油脂油料期貨早評(píng):USDA報(bào)告調(diào)高單產(chǎn) 美豆大幅下挫

要點(diǎn)

1. 大豆進(jìn)口：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國大豆進(jìn)口量達(dá)到950萬噸，創(chuàng)下新的單月進(jìn)口量紀(jì)錄。此前單月進(jìn)口量紀(jì)錄為去年12月的853萬噸。這也是我國大豆單月進(jìn)口量首次突破900萬噸。。

2. 進(jìn)口油脂：海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，7月我國食用植物油進(jìn)口量為88萬噸，較6月的69萬噸繼續(xù)增加27.5%。由于7月以來國際油脂價(jià)格下跌幅度高于國內(nèi)，油脂進(jìn)口收益提高，我國廠商增加了油脂進(jìn)口采購。7-9月預(yù)計(jì)豆油進(jìn)口量在45萬噸左右，大多為儲(chǔ)備進(jìn)口。。

3. 豆粕需求：盡管上半年生豬存欄同比下降6%，生豬出欄同比下降5.1%，但由于豆粕價(jià)格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供給減少導(dǎo)致豆粕替代其他蛋白原料，支撐豆粕消費(fèi)同比提高7%左右。后期生豬存欄將持續(xù)恢復(fù)，將持續(xù)提振豆粕消費(fèi)和大豆進(jìn)口。本年度大豆進(jìn)口量將達(dá)到7700萬噸，同比增加9.4%。受結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高的影響，下年度大豆進(jìn)口增速將放緩，預(yù)計(jì)將達(dá)到7900萬噸左右。

4. 生豬：由于玉米價(jià)格穩(wěn)中有降，上周豬糧比價(jià)回升至7.3:1，是2012年2月以來的最高水平，與2014年4月下旬本輪豬價(jià)下跌創(chuàng)下的豬糧比價(jià)低位4.6:1相比，累計(jì)提高近60%，生豬養(yǎng)殖收益顯著提高。根據(jù)測算，7月生豬養(yǎng)殖頭均盈利在230元/頭左右。

5. USDA：USDA于8月12日公布月度供需報(bào)告。該報(bào)告中對(duì)2015/16年度美豆供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了不少調(diào)整 。該報(bào)中把美豆種植面積估計(jì)值從8510萬英畝調(diào)減到8430萬英畝，收獲面積從8440萬英畝調(diào)減到8350萬英畝，單產(chǎn)從46.0蒲式耳/英畝調(diào)增到46.9蒲式耳/英畝。產(chǎn)量從3885百萬蒲式耳調(diào)增到3916百萬蒲式耳。期末庫存從425百萬蒲式耳調(diào)增到470百萬蒲式耳。

小結(jié)：

每年的8月份是美國大豆生長的關(guān)鍵季節(jié),8月份的USDA供需報(bào)告往往聚焦單產(chǎn)，今年也不例外。USDA于8月12日公布月度供需報(bào)告。該報(bào)告中對(duì)2015/16年度美豆供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了不少調(diào)整 。該報(bào)中把美豆種植面積估計(jì)值從8510萬英畝調(diào)減到8430萬英畝，收獲面積從8440萬英畝調(diào)減到8350萬英畝，單產(chǎn)從46.0蒲式耳/英畝調(diào)增到46.9蒲式耳/英畝。產(chǎn)量從3885百萬蒲式耳調(diào)增到3916百萬蒲式耳。期末庫存從425百萬蒲式耳調(diào)增到470百萬蒲式耳。受此影響，美豆主力合約大幅下挫，預(yù)計(jì)今日國內(nèi)油脂油料尤其是豆粕跌幅會(huì)較大。

7月國內(nèi)汽車銷量創(chuàng)17個(gè)月新低，滬膠反彈高度或有限

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)10700-10800元/噸（-100），14年云南國營全乳報(bào)價(jià)10800-11100元/噸（-100），青島20#人民幣復(fù)合膠11000-11100元/噸左右（-100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11900-12000元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報(bào)1580-1590美元/噸（-5），外盤STR20報(bào)1440-1450美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1580-1630美元/噸(-0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1420-1460美元/噸（+0）。 海南膠水收購價(jià)格10.0 -10.1元/公斤（-0.1），云南部分膠水收購價(jià)在9.4-9.8元/公斤（-0.4）。泰國橡膠原料價(jià)格小幅上漲，生膠49.59，漲0.42；煙片51.45，漲0.53；膠水46.00，持平；杯膠43.50，漲0.50（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.16泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差100元/噸左右。1601與1509價(jià)差1470元/噸。

3、 庫存：截至2015年7月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存小幅攀升0.41萬噸至11.08萬噸，較7月中旬小漲3.8%。而造成此次庫存增長的主要原因在于天膠入庫的增加。其他丁苯橡膠及復(fù)合膠庫存均有小幅下降，而煙片膠與順丁橡膠庫存無太多變化。2015年7月，上期所庫存累計(jì)增加3.64萬噸，倉單累計(jì)增加1.46萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)9200元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)8700元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用車生產(chǎn)130.13萬輛，環(huán)比下降18.03%，同比下降11.64%；銷售126.86萬輛，環(huán)比下降16.07%，同比下降6.58%。商用車生產(chǎn)21.67萬輛，環(huán)比下降17.73%，同比下降12.49%；銷售23.44萬輛，環(huán)比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長3.4%。2015年6月中國進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬噸，環(huán)比增長36.11%，同比增長53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來新高。

中國2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬噸，較6月的33萬噸增長27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

2015年7月，汽車產(chǎn)銷量延續(xù)下降趨勢(shì)，且本月降幅超過預(yù)期。其中環(huán)比自4月以來連續(xù)4個(gè)月下降，同比繼5月后連續(xù)3個(gè)月雙雙下降。1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%，市場需求情況和產(chǎn)銷情況仍然非常不樂觀?？此评玫囊幌盗谢?xiàng)目政策，在絕大多數(shù)地區(qū)都還停留在“紙上”，距離實(shí)際落地和資金到位還相差甚遠(yuǎn)。即使在少部分有基建項(xiàng)目啟動(dòng)的地區(qū)，大量在用車輛（之前處于停工或者半停工）的啟動(dòng)才剛剛開始，新車的購買尚需時(shí)日。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)增加，報(bào)價(jià)繼續(xù)穩(wěn)中走低，特別是云南地區(qū)下行明顯。受國內(nèi)其它地區(qū)全乳膠價(jià)格低位沖擊，堅(jiān)挺報(bào)價(jià)的云南產(chǎn)區(qū)干膠出貨受到影響，走貨壓力較大。云南地區(qū)原料報(bào)價(jià)繼續(xù)走低，國營膠水收購價(jià)在9.4-9.8元/公斤，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價(jià)格國營10.1元/公斤。供應(yīng)旺季，國內(nèi)期貨倉單增加。截至上周末，交易所倉單138870（+5820），交易所總庫存187091（+4377）。近日人民幣貶值，滬膠昨日重心上移，滬膠夜盤大幅拉漲，但內(nèi)外盤現(xiàn)貨小跌，產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格繼續(xù)下行，。我們認(rèn)為，需求回落制約，滬膠反彈高度有限，建議等待反彈乏力的放空機(jī)會(huì)。

人民幣貶值 鋁鋅上漲

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。7月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：8月12日，滬期鋁當(dāng)月于12000元/噸整數(shù)關(guān)口整理，上海地區(qū)主流成交價(jià)格集中11960-11980元/噸，貼水40至貼水20元/噸，無錫主流成交集中11950-11980元/噸，杭州地區(qū)主流成交11960-11980元/噸。鋁價(jià)向上突破乏力，今日持貨商擴(kuò)大出貨力度，然而下游反應(yīng)平平，接貨意愿降低拖累現(xiàn)貨價(jià)格較期鋁貼水?dāng)U大，整體市況較昨日明顯回落。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：8月12日，市場0#鋅主流成交15070-15120元/噸，對(duì)滬期鋅主力1510合約升水330~380元/噸，1#鋅成交于15070元/噸附近，進(jìn)口鋅升水在300~320元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14510元/噸，第二時(shí)段震蕩在14740元/噸左右，報(bào)收于14745元/噸。煉廠少量出貨，注冊(cè)0#市場現(xiàn)貨流通量偏緊，升水較昨日變化不大。非交割品牌以及進(jìn)口市場流通稀少，下游接貨熱情不高，上午市場成交整體偏淡。

小結(jié)

7月份中國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，工業(yè)增加值增速回落幅度較大，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，中國政府穩(wěn)增長政策力度將加大。央行不斷降準(zhǔn)、降息之后，8月11日開始啟動(dòng)貶值進(jìn)程。鋁鋅價(jià)格修復(fù)性上漲，扭轉(zhuǎn)了前期極度悲觀的態(tài)勢(shì)。鋁鋅價(jià)格短期內(nèi)震蕩筑底的概率增加，策略上，前期建議的多單逢高減掉部分倉位，逢高減倉。