當(dāng)一年前油價(jià)開始小幅走低時(shí)，很多能源專家認(rèn)為，油價(jià)跌幅不會太大，持續(xù)時(shí)間也將短暫。但現(xiàn)實(shí)情況恰好相反，油價(jià)步步下挫，似乎看不到底。

即使美國鉆井機(jī)減少數(shù)量超過50%、資本預(yù)算削減、美國原油產(chǎn)量最終停止增長，但這未能阻擋油價(jià)下跌。過去兩個(gè)，油價(jià)甚至加速下挫，累計(jì)下跌了20美元。

根源問題在于供應(yīng)過剩。擁有29年從業(yè)經(jīng)歷的對沖基金分析師、曾參與創(chuàng)建摩根士丹利能源衍生品交易業(yè)務(wù)的Anthony Lerner提供的庫存數(shù)據(jù)非常驚人。他在Seeking Alpha網(wǎng)站發(fā)文稱，美國的原油儲量太高了，超過了4億桶。而如果將所有成品油庫存在計(jì)算在內(nèi)，那么美國石油類產(chǎn)品庫存將在12億桶左右，這還不包括戰(zhàn)略石油儲備。

而在美國之外，OPEC成員國還在加緊生產(chǎn)原油，沙特的產(chǎn)油量甚至達(dá)到了1050萬桶/天。

在Anthony Lerner看來，當(dāng)前40美元左右的油價(jià)可能還不是底，最低甚至可能跌至每桶20美元。他認(rèn)為，有一個(gè)因素將是壓低油價(jià)的稻草——美國煉油廠檢修季。

石油精煉廠會選擇每一年的秋季和春季停產(chǎn)一段時(shí)間，以檢修機(jī)器設(shè)備。煉油設(shè)備的關(guān)閉和重啟通常會導(dǎo)致區(qū)域性原油批發(fā)市場價(jià)格波動(dòng)，有時(shí)還會影響到一個(gè)國家的油價(jià)甚至是全球油價(jià)。

這樣一個(gè)常規(guī)檢修是不可避免的。盡管美國中底部地區(qū)當(dāng)前的精煉費(fèi)用處于歷史最高水平，但煉油廠已經(jīng)在陸續(xù)進(jìn)入檢修了。停產(chǎn)檢修的平均時(shí)長為40天。

按照Anthony Lerner的測算，今年9月和10月期間，美國煉油廠減少的產(chǎn)能將為每天160萬桶。這意味著，在這兩個(gè)月，合計(jì)約有7200萬桶原油無法進(jìn)入下游精煉廠，而是被儲存起來等待煉廠重新開工。

這就是說，美國原油庫存可能進(jìn)一步增加。Anthony Lerner表示，屆時(shí)，全美原油庫存可能會攀升至5億桶。“這是個(gè)足以誘發(fā)恐慌的數(shù)字，油價(jià)疲軟正開始顯現(xiàn)出來。（下圖）”

Anthony Lerner認(rèn)為，基于上述理由，油價(jià)可能至少跌至2009年1月創(chuàng)下的33.20美元/桶的低位。如果看長期油價(jià)走勢圖，就會發(fā)現(xiàn)在2002年左右，油價(jià)甚至曾低至20美元。因此，未來期貨和現(xiàn)貨市場的恐慌性拋售將推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步下挫至25美元/桶。

不過，Anthony Lerner還表示，如果油價(jià)跌至20多美元，那么可能止跌。因?yàn)槭凸痉浅ｊP(guān)注現(xiàn)金流，他們很關(guān)注下一筆債務(wù)償付，還特別關(guān)心每個(gè)月要花費(fèi)多少資金來維持現(xiàn)有的生產(chǎn)運(yùn)營。雖然各家公司的成本都是不同的，但25美元/桶的價(jià)格逼近了很多原油生產(chǎn)商的成本線。因此，如果有生產(chǎn)商因跌破成本線而關(guān)閉油井，那么供應(yīng)就會減少，油價(jià)可能因此企穩(wěn)。