銅價(jià)反彈 整體上是震蕩整理

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。7月匯豐中國制造業(yè)指數(shù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。近期原油價(jià)格下行，抑制了市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價(jià)有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)回落。黃金和白銀大幅上漲。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)攀升。中國上證指數(shù)大幅下挫，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)暴跌。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：8月20日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報(bào)平水-升水40元/噸，平水銅成交價(jià)格38670元/噸38800元/噸，升水銅成交價(jià)格38690元/噸-38830元/噸。滬期銅小幅反彈，市場報(bào)價(jià)基本維穩(wěn)昨日水平，投機(jī)商獲利出貨，好銅仍是主流貨源，平水銅與濕法銅挺價(jià)意愿增強(qiáng)，品牌間價(jià)差極小，中間商擇機(jī)入市，下游按需接貨，成交一般。。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI初值。

7、重要行業(yè)新聞：中國7月精煉銅產(chǎn)量較6月減少4.5%，一改之前兩個(gè)月的增勢，因銅價(jià)下跌促使冶煉商減產(chǎn)，盡管有部分閑置產(chǎn)能重啟。

小結(jié)

美國8月15日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)上升0.4萬人，至27.7萬人，預(yù)期值為27.2萬人。美國7月二手房銷量經(jīng)季調(diào)后環(huán)比增長2%，年化總數(shù)達(dá)到559萬套，創(chuàng)下自2007年2月以來新高。美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇動能增強(qiáng)，美聯(lián)儲加息預(yù)期壓制美國股市表現(xiàn)，但對商品有一定支撐。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力未有效緩解，政策積極，現(xiàn)在處于政策加碼期和效果觀察期。銅價(jià)持續(xù)下跌后，存在反彈需求。最近幾個(gè)交易日，銅價(jià)依舊處于震蕩整理期，策略上，前期建議的多單在反彈乏力后減倉，回落后再補(bǔ)回，不宜追漲殺跌。

基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，滬膠重心有望繼續(xù)下移

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場2013年國營全乳膠報(bào)價(jià)10600-10700元/噸（-100），14年云南國營全乳報(bào)價(jià)10900-11000元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠11000-11100元/噸左右（-0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11900-12000元/噸（-100）。外盤泰國RSS3報(bào)1480-1490美元/噸（-0），外盤STR20報(bào)1390-1400美元/噸（+5），保稅區(qū)泰國RSS3報(bào)1480-1500美元/噸(-5)，保稅區(qū)STR20報(bào)1370-1390美元/噸（-10）。 海南膠水收購價(jià)格9.9 -10.1元/公斤（-0），云南部分膠水收購價(jià)在9.8-9.9元/公斤（-0）。泰國橡膠原料價(jià)格下跌，生膠45.11，跌0.24；煙片47.77，持平；膠水44.50，跌0.50；杯膠41.00，跌0.50。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.62泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差-300元/噸左右。1601與1509價(jià)差1150元/噸。

3、 庫存：截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長17.4%至13.01萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價(jià)9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價(jià)9000元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用車生產(chǎn)130.13萬輛，環(huán)比下降18.03%，同比下降11.64%；銷售126.86萬輛，環(huán)比下降16.07%，同比下降6.58%。商用車生產(chǎn)21.67萬輛，環(huán)比下降17.73%，同比下降12.49%；銷售23.44萬輛，環(huán)比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長3.4%。2015年6月中國進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬噸，環(huán)比增長36.11%，同比增長53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來新高。

中國2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬噸，較6月的33萬噸增長27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

1-7月，全國鐵路完成貨運(yùn)量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉(zhuǎn)量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運(yùn)量下降10.9%，貨物周轉(zhuǎn)量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計(jì)增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.4%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

供應(yīng)方面，產(chǎn)區(qū)原料正常，并無減少，且國內(nèi)外高產(chǎn)季的到來，供應(yīng)較為寬裕，隨著15年新膠的入庫增加，期貨庫存壓力陡增。我們認(rèn)為，需求回落制約，滬膠后期有望重心下移，建議以逢高放空思路為主，中線空單繼續(xù)持有。

鋁鋅震蕩整理的格局未變

要點(diǎn)

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。7月份財(cái)新PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：8月20日，上海地區(qū)現(xiàn)貨成交集中11850-11870元/噸，貼水120至貼水100元/噸，貼水較昨日擴(kuò)大近50元/噸，無錫地區(qū)主流成交11850-11870元/噸，11860元/噸較為集中，杭州地區(qū)主流成交11860-11880元/噸。早間市場供應(yīng)仍然充裕，持貨商出貨集中，貼水較昨也被拉大，臨近午間收盤，期鋁價(jià)格小幅拉升，現(xiàn)貨價(jià)格并未跟漲，貼水再被拉大，貿(mào)易商間逢低接貨情緒突增，市場成交也趨好轉(zhuǎn)。然而雖然持貨商間串貨積極性提升，然而更多貿(mào)易、冶煉企業(yè)表示下游實(shí)體接貨意愿并未明顯改善，這也是拖累貼水放大的原因之一。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：8月20日，市場0#鋅主流成交14890-14950元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水220~250元/噸，1#鋅成交于14820元/噸附近，進(jìn)口鋅升水在50~120元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14715元/噸，盤中震蕩，報(bào)收于14715元/噸。煉廠正常出貨，進(jìn)口較主流品牌價(jià)差繼續(xù)拉大。下游采購進(jìn)口為主，市場貿(mào)易商逢低吸貨，成交情況整體一般。

小結(jié)

最近公布的7月美國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能有所增強(qiáng)。美聯(lián)儲加息有所增強(qiáng)，加息是預(yù)防性的緊縮措施，表示美國國內(nèi)通脹預(yù)期有所增強(qiáng)。一旦加息，即利空消息的靴子落地，對大宗商品價(jià)格就會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的利多支撐。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力未有效緩解，政策積極，預(yù)期逐漸改善。鋁鋅現(xiàn)貨需求疲弱，短期鋁鋅價(jià)格震蕩整理，策略上，按照震蕩思路操作，不宜追漲殺跌。