銅價(jià)整理態(tài)勢(shì)未變

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能略有加強(qiáng)。8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國(guó)政策取向：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國(guó)貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策積極。11月21日晚，中國(guó)央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：長(zhǎng)周期下行主要因中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫(kù)存居高難下。近期原油價(jià)格下行，抑制了市場(chǎng)情緒。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場(chǎng)改善對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。美國(guó)加息進(jìn)程以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)繼續(xù)回落。黃金大幅上漲。中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)攀升。中國(guó)上證指數(shù)大幅下挫，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)暴跌。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：8月21日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水30元/噸-升水30元/噸，平水銅成交價(jià)格39130元/噸39180元/噸，升水銅成交價(jià)格39150元/噸-39230元/噸。滬期銅延續(xù)漲勢(shì)，持貨商獲利出貨，現(xiàn)銅升水小幅收窄，平水銅出現(xiàn)貼水報(bào)價(jià)，部分中間商入市吸收低價(jià)貨源，下游周末按需接貨為主，供應(yīng)依然較為充足，品牌間價(jià)差較小。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：25日，美國(guó)6月20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)，7月新屋銷售，8月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：中國(guó)7月精煉銅產(chǎn)量較6月減少4.5%，一改之前兩個(gè)月的增勢(shì)，因銅價(jià)下跌促使冶煉商減產(chǎn)，盡管有部分閑置產(chǎn)能重啟。

小結(jié)

8月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)初值為47.1，創(chuàng)了階段性的新低，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。股市下跌與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落相互加強(qiáng)，不斷惡化，打破這種惡性循環(huán)需要政府拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。純靠市場(chǎng)的力量只能是繼續(xù)回落，直至循環(huán)不能持續(xù)。全球股市全部回落，全球經(jīng)濟(jì)都陷入困境。大宗商品持續(xù)下跌4年后，下行空間已經(jīng)不大。股市的空間可能更大一些。受自身因素支撐以及大環(huán)境的影響，銅價(jià)短期內(nèi)震蕩整理的概率依舊是最大的，策略上，按照震蕩思路操作。

基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，滬膠重心有望繼續(xù)下移

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)10600-10700元/噸（-0），14年云南國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)10900-11000元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠11000-11100元/噸左右（-0），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11900-12000元/噸（-0）。外盤泰國(guó)RSS3報(bào)1480-1490美元/噸（-10），外盤STR20報(bào)1390-1400美元/噸（+0），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1470-1480美元/噸(-20)，保稅區(qū)STR20報(bào)1370-1390美元/噸（-10）。 海南膠水收購(gòu)價(jià)格10 -10.1元/公斤（-0），云南部分膠水收購(gòu)價(jià)在9.8-9.9元/公斤（-0）。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，生膠45.31，漲0.20；煙片47.99，漲0.22；膠水44.50，跌0.50；杯膠41.00，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.71泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差-300元/噸左右。1601與1509價(jià)差1210元/噸。

3、 庫(kù)存：截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)17.4%至13.01萬(wàn)噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)9000元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)7月份共約銷售各類車輛4.1萬(wàn)輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過去，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用車生產(chǎn)130.13萬(wàn)輛，環(huán)比下降18.03%，同比下降11.64%；銷售126.86萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.07%，同比下降6.58%。商用車生產(chǎn)21.67萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.73%，同比下降12.49%；銷售23.44萬(wàn)輛，環(huán)比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬(wàn)輛和1335.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬(wàn)噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬(wàn)噸。今年上半年ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長(zhǎng)3.4%。2015年6月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)36.11%，同比增長(zhǎng)53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來(lái)看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來(lái)新高。

中國(guó)2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬(wàn)噸，較6月的33萬(wàn)噸增長(zhǎng)27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬(wàn)噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬(wàn)噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

1-7月，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉(zhuǎn)量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運(yùn)量下降10.9%，貨物周轉(zhuǎn)量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計(jì)增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.4%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

供應(yīng)方面，產(chǎn)區(qū)原料正常，并無(wú)減少，且國(guó)內(nèi)外高產(chǎn)季的到來(lái)，供應(yīng)較為寬裕，隨著15年新膠的入庫(kù)增加，期貨庫(kù)存壓力陡增。我們認(rèn)為，需求回落制約，滬膠后期有望重心下移，建議以逢高放空思路為主，中線空單繼續(xù)持有。

制造業(yè)數(shù)據(jù)差評(píng)，黑色重心有望下移

宏觀指引

中國(guó)8月財(cái)新制造業(yè)PMI初值47.1，預(yù)期48.2，前值47.8，為連續(xù)第六個(gè)月低于50.0的臨界值。分項(xiàng)指標(biāo)看，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)繼續(xù)明顯下滑，顯示需求不足仍是制約制造業(yè)回暖的重要原因。受需求持續(xù)下降的影響，產(chǎn)出指數(shù)也繼續(xù)走低。投入價(jià)格下降速度略有收縮，出廠價(jià)格繼續(xù)加速下降，通脹壓力仍不明顯。近期商品價(jià)格持續(xù)走弱會(huì)降低企業(yè)補(bǔ)充庫(kù)存的積極性，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存意愿不強(qiáng)。 

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2170元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為1790元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)457元/噸，唐山國(guó)產(chǎn)礦報(bào)575元/噸，普式報(bào)價(jià)56.25美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)830元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)770元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)710元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

螺紋夜盤1601收于2022元/噸，漲幅-0.49%，總成交量為1149632手。鐵礦石夜盤1601收于376.5元/噸，漲幅-0.26%，總成交量為699546手。焦夜盤1601收于804.5元/噸，漲幅-0.06%，總成交量為11784手。焦煤夜盤1601收于597.5元/噸，漲幅-0.33%，總成交量為11512手。

技術(shù)分析

螺紋主力1601震蕩走低行至布林下軌處，布林通道開口放大，K線下方支撐極為有限，MACD及RSI指標(biāo)線下行，成交重心有望進(jìn)一步回落。

鐵礦石主力1601K線與均線系統(tǒng)咬合，布林中軌向上，但MACD指標(biāo)線回落中軸尋求支撐，柱狀線較短，步入調(diào)整格局，反彈乏力。

焦煤主力1601第二次跌破600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，距離前期低點(diǎn)僅一步之遙，布林通道橫向伸展，開口較小，低位整理，震蕩思路。

小結(jié)

周五黑色板塊震蕩回調(diào)，夜盤螺紋主力雖收紅但成交重心進(jìn)一步走低，各品種交投略顯清淡，人氣較低。唐山高爐開工率為86.59%，與上期持平?？箲?zhàn)紀(jì)念活動(dòng)臨近，預(yù)計(jì)8月下旬開工率將受到較大影響，粗鋼日產(chǎn)也將出現(xiàn)環(huán)比回落，但供應(yīng)端的短期擾動(dòng)并無(wú)助于價(jià)格的上行，畢竟用料施工單位開工也受到限制。另外由于焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)低迷，焦化企業(yè)利潤(rùn)較差，焦化產(chǎn)投產(chǎn)熱情有限，大型焦化廠開工率降至73%，小型焦化廠開工率僅為60%，預(yù)計(jì)年內(nèi)焦炭供應(yīng)增速降幅將顯著擴(kuò)大，供需平衡繼續(xù)改善當(dāng)中。上周鐵礦石港口庫(kù)存下降63萬(wàn)噸，為8100萬(wàn)噸左右，天津港焦炭庫(kù)存為199萬(wàn)噸，始終圍繞200萬(wàn)噸一線作震蕩走勢(shì)，庫(kù)存下行力度不強(qiáng)，品種價(jià)格缺少利多支撐。另外財(cái)新PMI數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩形勢(shì)嚴(yán)峻，黑色板塊品種有繼續(xù)探底預(yù)期，偏空操作。