白糖早評：鄭糖反彈夭折重回下降通道

要點

1.原糖：受高庫存打壓，原糖持續(xù)震蕩走低，繼續(xù)向著新低迭創(chuàng)的軌跡運行。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月22日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價5110元/噸（-10）；南寧中間商新糖報價5060-5090元/噸（0）；湛江中間商報價5200元//噸（0）； 昆明中間商報價4970-5000-噸（0）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月22日），SR1601合約開盤5360，收跌15點（跌幅0.28%），報收5334，減倉9974手，持倉為427430手。

4.  巴西供應商Copersucar董事長周五表示，隨著中國需求上升，2015/16年度中國可能取代印尼，成為全球頭號原糖進口國。  印度國儲白糖銷售猛增將推低精煉白糖較原糖的升水，并擠壓煉廠利潤。全球頭號原糖進口國印尼發(fā)布了第三季度原糖進口許可，數(shù)量為59.6萬噸，略低于市場預期，限制了泰國原糖的出口機會。

5. 在由巴西糖業(yè)咨詢機構Datagro組織的會議上，國際糖業(yè)組織((ISO)預計，2016/17年度全球糖市將供應短缺620萬噸，2015/16年度為短缺250萬噸。

6. 據(jù)中國海關統(tǒng)計機構7月21日提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份中國進口食糖23.97萬噸（上月進口52.29萬噸 ），同比2014年6月份增長190.41%，由于國際糖價小幅回升，2015年6月份我國食糖平均進口價格為391.17美元/噸，較上月小幅下跌（上月為378.36美元/噸 ）。2015年1-6月份我國進口食糖231.32萬噸，同比上年增長66.18%。2014年全年中國累計進口糖348.6萬噸。

小結：

鄭糖反彈夭折重回下降通道：受到現(xiàn)貨終端需求疲軟，價格持續(xù)陰跌，以及原糖新低迭創(chuàng)的運行軌跡的拖累，鄭糖1601昨晚再度失守5300的整理平臺，技術形態(tài)重回下降通道。操作上建議觀望。

銅價下行動能不足 空間有限

要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格反彈，提振了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)回落。黃金大跌后橫盤和白銀小幅反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速止跌，房地產(chǎn)銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)寬幅整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)失真。

5、現(xiàn)貨價格：7月22日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水220元/噸-升水300元/噸。滬期銅延續(xù)跌勢，持貨商入市吸收低價貨源，因長單交付需求，早市成交一度活躍，好銅青睞度增加，與平水銅拉開價差，日內(nèi)票據(jù)因素繼續(xù)影響市場報價，而隨著滬期銅回落，現(xiàn)銅升水進一步抬升至近期高位，但好銅升水被推升至300元/噸以上后，成交停滯，市場貨源再度增加，成交先揚后抑，4萬元一線銅價或吸引更多市場入市者。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，美國7月18日當周初請失業(yè)金人數(shù)，6月諮商會領先指標月率。

7、重要行業(yè)新聞：上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研結果顯示，6月銅管企業(yè)原料庫存比為14.33%，環(huán)比小幅上升，但從體量來看并未見明顯變化。

小結

美國5月FHFA房價指數(shù)經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%。報告顯示，與去年同期相比，美國5月房價指數(shù)上漲5.7%。美國6月二手房銷量環(huán)比增長3.2%，經(jīng)季調(diào)后的年化總數(shù)為549萬套，創(chuàng)下自2007年2月以來新高。6月二手房售價中值同比上漲6.5%，至236,400美元，創(chuàng)歷史新高。二手房庫存為230萬套，按目前銷售速度計算，需要5個月時間售完。美國房地產(chǎn)市場復蘇力度加強，中國經(jīng)濟依舊處于震蕩整固期。銅價下行的動能并不強，疲弱的市場心理是主要原因。策略上，按照震蕩思路操作，或者等待下行乏力后的做多機會。

貴金屬要點：

1、周三外盤金銀價格維持偏弱震蕩，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1100.1美元/盎司，收盤1093美元/盎司，漲幅為-0.64%，盤中交投區(qū)間介于1085.6 - 1102.3美元。紐約白銀主力合約開盤14.81美元/盎司，收盤14.765美元/盎司，漲幅為-0.34%，盤中交投區(qū)間介于14.585 - 14.865美元。

2、7月22日，SPDR黃金ETF持倉為22097657.77 盎司（-76672.68）。iShares白銀ETF持倉量為328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周三，紐約金庫存減少257.2盎司，總庫存量為7,795,091.84盎司。紐約銀庫存減少631074.27盎司，總庫存量為177,899,578.78盎司。

4、美國5月FHFA房價指數(shù)經(jīng)季調(diào)后環(huán)比上漲0.4%。同比上漲5.7%。美國6月二手房銷量環(huán)比增長3.2%，經(jīng)季調(diào)后的年化總數(shù)為549萬套，創(chuàng)下自2007年2月以來新高。

5、歐洲央行將希臘緊急貸款再增9億歐元。希臘議會將就救助措施進行投票。據(jù)報道，希臘總理齊普拉斯正考慮9月13日或者20日提前大選。

6、英國央行7月會議紀要顯示，官員一致同意維持當前超低利率和資產(chǎn)購買不變，無人支持擴大資產(chǎn)購買，但有越來越多的委員開始傾向進行金融危機以來的首次加息。

小結：

經(jīng)濟上，美就業(yè)、房地產(chǎn)等指標保持良好改善，市場對經(jīng)濟前景預期樂觀，加息預期繼續(xù)強化，但下周時機仍顯倉促，美元指數(shù)高位波動。歐洲方面，經(jīng)濟改善相對平穩(wěn)，通脹指標修復相對緩慢。風險因素影響持續(xù)弱化，市場擔憂情緒降溫。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣環(huán)境維持寬松，而美英加息預期不斷升溫，油價持續(xù)走弱，通脹保持溫和修復。風險因素影響弱化，市場近期關注點集中于美英加息及多國刺激政策情況。支持因素持續(xù)弱化，金銀價格將延續(xù)弱勢。策略上，觀望為主，短線維持偏空輕倉操作。

鋁鋅依舊整理 等待基本面好轉

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：7月22日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12180-12190元/噸，貼水140元/噸至貼水120元/噸，無錫主流成交在12180-12190元/噸，杭州主流成交在12190-12220元/噸，鋁價保持疲弱，市場空頭氛圍繼續(xù)發(fā)酵，持貨商提早低價出貨，但是疲弱市場難改，下游采購觀望僅剛需接貨，成交貼水繼續(xù)擴大。

6、鋅現(xiàn)貨價格：7月22日，0#鋅主流成交15370-15480元/噸，對滬期鋅主力1509合約平水-升水50元/噸，1#鋅成交于15400-15420元/噸附近。盤初，滬期鋅主力徘徊于15500元/噸附近，0#現(xiàn)鋅報價平水-升水20元/噸成交于15480-15520元/噸；10點以后，滬期鋅震蕩盤整于15410-15450元/噸，0#現(xiàn)鋅升水變化不大；尾盤快速下挫百元附近，0#現(xiàn)鋅升水擴大至40-50元/噸。煉廠正常出貨，期鋅大跌現(xiàn)鋅升水擴大刺激貿(mào)易商保值盤流出，現(xiàn)貨充裕，中間商畏懼現(xiàn)鋅高升水少量逢低采購，不過下游采購積極性較昨日增加，逢低采興積極帶動市場成交較昨日有所改善。午后，滬期鋅主力失守15300元/噸，重心單邊回落至15200元/噸關口附近，貿(mào)易商出貨積極性減弱，市場畏跌觀望氛圍趨于濃厚， 0#現(xiàn)鋅對主力月升水僵持于50-70元/噸，成交寥寥。

小結

美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)復蘇，力度顯著加強。中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了改善的跡象。目前，美聯(lián)儲加息預期一致壓制投資者的風險偏好，7月底至9月，大宗商品整體上表現(xiàn)不會太好，但是中國十三五規(guī)劃將成為市場焦點，最近處于鋁鋅震蕩筑底期。美聯(lián)儲加息之后，應是利空出盡之時，鋁鋅有望迎來一波中級反彈。策略上，按震蕩思路操作，或者等待中線做多的機會。