黑色：系統(tǒng)性風(fēng)險來襲，以沽空應(yīng)對

宏觀指引

國家統(tǒng)計局7月27日公布，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額28441.8億元，同比下降0.7%，降幅比1-5月份收窄0.1個百分點。6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額5885.7億元，同比下降0.3%，而5月份利潤總額同比增長0.6%。1-6月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降22.4%，通用設(shè)備制造業(yè)下降0.1%，專用設(shè)備制造業(yè)下降3.4%，汽車制造業(yè)下降2.1%,煤炭開采和洗選業(yè)下降67%。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報1950元/噸，較上一交易日下跌30元/噸；唐山鋼坯價格為1800元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報424元/噸，唐山國產(chǎn)礦報570元/噸，普式報價52.00美元/噸。唐山二級冶金焦報840元/噸，天津港準一級冶金焦報885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報820元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報730元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1601收于2059元/噸，漲幅-0.82%，總成交量為1837196手。鐵礦石夜盤1601收于350.5元/噸，漲幅-0.71%，總成交量為1337386手。焦夜盤1509收于805.5元/噸，漲幅-0.43%，總成交量為22222手。焦煤夜盤1509收于606.0元/噸，漲幅-1.70%，總成交量為32218手。

技術(shù)分析

螺紋主力1601仍然未能對20日均線形成實質(zhì)性突破，隨著布林中軌不斷下壓，上行空間被壓縮，MACD柱狀線穩(wěn)步提高，但需要指標線沖破中軸阻擋才能進入多頭格局，現(xiàn)階段買入信號較弱。

鐵礦石主力1601連續(xù)橫向整理，且K線已經(jīng)抵達20日均線及布林中軌壓力位，CCI掉頭向下但尚處在常態(tài)去，RSI指標線走平，趨勢性較差。

焦煤主力1509緊貼短期均線下行，MACD抵達超賣區(qū)后橫向延伸沒有形成金叉，柱狀線歸零，布林通道開口向下，維持空頭格局。

小結(jié)

昨日國內(nèi)股市大跌，系統(tǒng)性風(fēng)險加劇再度波及商品期貨，隔夜黑色板塊主要品種走弱，但由于前期跌幅較大，相比其他工業(yè)品昨日的下探幅度有限。經(jīng)過周末的提價之后，華東成材價格以及唐山鋼坯價格持穩(wěn)，但交投情況并不理想，市場觀望情緒較濃。在經(jīng)歷二季度去庫存受阻之后，螺紋社會庫存重新下行，截止24日報577萬噸，連續(xù)兩周降幅擴大至20萬噸以上，鋼廠鋼材庫存則位于歷史最高水平，去庫存壓力仍停留在廠家方面，這個角度上看現(xiàn)貨價格的急拉必不會持久，主動去庫存將會持續(xù)遏制反彈空間。外礦港口庫存上周回升60萬噸，且北方港口疏港量走低，周度港口庫存漲跌交替，難言持續(xù)上漲，仍有待觀察。系統(tǒng)性風(fēng)險來襲維持偏空思路，鋼廠開工率的走弱會抑制爐料價格，同時成材價格要強于爐料。

貴金屬要點：

1、周一外盤金銀價格維持低位震蕩，市場成交持倉相對平穩(wěn)。紐約黃金主力合約開盤1098.6美元/盎司，收盤1093.5美元/盎司，漲幅為-0.45%，盤中交投區(qū)間介于1087.7 - 1104.4美元。紐約白銀主力合約開盤14.69美元/盎司，收盤14.51美元/盎司，漲幅為-1.36%，盤中交投區(qū)間介于14.495 - 14.74美元。

2、7月27日，SPDR黃金ETF持倉為21867643.93 盎司（+0.00）。iShares白銀ETF持倉量為326829247.2 盎司（-2005269.0）。

3、周一，紐約金庫存減少66012.55盎司，總庫存量為7,854,193.48盎司。紐約銀庫存減少500186.36盎司，總庫存量為177,337,144.80盎司。CFTC數(shù)據(jù)顯示截至7月21日當周，投機者在黃金期貨和期權(quán)上出現(xiàn)凈空倉，為有紀錄來首次。

4、美國6月耐用品訂單經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長3.4%，好于預(yù)期，主要由于商用飛機訂單的強勁增長。

5、德國7月IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)為108.0，6月數(shù)值從107.4修正為107.5。

6、IMF稱，歐央行應(yīng)該大開火力，必要時延長QE實施的時間、增加資產(chǎn)購買品種，以阻止希臘問題對歐元區(qū)經(jīng)濟可能帶來傷害，推動通脹達到歐央行目標水平。

小結(jié)：

經(jīng)濟上，美耐用品訂單表現(xiàn)好于預(yù)期，市場對經(jīng)濟前景預(yù)期保持相對樂觀，本周美聯(lián)儲會議，加息預(yù)期依然濃厚，市場關(guān)注美聯(lián)儲可能發(fā)出的稍后升息的信號，美元指數(shù)高位波動。歐洲方面，領(lǐng)頭羊德國經(jīng)濟表現(xiàn)相對較優(yōu)，而區(qū)域內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展步速仍不一致。風(fēng)險因素影響持續(xù)弱化，市場擔(dān)憂情緒降溫。部分國家制造業(yè)改善難現(xiàn)起色，金屬工業(yè)需求信心修復(fù)緩慢。

趨勢因素上，主要經(jīng)濟體貨幣環(huán)境維持寬松，而美英加息預(yù)期不斷升溫，油價持續(xù)走弱，通脹相對溫和。大環(huán)境并無顯著轉(zhuǎn)向。風(fēng)險因素影響持續(xù)弱化，市場未來一段時間關(guān)注點仍將集中于美英加息及多國刺激政策情況。市場氛圍上支持因素不多，金銀價格尚難走出弱勢。策略上，觀望為主，短線維持偏空輕倉操作。

股市暴跌再引發(fā)銅價恐慌

要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。4月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行啟動QE。中國除北上廣深三亞外均放開房地產(chǎn)市場限購。房地產(chǎn)救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價格下行，抑制了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)延續(xù)回落。黃金大跌后橫盤和白銀小幅反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速止跌，房地產(chǎn)銷售面積增速略有反彈。中國上證指數(shù)反彈后回落，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)小幅回落。

5、現(xiàn)貨價格：7月27日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水330元/噸-升水410元/噸，平水銅成交價格39160元/噸39240元/噸，升水銅成交價格39220元/噸-39300元/噸。滬期銅小幅上漲，持貨商挺價意愿增強，現(xiàn)銅供應(yīng)壓力有所增強，尤其平水銅與濕法銅中進口銅占比增加，市場成交活躍度明顯不及上周，第二交易時間段后，持貨商開始逐步調(diào)降升水，以求成交，但好銅報價相對堅挺，與平水銅拉開價差，中間商利潤空間有限，入市趨于謹慎，下游在上周逢低大量接貨后，周一接貨猶疑，成交乏力，供需再現(xiàn)僵持局面。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，美國5月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)年率，7月諮商會消費者信心指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：據(jù)圣地亞哥7月26日消息，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)稱,罷工現(xiàn)在已進入第六天。

小結(jié)

中國股市大幅下跌，令美股承壓，股票與大宗商品期貨等風(fēng)險資產(chǎn)遭到拋售。美國6月耐用品訂單經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長3.4%，平均預(yù)期增長2.6%，主要由于商用飛機訂單的強勁增長。本周二至周三，美聯(lián)儲將召開備受關(guān)注的聯(lián)邦公開市場委員會會議。投資者希望從此次會議上尋找到有關(guān)加息時間安排的線索。受中國A股恐慌情緒蔓延，全球資產(chǎn)價格多數(shù)下跌，銅價也難以獨善其身。銅價存反彈需求，可能的時間點是股指企穩(wěn)反彈后。策略上，按照震蕩思路操作，或者等待短線反彈的機會。

油脂油料期貨早評:油脂油料近日觀望

要點

1.油菜籽：國家糧食局統(tǒng)計顯示，截至7月20日，四川、江蘇等9個主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)累計收購新產(chǎn)油菜籽77萬噸，比上年同期減少175萬噸。7月16日-20日，新增收購15萬噸，收購進度仍然較慢。。

2. 棕櫚油：印度尼西亞政府從7月16日起開始征收毛棕櫚油和精煉棕櫚油出口費，分析師認為這對毛棕櫚油價格的影響為中性，但是預(yù)計馬來西亞棕櫚油出口將從中受益，因為印尼的棕櫚油出口供應(yīng)可能減少。。

3. USDA：在7月10日美國農(nóng)業(yè)部公布的七月供需報告中，預(yù)計2014/15年度大豆期末庫存為2.55億蒲式耳，低于市場預(yù)期的2.87億蒲式耳，以及6月份預(yù)測的3.3億蒲式耳；2014/15年度的美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存，通過調(diào)高出口、壓榨以及殘值來達到下調(diào)目的，符合市場對美豆舊作庫存高估的預(yù)期。

小結(jié)：

受美元加息預(yù)期影響，包括美豆美豆油在內(nèi)的大宗商品走弱，受此影響預(yù)計國內(nèi)油脂油料行情偏弱，近日建議以觀望為主，不追空，等待做多時機。

白糖早評：內(nèi)外交困背景下鄭糖的反彈恐曇花一現(xiàn)

要點

1.原糖：受美元昨晚大幅回調(diào)，原糖暫時止住連跌勢頭。

2.國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日（7月27日），主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價具體情況如下：柳州中間商新糖報價4990元/噸（50）；南寧中間商新糖報價4940-5000元/噸（-35）；湛江中間商報價5000-5100元//噸（0）； 昆明中間商報價4820-4850-噸（-95）

3.鄭糖盤面回顧：昨日（7月27日），SR1601合約開盤5221，收跌73點（跌幅1.39%），報收5164，增倉6760手，持倉為460272手。

4.  巴西供應(yīng)商Copersucar董事長周五表示，隨著中國需求上升，2015/16年度中國可能取代印尼，成為全球頭號原糖進口國。  印度國儲白糖銷售猛增將推低精煉白糖較原糖的升水，并擠壓煉廠利潤。全球頭號原糖進口國印尼發(fā)布了第三季度原糖進口許可，數(shù)量為59.6萬噸，略低于市場預(yù)期，限制了泰國原糖的出口機會。

5. 國際糖業(yè)組織(ISO)負責(zé)人周三表示，盡管在經(jīng)歷多年供應(yīng)過剩之后，市場預(yù)測消費增長將把全球糖市拉入供應(yīng)短缺，但高企的庫存仍將限制糖價。

6.   據(jù)中國海關(guān)統(tǒng)計機構(gòu)7月21日提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份中國進口食糖23.97萬噸（上月進口52.29萬噸 ），同比2014年6月份增長190.41%，由于國際糖價小幅回升，2015年6月份我國食糖平均進口價格為391.17美元/噸，較上月小幅下跌（上月為378.36美元/噸 ）。2015年1-6月份我國進口食糖231.32萬噸，同比上年增長66.18%。2014年全年中國累計進口糖348.6萬噸。

小結(jié)：

內(nèi)外交困背景下鄭糖的反彈恐曇花一現(xiàn)：國內(nèi)外糖市的運行環(huán)境處于內(nèi)外交困，原糖走勢的潰敗將拖累鄭糖重心下移。昨日國內(nèi)股市再度暴跌將沖擊商品市場的人氣，當下國內(nèi)外去庫存的壓力更是讓反彈之路阻力重重。目前看多抄底的情緒更多來自于個人對糖業(yè)的偏好。操作上要客觀的來看待空頭排列

供應(yīng)提升需求回落，滬膠空單持有

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價11400-11500元/噸（-200），14年云南國營全乳報價11900-12000元/噸（-200），青島20#人民幣復(fù)合膠11200-11300元/噸左右（-200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報13000-13100元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1700-1720美元/噸（-20），外盤STR20報1450-1490美元/噸（-20），保稅區(qū)泰國RSS3報1640-1660美元/噸(-80)，保稅區(qū)STR20報1470-1480美元/噸（-35）。 海南膠水收購價格10.7-10.8元/公斤，云南部分膠水收購價在10.0-10.3元/公斤。泰國橡膠原料價格普遍下跌，生膠50.26，跌1.06；煙片51.82，跌1.49；膠水49.00，跌0.50；杯膠45.00，跌0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌34.86泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差200元/噸左右。1601與1509價差740元/噸。

3、 庫存：截至7月15日青島保稅區(qū)橡膠庫存下降至10.67萬噸，整體下降幅度為8%，降幅較上月底有所減緩。具體來看，天然膠、復(fù)合膠庫存減少依然是總庫存下降的主要因素，但天然膠庫存降幅明顯縮小。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價9650元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價9600元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量:上半年我國汽車銷量為1185.03萬輛，同比增長僅為1.4%，月度累計增幅同比回落7個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷上半年比上年同期分別增長6.4%和4.8%，增幅分別回落4.7和6.3個百分點。而商用車上半年產(chǎn)銷分別完成176.72萬輛和175.47萬輛，比上年同期分別下降14.9%和14.4%。6月份國內(nèi)卡車生產(chǎn)環(huán)比下降25.80%，同比下降21.02%；銷售環(huán)比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅較上月（-13.46%）繼續(xù)擴大。1-6月，重卡市場累計銷車29.22萬輛，同比下降32%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：IRSG在其最新報告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。但依目前的生產(chǎn)情況，如果接下來膠價仍保持低位，天氣依舊干旱，IRCo預(yù)計2015年下半年全球天然橡膠產(chǎn)量增長有限。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新公布的月報顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國天膠的產(chǎn)量、出口量、進口量、消費量這4項中，只有消費量同比出現(xiàn)增長，其他3項則有所萎縮。這既與天膠價格低迷有關(guān)，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和主要消費國經(jīng)濟放緩的影響。產(chǎn)量方面，今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計2015年全年增長3.4%。1-6月，天膠出口量微降1%,預(yù)計2015年全年增長2%。

小結(jié)：

鑒于今年上半年車市增長乏力，中汽協(xié)對于2015年汽車產(chǎn)銷量增速預(yù)期已從今年初的7%調(diào)整為3%，這是五年來增速預(yù)期的新低。2014年中國汽車產(chǎn)銷量同比增長7.3%和6.9%，產(chǎn)銷增速比前一年分別下降7.5%和7%。6月汽車企業(yè)庫存增長率為3.5%，其中乘用車企業(yè)的庫存增長率為6.6%，中國汽車流通協(xié)會7月初發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，6月經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為64.6%，比上月上升了7.3%。

國內(nèi)部分大型輪胎企業(yè)因產(chǎn)銷失衡導(dǎo)致庫存壓力居高不下，庫存量多在30天的以上，個別達到60-70天，主要受內(nèi)貿(mào)市場消化拖累，特別是配套市場下滑拖累。

當前下游開工較低，對原料按需采購。合成膠價格持續(xù)下跌，天膠與合成膠價差擴大，對天膠形成壓力。中期來看，三季度主產(chǎn)國處于供應(yīng)旺季，資金來源受限，基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，需求繼續(xù)回落，后期仍有下跌風(fēng)險，建議空單持有。