現(xiàn)貨大漲，反彈持續(xù)性不強

宏觀指引

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從5月18日迄今，短短45天的時間內(nèi)，發(fā)改委集中批復(fù)了23個基建項目，其中包括6個機場項目、6個鐵路項目、7個城市軌道交通項目。總投資超過7728.7億元。再加上一季度批復(fù)的項目，上半年發(fā)改委批復(fù)的基建項目總投資額度已達(dá)8922億元?！度嗣袢請蟆贩Q，7%的速度是標(biāo)準(zhǔn)的“中高速”，符合預(yù)期，也是努力實現(xiàn)的目標(biāo)。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報1910元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為1790元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報418元/噸，唐山國產(chǎn)礦報560元/噸，普式報價52.75美元/噸。唐山二級冶金焦報840元/噸，天津港準(zhǔn)一級冶金焦報885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報855元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報765元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1601收于2123元/噸，漲幅1.48%，總成交量為1981512手。鐵礦石夜盤1601收于368.0元/噸，漲幅2.65%，總成交量為1338462手。焦夜盤1509收于820.0元/噸，漲幅0.31%，總成交量為20916手。焦煤夜盤1509收于628.5元/噸，漲幅0.40%，總成交量為16068手。

技術(shù)分析

螺紋主力1601成功站上短期均線，即將面臨布林中軌及20日均線阻擋，MACD柱狀線翻紅，RSI抵達(dá)中軸，上行空間仍然受限，反彈空間并不充裕。

鐵礦石主力1601強勢反彈，距離布林中軌380點一線仍有一定空間，MACD金叉上行，短期均線上翹，但考慮趨勢指標(biāo)仍指向下方，RSI受到中軸壓制，反彈勢頭將放緩。

焦煤主力1509脫離不臨下跪，5日均線上穿10日均線，MACD即將金叉，柱狀線歸零，下行動能衰竭，布林通道開口向下，下行趨勢中不變且上方均線排列密布，反彈空間有限。

小結(jié)

受昨日鋼坯大漲80元/噸影響，市場氛圍轉(zhuǎn)好，后市看漲情緒漸濃。巴西淡水河谷公司對外宣布，今年將減少高成本鐵礦石產(chǎn)量2500萬-3000萬噸，但維持鐵礦石產(chǎn)量目標(biāo)3.4億噸不變，短期內(nèi)對市場情緒產(chǎn)生擾動，但長期來看總供應(yīng)量預(yù)期并未減退，而一旦巴西礦山通過擠出高成本礦區(qū)完成成本端的控制，將繼續(xù)壓制礦石價格。港口上面，包括日照港、曹妃甸港、天津港在內(nèi)的多處北方港口出現(xiàn)壓港情況，供應(yīng)壓力逐漸增加，而上周日均疏港量回升至249.2萬噸令港口庫存不升反降。港口庫存能否持續(xù)回升影響未來礦價的走勢。短期內(nèi)，鋼礦將面臨較強技術(shù)壓力，反彈持續(xù)性較差，不易重倉追漲?？紤]鋼產(chǎn)減產(chǎn)規(guī)模擴大的基本面背景，加之唐山地區(qū)環(huán)保題材炒作，爐料價格應(yīng)弱于成材走勢，不妨高位嘗試短空。

貴金屬要點：

1、周一外盤金銀價格繼續(xù)走弱，金價下破1100美元，破位后波動依然劇烈，市場成交活躍持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1095美元/盎司，收盤1096.7美元/盎司，漲幅為-3.14%，盤中交投區(qū)間介于1080 - 1132.5美元。紐約白銀主力合約開盤14.83美元/盎司，收盤14.64美元/盎司，漲幅為-1.15%，盤中交投區(qū)間介于14.49 - 14.98美元。

2、7月20日，SPDR黃金ETF持倉為22327678.15 盎司（-57506.00）。iShares白銀ETF持倉量為328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周一，紐約金庫存減少64092.19盎司，總庫存量為7,764,420.74盎司。紐約銀庫存減少352794.36盎司，總庫存量為178,526,889.38盎司。

4、美聯(lián)儲布拉德表示，今年加息可能性大于50%，經(jīng)濟(jì)不再需要緊急政策環(huán)境，但下周加息可能有點早。

5、德國6月PPI環(huán)比降0.1%，同比降1.4%，與預(yù)期持平。希臘獲得的71億過橋貸款全用來還債，

6、國際能源署稱，伊朗產(chǎn)油復(fù)蘇可能比市場預(yù)期快得多。

? 小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)改善，市場對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期保持樂觀，通脹修復(fù)提升加息預(yù)期，美聯(lián)儲內(nèi)部就年內(nèi)加息觀點較前期更為一致，但下周時機仍顯倉促，美元指數(shù)繼續(xù)小幅攀升。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)改善相對平穩(wěn)，通脹指標(biāo)修復(fù)相對緩慢。希臘過渡貸款消耗殆盡，進(jìn)一步談判獲取資金仍較為迫切，市場謹(jǐn)慎關(guān)注進(jìn)展。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復(fù)。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境維持寬松，而美英加息預(yù)期升溫，通脹保持溫和修復(fù)。風(fēng)險因素影響弱化，市場關(guān)注點重歸美英加息及多國刺激政策情況。支持因素減弱，金銀價格將延續(xù)弱勢。策略上，觀望為主，短線偏空輕倉操作。

鋁鋅震蕩反彈 最悲觀時候或已結(jié)束

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：7月20日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12280-12290元/噸，貼水110元/噸至貼水100元/噸，無錫主流成交在12280-12290元/噸，杭州主流成交在12290-13000元/噸，鋁價高位回落，市場接貨觀望情緒更甚，持貨商出貨積極性不改，日內(nèi)成交較淡，現(xiàn)貨成交價格無奈被迫下調(diào)，但是成交市況仍難見改善。

6、鋅現(xiàn)貨價格：7月20日，0#鋅主流成交15500-15530元/噸，對滬期鋅主力1509合約平水-升水20元/噸，1#鋅成交于15470-15480元/噸附近。市場普遍畏跌，需求疲軟，0#現(xiàn)鋅跟跌期鋅，升貼水無變化。煉廠出貨正常，貿(mào)易商保值盤流出，加之近期進(jìn)口鋅流入較多，市場貨源較充裕；中間商畏懼交割貨流出預(yù)期現(xiàn)鋅貼水?dāng)U大，且近期出貨受阻，日內(nèi)拿貨積極性不佳，以長單交易為主；下游多數(shù)觀望，按需采購，整體成交一般。午后，滬期鋅主力維持震蕩盤整走勢，期鋅波動不大，貿(mào)易市場活躍度略降，0#現(xiàn)鋅對主力月升貼水僵持，成交不佳。

小結(jié)

最近公布的商品房銷售和房價數(shù)據(jù)顯示，中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。6月期房銷售面積增速高于現(xiàn)房銷售面積增速，這可能意味著購房者的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，房地產(chǎn)去庫存去過程可能加快。中國持續(xù)降準(zhǔn)與降息之后，資金利率開始回落，前幾年積累的需求有望集中釋放一次。這對鋁鋅的需求具有一定的支撐作用。鋁鋅價格中期或走強，最晚9月要走強。策略上，逢低買入，輕倉，長線持有。

豆粕遠(yuǎn)月獲支撐

要點

1.價格快報：黃埔進(jìn)口大豆交貨價3060 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價3550 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價2050 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價2180 （+0）元/噸。8月船期進(jìn)口菜籽CNF484 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF435 (+5)美元/噸；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/噸；天津港24度棕櫚油4830 （-20）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5460 （-40）元/噸；張家港國標(biāo)四級豆油5650 （-50）元/噸；湖北荊州四級菜籽油6140 （-100）元/噸。

2.美國大豆：農(nóng)業(yè)投資服務(wù)公司分析師Sue Martin稱，今年大豆價格可能在秋季期間見到底部。盡管今年美國大豆主產(chǎn)區(qū)持續(xù)暴雨，Martin仍看好大豆單產(chǎn)，認(rèn)為大豆單產(chǎn)仍將超過趨線水平，但大豆播種面積可能低于預(yù)期。Martin指出，我們必須意識到大豆期末庫存規(guī)模。

3. 進(jìn)口大豆：截至6月，2014/15年度我國累計進(jìn)口大豆5381萬噸，較上年度同期的5183萬噸增加3.8%。由于5、6月大豆進(jìn)口量均低于根據(jù)船期計算的數(shù)量，第三季度月均大豆進(jìn)口量將保持在800萬噸/月，全年度進(jìn)口量預(yù)計將達(dá)到7600-7700萬噸，高于此前預(yù)計的7400萬噸。

4. USDA：在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報告中，預(yù)計2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預(yù)期的2.87億蒲式耳，以及6月份預(yù)測的3.3億蒲式耳；2014/15年度的美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，通過調(diào)高出口、壓榨以及殘值來達(dá)到下調(diào)目的，符合市場對美豆舊作庫存高估的預(yù)期。

小結(jié)：

M1601在2700-2750處獲得支撐，油脂油料多單謹(jǐn)慎繼續(xù)持有。

白糖早評：原糖10合約暴跌新低后將引發(fā)鄭糖補跌效應(yīng)

要點

1.原糖：美元的連續(xù)強、勢雷亞爾疲軟以及國際上貿(mào)易流去庫存難題無解，印度、泰國的出口虎視眈眈，原糖在諸多效應(yīng)下，一舉創(chuàng)出新低，后市非常黯淡。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月20日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5200元/噸（50）；南寧中間商新糖報價5080-5180元/噸（-40）；湛江中間商報價5200元//噸（0）； 昆明中間商報價4980-5000-噸（5）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月20日），SR1601合約開盤5356，收漲77點（漲幅1.45%），報收5384，增倉25796手，持倉為425962手。

4.  巴西供應(yīng)商Copersucar董事長周五表示，隨著中國需求上升，2015/16年度中國可能取代印尼，成為全球頭號原糖進(jìn)口國。  印度國儲白糖銷售猛增將推低精煉白糖較原糖的升水，并擠壓煉廠利潤。全球頭號原糖進(jìn)口國印尼發(fā)布了第三季度原糖進(jìn)口許可，數(shù)量為59.6萬噸，略低于市場預(yù)期，限制了泰國原糖的出口機會。

5. 在由巴西糖業(yè)咨詢機構(gòu)Datagro組織的會議上，國際糖業(yè)組織((ISO)預(yù)計，2016/17年度全球糖市將供應(yīng)短缺620萬噸，2015/16年度為短缺250萬噸。

6.   旱情肆虐，廣東湛江部分蔗區(qū)甘蔗幾近絕收。廣南縣被國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部列為國家糖料蔗主產(chǎn)區(qū)。

小結(jié)：

原糖10合約暴跌新低后將引發(fā)鄭糖補跌效應(yīng)：原糖暴跌新低后進(jìn)一步擴大了內(nèi)外價差，無疑將會拖累國內(nèi)鄭糖重心下移。國內(nèi)同樣面臨去庫存流出倉單的壓力，而加工糖源這張暗牌難測，國內(nèi)的中期下跌趨勢不會被5250抄底的做多資金逆轉(zhuǎn)，恰恰要警惕資金面上抄底失敗后帶來的止損壓力，因此要防止今年旺季不旺，出現(xiàn)變態(tài)性的深調(diào)行情，操作上耐性觀望。

中汽協(xié)調(diào)低增速預(yù)期至五年來新低，滬膠反彈高度有限

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價11600-11700元/噸（-100），14年云南國營全乳報價12100-12200元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠11700-11800元/噸左右（+200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13000-13100元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1710-1720美元/噸（+10），外盤STR20報1520-1530美元/噸（+5），保稅區(qū)泰國RSS3報1640-1650美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報1520-1530美元/噸（+0）。 海南膠水收購價格10.9 -11元/公斤，云南部分膠水收購價在10.3-10.5元/公斤。泰國橡膠原料價格上漲，生膠51.66，漲0.33；煙片53.89，漲0.51；膠水48.00，漲0.50；杯膠44.50，漲0.50。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌34.31泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差200元/噸左右。1601與1509價差1010元/噸。

3、 庫存：截至7月15日青島保稅區(qū)橡膠庫存下降至10.67萬噸，整體下降幅度為8%，降幅較上月底有所減緩。具體來看，天然膠、復(fù)合膠庫存減少依然是總庫存下降的主要因素，但天然膠庫存降幅明顯縮小。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價10000元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價10200元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計增幅同比回落7個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個百分點。而商用車上半年產(chǎn)銷分別完成176.72萬輛和175.47萬輛，比上年同期分別下降14.9%和14.4%。6月份國內(nèi)卡車生產(chǎn)環(huán)比下降25.80%，同比下降21.02%；銷售環(huán)比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅較上月（-13.46%）繼續(xù)擴大。1-6月，重卡市場累計銷車29.22萬輛，同比下降32%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。但依目前的生產(chǎn)情況，如果接下來膠價仍保持低位，天氣依舊干旱，IRCo預(yù)計2015年下半年全球天然橡膠產(chǎn)量增長有限。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新公布的月報顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進(jìn)口量、消費量這4項中，只有消費量同比出現(xiàn)增長，其他3項則有所萎縮。這既與天膠價格低迷有關(guān)，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和主要消費國經(jīng)濟(jì)放緩的影響。產(chǎn)量方面，今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計2015年全年增長3.4%。1-6月，天膠出口量微降1%,預(yù)計2015年全年增長2%。

小結(jié)：

近期期現(xiàn)價差繼續(xù)收窄，整體來看處于低位。1601合約全乳注冊利潤較大，未來全乳注冊1601合約的可能性較高。

鑒于今年上半年車市增長乏力，中汽協(xié)對于2015年汽車產(chǎn)銷量增速預(yù)期已從今年初的7%調(diào)整為3%，這是五年來增速預(yù)期的新低。2014年中國汽車產(chǎn)銷量分別為2372.28萬輛和2349.19萬輛，同比增長7.3%和6.9%，產(chǎn)銷增速比前一年分別下降7.5%和7%，增速遠(yuǎn)低于去年中汽協(xié)在今年初做出的8%-10%的預(yù)期。中汽協(xié)預(yù)測，今年中國汽車總銷量將有望增長7%至2513萬輛。6月汽車企業(yè)庫存增長率為3.5%，其中乘用車企業(yè)的庫存增長率為6.6%，中國汽車流通協(xié)會7月初發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，6月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為64.6%，比上月上升了7.3%。

短期恐慌情緒有所緩解，繼續(xù)大幅下跌動力不足，或震蕩盤整。中汽協(xié)調(diào)低增速預(yù)期至五年來新低。中期來看，三季度主產(chǎn)國處于供應(yīng)旺季，資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，需求繼續(xù)回落，后期仍有下跌風(fēng)險，建議逐步在1601合約上逢高布局空單。