元/盎司，漲幅為-0.76%，盤中交投區(qū)間介于14.845 - 15.145美元。

2、7月16日，SPDR黃金ETF持倉為22758987.77 盎司（-38339.33）。iShares白銀ETF持倉量為327593011.0 盎司（+0.0）。

3、周四，紐約金庫存減少1611.15盎司，總庫存量為7,876,795.39盎司。紐約銀庫存減少595780.77盎司，總庫存量為178,408,690.45盎司。

4、美國截止7月11日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少1.5萬，總數(shù)下降至28.1萬。美國7月住宅建筑商信心指數(shù)為60，為2005年下半年以來的最高值。美國7月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)5.7，遠(yuǎn)低于預(yù)期，就業(yè)分項指數(shù)跌破零。耶倫證詞重申上一日觀點，稱她預(yù)計將在2015年某個時刻加息。

5、歐元區(qū)CPI終值同比增0.2%，符合預(yù)期。歐洲央行決定維持利率和每月資產(chǎn)采購項目規(guī)模不變。歐洲央行行長德拉吉表示，通脹有望在年底回升；歐洲央行提高了希臘銀行業(yè)的緊急援助，上調(diào)緊急流動性援助上限的條件已經(jīng)恢復(fù)；希臘央行將得到授權(quán)在未來一周再向希臘各銀行提供9億歐元資金。希臘議會已通過救助方案。歐元區(qū)同意給希臘發(fā)放70億歐元過橋貸款。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美就業(yè)、房地產(chǎn)等指標(biāo)繼續(xù)向好，市場對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期相對樂觀，耶倫證詞再度提及年內(nèi)加息可能，美元指數(shù)持續(xù)攀升。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)改善相對平穩(wěn)，整體通脹水平溫和修復(fù)，但部分國家仍面臨一定通縮壓力。希臘債務(wù)談判繼續(xù)推進(jìn)，市場擔(dān)憂情緒持續(xù)降溫。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復(fù)。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境維持寬松，但近一段時間油價走弱，一定程度上拖累市場對通脹修復(fù)前景預(yù)期。風(fēng)險因素影響降溫，市場關(guān)注點將重歸美英加息及多國刺激政策情況。支持因素減弱，金銀價格延續(xù)弱勢。策略上，觀望為主，日內(nèi)繼續(xù)關(guān)注前期低位附近支撐情況。

鋁鋅延續(xù)弱勢反彈 高度可能有限

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：7月16日，滬鋁當(dāng)月?lián)Q月仍維持區(qū)間盤整，現(xiàn)貨市場上海、無錫和杭州主流成交在12270-12280元/噸，貼水90元/噸至貼水80元/噸，市場供需狀況無明顯改善，現(xiàn)貨價格承壓震蕩，雖然持貨商保持積極出貨，但是較少主動下調(diào)報價甩貨，成交在僵持中繼續(xù)保持清淡。

6、鋅現(xiàn)貨價格：7月16日，0#鋅主流成交15680-15730元/噸，對滬期鋅主力1509合約貼水20-升水20元/噸，1#鋅成交于15640-15680元/噸附近。滬期鋅主力開盤后糾結(jié)于15680-15690元/噸附近，0#現(xiàn)鋅對主力月僵持于平水-升水20元/噸附近，隨著盤面走高至15700-15740元/噸區(qū)間，0#現(xiàn)鋅升水回落至貼水20-平水附近。鋅價連續(xù)上漲，煉廠出貨情緒稍增，不過貿(mào)易商保值盤被套少出，流通現(xiàn)貨不多；但交割結(jié)束后，中間商畏懼交割貨源流出，對升水接受度差，加之下游少有追漲依然以剛需備貨為主，整體成交未有明顯改善。

小結(jié)

上半年中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，尤其是房地產(chǎn)市場復(fù)蘇加快，就業(yè)市場高頻數(shù)據(jù)顯示就業(yè)消費循環(huán)的動能略有增強(qiáng)。美聯(lián)儲加息日益臨近，部分投資者理解為利空影響，但是加息意味著通脹預(yù)期加強(qiáng)，對鋁鋅的影響可能最終是中性偏積極的。鋁鋅有望延續(xù)弱勢反彈，但是高度可能有限。策略上，逢低買入，逢高減倉，滾動操作。