白糖早評(píng)：國內(nèi)糖市期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下跌形勢嚴(yán)峻

要點(diǎn)

1.原糖：原糖連續(xù)6連陰后引來技術(shù)性反彈，但是中期原糖受庫存壓力依然處于探底之中。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月22日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商新糖報(bào)價(jià)5050元/噸（-60）；南寧中間商新糖報(bào)價(jià)5010-5040元/噸（-50）；湛江中間商報(bào)價(jià)5100-5150元//噸（-75）； 昆明中間商報(bào)價(jià)4950-49700-噸（-25）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月23日），SR1601合約開盤5326，收跌126點(diǎn)（跌幅2.35%），報(bào)收5227，增倉52262手，持倉為479692手。

4.  巴西供應(yīng)商Copersucar董事長周五表示，隨著中國需求上升，2015/16年度中國可能取代印尼，成為全球頭號(hào)原糖進(jìn)口國。  印度國儲(chǔ)白糖銷售猛增將推低精煉白糖較原糖的升水，并擠壓煉廠利潤。全球頭號(hào)原糖進(jìn)口國印尼發(fā)布了第三季度原糖進(jìn)口許可，數(shù)量為59.6萬噸，略低于市場預(yù)期，限制了泰國原糖的出口機(jī)會(huì)。

5. 國際糖業(yè)組織(ISO)負(fù)責(zé)人周三表示，盡管在經(jīng)歷多年供應(yīng)過剩之后，市場預(yù)測消費(fèi)增長將把全球糖市拉入供應(yīng)短缺，但高企的庫存仍將限制糖價(jià)。

6.   據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)7月21日提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份中國進(jìn)口食糖23.97萬噸（上月進(jìn)口52.29萬噸 ），同比2014年6月份增長190.41%，由于國際糖價(jià)小幅回升，2015年6月份我國食糖平均進(jìn)口價(jià)格為391.17美元/噸，較上月小幅下跌（上月為378.36美元/噸 ）。2015年1-6月份我國進(jìn)口食糖231.32萬噸，同比上年增長66.18%。2014年全年中國累計(jì)進(jìn)口糖348.6萬噸。

小結(jié)：

國內(nèi)糖市期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下跌形勢嚴(yán)峻：從外圍來看預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月份升息，以及對(duì)中國經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，大宗商品多個(gè)品種潰不成軍。國內(nèi)的現(xiàn)貨層層報(bào)低后未得到銷量的配合，其他糖源對(duì)市場份額的侵占不容忽視。期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)下跌，中期形勢嚴(yán)峻。操作上避其鋒芒觀望。

油脂油料期貨早評(píng):油脂有料多單宜離場

要點(diǎn)

1.價(jià)格快報(bào)：黃埔進(jìn)口大豆交貨價(jià)3060 (+0)元/噸；國產(chǎn)大豆大連入廠價(jià)3860 (+0)元/噸；張家港普通蛋白豆粕出廠價(jià)2840 (+0)元/噸。國產(chǎn)油菜籽荊州入廠價(jià)3550 (+0)元/噸：荊州菜粕出廠價(jià)2050 (+0)元/噸；黃埔港菜粕交貨價(jià)2180 （+0）元/噸。8月船期進(jìn)口菜籽CNF484 (+4)美元/噸；10月船期美灣大豆CNF435 (+5)美元/噸；7月船期南美大豆CNF423 （+5）美元/噸；天津港24度棕櫚油4830 （-20）元/噸；張家港進(jìn)口豆油5460 （-40）元/噸；張家港國標(biāo)四級(jí)豆油5650 （-50）元/噸；湖北荊州四級(jí)菜籽油6140 （-100）元/噸。

2.油菜籽：國家糧食局統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月20日，四川、江蘇等9個(gè)主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計(jì)收購新產(chǎn)油菜籽77萬噸，比上年同期減少175萬噸。7月16日-20日，新增收購15萬噸，收購進(jìn)度仍然較慢。。

3. 棕櫚油：印度尼西亞政府從7月16日起開始征收毛棕櫚油和精煉棕櫚油出口費(fèi)，分析師認(rèn)為這對(duì)毛棕櫚油價(jià)格的影響為中性，但是預(yù)計(jì)馬來西亞棕櫚油出口將從中受益，因?yàn)橛∧岬淖貦坝统隹诠?yīng)可能減少。。

4. USDA：在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報(bào)告中，預(yù)計(jì)2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預(yù)期的2.87億蒲式耳，以及6月份預(yù)測的3.3億蒲式耳；2014/15年度的美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，通過調(diào)高出口、壓榨以及殘值來達(dá)到下調(diào)目的，符合市場對(duì)美豆舊作庫存高估的預(yù)期。

小結(jié)：

受美元加息預(yù)期影響，包括美豆美豆油在內(nèi)大宗商品走弱，建議國內(nèi)油脂油料多單減持或擇機(jī)清倉。

供應(yīng)提升需求回落，滬膠反彈壓力重重

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)11600-11700元/噸（-100），14年云南國營全乳報(bào)價(jià)12100-12200元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠11500-11600元/噸左右（-100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)13000-13100元/噸（-100）。外盤泰國RSS3報(bào)1740-1750美元/噸（-10），外盤STR20報(bào)1530-1540美元/噸（-10），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1690-1700美元/噸(+0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1500-1520美元/噸（-20）。 海南膠水收購價(jià)格10.8-11元/公斤，云南部分膠水收購價(jià)在10.5-10.8元/公斤。泰國橡膠原料價(jià)格穩(wěn)中小跌，生膠52.29，持平；煙片53.98，跌0.17；膠水49.50，持平；杯膠46.00，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌34.58泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差100元/噸左右。1601與1509價(jià)差915元/噸。

3、 庫存：截至7月15日青島保稅區(qū)橡膠庫存下降至10.67萬噸，整體下降幅度為8%，降幅較上月底有所減緩。具體來看，天然膠、復(fù)合膠庫存減少依然是總庫存下降的主要因素，但天然膠庫存降幅明顯縮小。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)9650元/噸（-200），順丁橡膠BR9000市場價(jià)9600元/噸（-350）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計(jì)增幅同比回落7個(gè)百分點(diǎn)。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個(gè)百分點(diǎn)。而商用車上半年產(chǎn)銷分別完成176.72萬輛和175.47萬輛，比上年同期分別下降14.9%和14.4%。6月份國內(nèi)卡車生產(chǎn)環(huán)比下降25.80%，同比下降21.02%；銷售環(huán)比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅較上月（-13.46%）繼續(xù)擴(kuò)大。1-6月，重卡市場累計(jì)銷車29.22萬輛，同比下降32%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。但依目前的生產(chǎn)情況，如果接下來膠價(jià)仍保持低位，天氣依舊干旱，IRCo預(yù)計(jì)2015年下半年全球天然橡膠產(chǎn)量增長有限。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)(ANRPC)最新公布的月報(bào)顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進(jìn)口量、消費(fèi)量這4項(xiàng)中，只有消費(fèi)量同比出現(xiàn)增長，其他3項(xiàng)則有所萎縮。這既與天膠價(jià)格低迷有關(guān)，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和主要消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)放緩的影響。產(chǎn)量方面，今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長3.4%。1-6月，天膠出口量微降1%,預(yù)計(jì)2015年全年增長2%。

小結(jié)：

鑒于今年上半年車市增長乏力，中汽協(xié)對(duì)于2015年汽車產(chǎn)銷量增速預(yù)期已從今年初的7%調(diào)整為3%，這是五年來增速預(yù)期的新低。2014年中國汽車產(chǎn)銷量同比增長7.3%和6.9%，產(chǎn)銷增速比前一年分別下降7.5%和7%。6月汽車企業(yè)庫存增長率為3.5%，其中乘用車企業(yè)的庫存增長率為6.6%，中國汽車流通協(xié)會(huì)7月初發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，6月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為64.6%，比上月上升了7.3%。

國內(nèi)部分大型輪胎企業(yè)開工負(fù)荷較重，庫存壓力較大，主要受內(nèi)貿(mào)市場消化拖累，特別是配套市場下滑拖累。為了緩解銷售壓力，近期壓力較大廠家已開始有序控制目前開工水平，佳通，三角等廠家已逐步壓低當(dāng)前開工水平。

當(dāng)前下游開工較低，對(duì)原料按需采購。合成膠價(jià)格持續(xù)下跌，天膠與合成膠價(jià)差擴(kuò)大，對(duì)天膠形成壓力。中期來看，三季度主產(chǎn)國處于供應(yīng)旺季，資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，需求繼續(xù)回落，后期仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。

貴金屬要點(diǎn)：

1、周四外盤金銀價(jià)格繼續(xù)偏弱震蕩，市場成交持倉相對(duì)平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1093.4美元/盎司，收盤1089.4美元/盎司，漲幅為-0.33%，盤中交投區(qū)間介于1086.1 - 1104.9美元。紐約白銀主力合約開盤14.74美元/盎司，收盤14.63美元/盎司，漲幅為-0.91%，盤中交投區(qū)間介于14.545 - 14.96美元。

2、7月23日，SPDR黃金ETF持倉為22011401.74 盎司（-86256.03）。iShares白銀ETF持倉量為328834516.2 盎司（+0.0）。

3、周四，紐約金庫存增加125242.79盎司，總庫存量為7,920,334.63盎司。紐約銀庫存增加88789.66盎司，總庫存量為177,988,368.44盎司。

4、美國7月18日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)25.5萬，為1973年11月以來最低，前值28.1萬。當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)四周均值27.85萬，前值28.25萬。美國6月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)環(huán)比0.6%，預(yù)期0.2%，前值由0.7%修正為0.8%。

5、希臘國會(huì)批準(zhǔn)了政府提出的第二組改革方案。這一立法程序的推進(jìn)是國際債權(quán)人啟動(dòng)與希臘之間就第三輪援助項(xiàng)目正式談判的先決條件，國會(huì)的支持意味著希臘已經(jīng)更接近確保獲得外部援助。

小結(jié)：

經(jīng)濟(jì)上，美就業(yè)、房地產(chǎn)、消費(fèi)等指標(biāo)保持良好改善，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期依然樂觀，加息預(yù)期強(qiáng)化，但下周時(shí)機(jī)仍顯倉促，美元指數(shù)高位波動(dòng)。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)改善相對(duì)平穩(wěn)，但內(nèi)部經(jīng)濟(jì)改善步調(diào)不一。風(fēng)險(xiǎn)因素影響持續(xù)弱化，希臘債務(wù)援助計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)，市場擔(dān)憂情緒繼續(xù)降溫。部分國家制造業(yè)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，金屬工業(yè)需求信心緩慢修復(fù)。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境維持寬松，而美英加息預(yù)期不斷升溫，油價(jià)持續(xù)走弱，通脹保持溫和修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)因素影響持續(xù)弱化，市場近期關(guān)注點(diǎn)集中于美英加息及多國刺激政策情況。對(duì)金銀而言，支持因素持續(xù)弱化，價(jià)格仍將延續(xù)弱勢。策略上，觀望為主，短線維持偏空輕倉操作。

鋁鋅偏弱震蕩 中線多單繼續(xù)等待

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。5月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：7月23日，現(xiàn)貨市場上海主流成交在12110-12120元/噸，貼水130元/噸至貼水120元/噸，無錫主流成交在12120-12130元/噸，杭州主流成交在12130-12140元/噸，鋁價(jià)繼續(xù)下行持貨商出貨積極性受挫，今日超低價(jià)貨源減少，雖然下游接貨大體仍維持按需采購，但是中間商積極尋找低價(jià)貨源流轉(zhuǎn)，市況稍有改善。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：7月23日，0#鋅主流成交15170-15260元/噸，對(duì)滬期鋅主力1509合約升水20-60元/噸，1#鋅成交于15160-15180元/噸附近。第一時(shí)段，滬期鋅主力低位徘徊于15100-15130元/噸，重心較昨日大幅回落300元/噸，持貨商挺價(jià)升水80-100元/噸，少量低價(jià)升水；不過由于缺乏市場買興，加之第二時(shí)段，滬期鋅重心回升至15200元/噸，0#現(xiàn)鋅升水普遍回落至20-60元/噸附近。期鋅大跌，雖然煉廠略有惜售，不過貿(mào)易商高升水買期拋現(xiàn)，多出少接，市場貨源充裕；采購商畏高升水少拿，下游個(gè)別逢低稍采，多數(shù)觀望采興疲憊，整體成交不佳。

小結(jié)

美國當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)1973年以來的最低值，說明美國就業(yè)市場復(fù)蘇的力度顯著加強(qiáng)，成屋銷售、營建許可、新屋開工等房地產(chǎn)數(shù)據(jù)創(chuàng)金融危機(jī)以來的最高水平。中國房地產(chǎn)市場略有改善。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)鋁鋅價(jià)格的影響是積極的，從歷史規(guī)律可知，9月之前鋁鋅震蕩筑底，短期內(nèi)，按照偏弱震蕩思路操作，中線等待做多的機(jī)會(huì)。

外礦成本降低，逢高沽空應(yīng)對(duì)

宏觀指引

央行公開市場將進(jìn)行350億元7天期逆回購操作，此前周二進(jìn)行了同樣的操作，加之本周有400億元逆回購到期，無正回購及央票到期，因此，本周凈投放300億。上周央行公開市場凈回籠450億元，是央行近三個(gè)月來首次單周凈回籠。分析人士預(yù)計(jì)中短期內(nèi)貨幣調(diào)控仍會(huì)保持偏松取向，并根據(jù)流動(dòng)性狀況適當(dāng)預(yù)調(diào)微調(diào)，貨幣市場資金面有望保持整體寬松局面。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)1940元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為1750元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)424元/噸，唐山國產(chǎn)礦報(bào)570元/噸，普式報(bào)價(jià)51.25美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)840元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)820元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)730元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1601收于2049元/噸，漲幅0.54%，總成交量為1633300手。鐵礦石夜盤1601收于352.0元/噸，漲幅0.57%，總成交量為851800手。焦夜盤1509收于804.0元/噸，漲幅0.06%，總成交量為11624手。焦煤夜盤1509收于617.5元/噸，漲幅0.65%，總成交量為11936手。

技術(shù)分析

螺紋主力1601昨日上沖，受到短期均線壓制，突破無果，夜盤回落。布林通道開口尚未收窄，開口及中軸方向向下，空頭趨勢不改，背靠均線沽空思路。

鐵礦石主力1601夜盤先抑后揚(yáng)，尾盤收十字星，4月份低點(diǎn)與短期均線所形成的阻擋較強(qiáng)，價(jià)格突破不易，MACD柱狀線翻紅后上行但多頭動(dòng)能累計(jì)緩慢，指標(biāo)線低位徘徊，沒有明顯買入信號(hào)發(fā)出。

焦煤主力1509緊貼短期均線下行，MACD柱狀線歸零，空頭動(dòng)能衰竭，但指標(biāo)線于超賣區(qū)橫向整理，沒有形成金叉，仍需耐心等待信號(hào)發(fā)出。

小結(jié)

昨日夜盤鋼礦成交量走低，尾盤呈現(xiàn)減倉態(tài)勢，其中螺紋主力倉差為負(fù)，多空雙方表現(xiàn)都比較謹(jǐn)慎，使得兩品種趨勢性減退。澳洲FMG礦山二季度C1成本控制在22美元，其運(yùn)至中國的到岸成本折算為干噸約為30.5美元左右，對(duì)比50美元徘徊的普式指數(shù)，澳洲礦山的利潤空間仍然存在，受到前期礦價(jià)回升至60美元以上影響，國產(chǎn)礦山開工率快速反彈，這并不符合外礦巨頭利益，因此自去年開始的增產(chǎn)降價(jià)擠占全球市場份額的計(jì)劃將會(huì)繼續(xù)進(jìn)行下去，在此基礎(chǔ)之上，礦石價(jià)格將難以咸魚翻身。另外受到國內(nèi)粗鋼生鐵產(chǎn)量環(huán)比收窄，全球鐵礦石需求正在走弱，也使得礦石熊市格局得以延續(xù)。后市需密切注意澳洲發(fā)貨量的變化。鋼材方面，短期內(nèi)無實(shí)際利多支撐價(jià)格，期現(xiàn)貨震蕩回落，操作上維持逢高沽空思路。