油脂油料期貨早評:豆粕跌至支撐位

要點(diǎn)

1. 大豆進(jìn)口：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國大豆進(jìn)口量達(dá)到950萬噸，創(chuàng)下新的單月進(jìn)口量紀(jì)錄。此前單月進(jìn)口量紀(jì)錄為去年12月的853萬噸。這也是我國大豆單月進(jìn)口量首次突破900萬噸。。

2.厄爾尼諾：美國氣候預(yù)測中心（CPC）上周發(fā)布報(bào)告，將厄爾尼諾持續(xù)到北半球初春的幾率提高到85%。該中心上月曾預(yù)計(jì)厄爾尼諾持續(xù)到北半球初春的幾率為70%。該中心仍表示，厄爾尼諾持續(xù)到北半球冬季的幾率仍超過90%。

3. 豆粕需求：盡管上半年生豬存欄同比下降6%，生豬出欄同比下降5.1%，但由于豆粕價(jià)格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供給減少導(dǎo)致豆粕替代其他蛋白原料，支撐豆粕消費(fèi)同比提高7%左右。后期生豬存欄將持續(xù)恢復(fù)，將持續(xù)提振豆粕消費(fèi)和大豆進(jìn)口。本年度大豆進(jìn)口量將達(dá)到7700萬噸，同比增加9.4%。受結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏高的影響，下年度大豆進(jìn)口增速將放緩，預(yù)計(jì)將達(dá)到7900萬噸左右。

4. 生豬：由于玉米價(jià)格穩(wěn)中有降，豬糧比價(jià)回升至7.3:1，是2012年2月以來的最高水平，與2014年4月下旬本輪豬價(jià)下跌創(chuàng)下的豬糧比價(jià)低位4.6:1相比，累計(jì)提高近60%，生豬養(yǎng)殖收益顯著提高。根據(jù)測算，7月生豬養(yǎng)殖頭均盈利在230元/頭左右。

5. USDA： USDA于8月12日公布月度供需報(bào)告，該報(bào)告中對2015/16年度美豆供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了不少調(diào)整 。該報(bào)中把美豆種植面積估計(jì)值從8510萬英畝調(diào)減到8430萬英畝，收獲面積從8440萬英畝調(diào)減到8350萬英畝，單產(chǎn)從46.0蒲式耳/英畝調(diào)增到46.9蒲式耳/英畝。產(chǎn)量從3885百萬蒲式耳調(diào)增到3916百萬蒲式耳。期末庫存從425百萬蒲式耳調(diào)增到470百萬蒲式耳。受此影響，美豆主力合約大幅下挫，預(yù)計(jì)今日國內(nèi)油脂油料尤其是豆粕跌幅會較大。

小結(jié)：

USDA于8月12日公布月度供需報(bào)告，該報(bào)告中對2015/16年度美豆供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了不少調(diào)整。該利空報(bào)告發(fā)酵了幾天后，美豆與中國豆粕均跌倒了技術(shù)上的重要支撐，可以嘗試輕倉介入多單。

鋁鋅下游需求疲弱 價(jià)格整理

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。7月份匯豐PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：8月17日，上海地區(qū)主流成交集中11955-11980元/噸，貼水45-20元/噸較為集中，無錫主流成交11950-11980元/噸，杭州主流成交11970-11980元/噸。最后交易日，現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍然充裕，持貨商出貨集中，然而下游反應(yīng)不盡理想，接貨意向寥寥，拖累現(xiàn)貨貼水持續(xù)。市場中流通非交割品牌鋁錠價(jià)格占主流，可交割品牌鋁錠或倉單價(jià)格在期貨當(dāng)月平水至升水10元/噸。市場成交以貿(mào)易商間串貨為主，下游成交較弱。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：8月17日，市場0#鋅主流成交15050-15080元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水220~240元/噸，1#鋅成交于15010~15040元/噸附近，進(jìn)口鋅升水在120~150元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14900元/噸，第二時(shí)段震蕩在14840元/噸左右，報(bào)收于14850元/噸。煉廠少量出貨，注冊0#市場充裕，受非交割以及進(jìn)口品牌市場增多影響，升水較周五繼續(xù)收窄。下游按需采購，但成交不多，市場成交整體一般。

小結(jié)

人民幣大幅貶值之后，最近幾個(gè)交易日市場陷入了平靜，市場在等待財(cái)政政策的明朗化。央行已經(jīng)明確表示不會因?yàn)樨i價(jià)波動而改變貨幣政策的取向，歷史上也證明央行調(diào)整貨幣政策方向更多參考所有大類產(chǎn)品的價(jià)格，包括PPI與CPI。鋁鋅下游需求一直相對疲弱，但是商品房銷售面積連續(xù)反彈后，市場對鋁鋅需求的改善還是寄予希望的。短期內(nèi)，鋁鋅價(jià)格將繼續(xù)震蕩整理，策略上，按照震蕩的思路操作。

基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，滬膠反彈漸顯乏力

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)10700-10800元/噸（-200），14年云南國營全乳報(bào)價(jià)10900-11000元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠11000-11100元/噸左右（-100），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11900-12100元/噸（-100）。外盤泰國RSS3報(bào)1510-1530美元/噸（-35），外盤STR20報(bào)1420-1440美元/噸（-25），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1530-1580美元/噸(-0)，保稅區(qū)STR20報(bào)1420-1460美元/噸（-15）。 海南膠水收購價(jià)格10.0 -10.2元/公斤（-0），云南部分膠水收購價(jià)在9.4-9.5元/公斤（-0.2）。泰國橡膠原料價(jià)格下跌，生膠48.10，跌1.15；煙片50.09，跌0.82；膠水46.50，持平；杯膠43.00，跌0.50。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.25泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差-100元/噸左右。1601與1509價(jià)差1315元/噸。

3、 庫存：截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長17.4%至13.01萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)9200元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)8700元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用車生產(chǎn)130.13萬輛，環(huán)比下降18.03%，同比下降11.64%；銷售126.86萬輛，環(huán)比下降16.07%，同比下降6.58%。商用車生產(chǎn)21.67萬輛，環(huán)比下降17.73%，同比下降12.49%；銷售23.44萬輛，環(huán)比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長3.4%。2015年6月中國進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬噸，環(huán)比增長36.11%，同比增長53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來新高。

中國2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬噸，較6月的33萬噸增長27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

2015年7月，汽車產(chǎn)銷量延續(xù)下降趨勢，且本月降幅超過預(yù)期。其中環(huán)比自4月以來連續(xù)4個(gè)月下降，同比繼5月后連續(xù)3個(gè)月雙雙下降。1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

 基建和地產(chǎn)投資合計(jì)增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.4%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

7月全鋼輪胎開工在內(nèi)銷市場的拖累下扭轉(zhuǎn)下行，本月山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎平均開工率為69.47%，環(huán)比下滑3.46%。按照以往傳統(tǒng)，7月份進(jìn)入全鋼胎的銷售旺季，正是廠家大量出貨的時(shí)候，開工應(yīng)該處于高，,然而從今年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，市場表現(xiàn)卻不盡如人意。許多代理商反應(yīng)從5月份開始，銷量一個(gè)月不如一個(gè)月，庫存一直在增長。

昨日外盤現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下滑，我們認(rèn)為，需求回落制約，滬膠反彈漸顯乏力，后期有望重心下移，建議以逢高放空思路為主。