恐慌情緒蔓延，滬膠跌停

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年國營全乳膠報價10200-10300元/噸（-400），14年云南國營全乳報價10500-10600元/噸（-300），青島20#人民幣復合膠10800-10900元/噸左右（-200），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報11900-12000元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1420-1430美元/噸（-60），外盤STR20報1340-1350美元/噸（-50），保稅區(qū)泰國RSS3報1420-1430美元/噸(-50)，保稅區(qū)STR20報1320-1340美元/噸（-50）。 海南膠水收購價格9.8 -9.9元/公斤（-0.2），云南部分膠水收購價在9.5-9.9元/公斤（-0）。泰國橡膠原料價格下跌，生膠44.67，跌0.64；煙片47.19，跌0.80；膠水43.50，跌0.50；杯膠40.00，跌1.00（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.77泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差-500元/噸左右。1601與1509價差1210元/噸。

3、 庫存：截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫存增長17.4%至13.01萬噸。截止至8月21日當周，上期所天然橡膠庫存周度增加923噸至19.0萬噸，注冊倉單增加6740噸至15.22萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價9000元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國內重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個月過去，重卡市場累計銷量同比降幅只減少了1個百分點——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用車生產(chǎn)130.13萬輛，環(huán)比下降18.03%，同比下降11.64%；銷售126.86萬輛，環(huán)比下降16.07%，同比下降6.58%。商用車生產(chǎn)21.67萬輛，環(huán)比下降17.73%，同比下降12.49%；銷售23.44萬輛，環(huán)比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：IRSG在其最新報告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預計2015年全年增長3.4%。2015年6月中國進口天然橡膠（不含乳膠）進口量為38.03萬噸，環(huán)比增長36.11%，同比增長53.3%，創(chuàng)今年上半年進口量之最。分品種來看，煙片膠、標準膠和復合膠進口量均出現(xiàn)上漲，特別是復合膠進口量創(chuàng)3年來新高。

中國海關總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2015年7月天然橡膠進口量為267,645噸，環(huán)比大增73%，比去年同期增70%。1-7月進口量為1,396,256噸，同比降11.5%；7月合成橡膠進口152,691噸，環(huán)比降11.5%，同比增27%。1-7月進口量為965,502噸，同比增10%。中國2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為42萬噸，較6月的33萬噸增長27%。而此前統(tǒng)計2015年上半年橡膠總進口量共計194萬噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進口量共計236萬噸，同比減少3.7%。

小結：

1-7月，全國鐵路完成貨運量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運量下降10.9%，貨物周轉量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.4%，增速比1-6月份回落0.9個百分點。

供應方面，產(chǎn)區(qū)原料正常，并無減少，且國內外高產(chǎn)季的到來，供應較為寬裕，隨著15年新膠的入庫增加，期貨庫存壓力陡增。昨日滬膠跌停，國內外現(xiàn)貨繼續(xù)下跌，今日恐慌情緒或緩解，滬膠或現(xiàn)弱勢反彈，建議前期空單可逢低部分減倉落袋為安。

鋁鋅表現(xiàn)尚可 受恐慌情緒影響較小

要點

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)分化。7月份財新PMI數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟下行壓力依舊較大。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：2014年，3月19日國務院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日央行降準降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價格：8月24日，上海地區(qū)現(xiàn)貨主流成交集中11770-11790元/噸，貼水80至貼水60元/噸，無錫地區(qū)主流成交11770-11800元/噸，杭州地區(qū)主流成交11760-11780元/噸。雖然部分持貨商早間有惜售情結，然而市場貨源仍然充裕，貿(mào)易商間以低價成交接貨為主，而下游加工企業(yè)更是按需采購，沒有足夠訂單下采購規(guī)模受限，整體市況略顯清淡。杭州地區(qū)本周初出貨集中，但下游遇阻，價格更是低于上海和無錫。

6、鋅現(xiàn)貨價格：8月24日，市場0#鋅主流成交14660-14810元/噸，對滬期鋅主力1510合約升水250~400元/噸，1#鋅貨源稀少，少量成交于14660~14690元/噸附近，進口鋅報在平水~升100元/噸附近。滬期鋅主力盤開于14685元/噸，低點跌至14380元/噸，報收于14415元/噸。進口貨源增多，貿(mào)易商甩貨意愿強。煉廠惜售，國產(chǎn)注冊與進口價差拉大，受限于注冊品牌市場流通偏緊，導致個別品牌有挺價現(xiàn)象，下游按需采購，成交情況整體一般。

小結

中國股市再度出現(xiàn)流動性枯竭，引發(fā)了全球金融市場的動蕩，美國股市、歐洲股市和原油價格暴跌。由于中國需求較多的大宗商品經(jīng)過了4年半的長期調整，加上上次股災的沖擊，鋁鋅價格下行空間已經(jīng)不大。這次股災對鋁鋅價格的沖擊明顯減弱。預計未來幾個交易日鋁鋅價格繼續(xù)震蕩整理，既不會大漲，也不會大跌。策略上，按照震蕩思路操作。

系統(tǒng)性風險加劇，鋼礦新低可期

宏觀指引

中國8月財新制造業(yè)PMI初值47.1，預期48.2，前值47.8，為連續(xù)第六個月低于50.0的臨界值。分項指標看，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)繼續(xù)明顯下滑，顯示需求不足仍是制約制造業(yè)回暖的重要原因。受需求持續(xù)下降的影響，產(chǎn)出指數(shù)也繼續(xù)走低。投入價格下降速度略有收縮，出廠價格繼續(xù)加速下降，通脹壓力仍不明顯。近期商品價格持續(xù)走弱會降低企業(yè)補充庫存的積極性，企業(yè)補庫存意愿不強。 

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2140元/噸，較上一交易日下跌30元/噸；唐山鋼坯價格為1750元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報457元/噸，唐山國產(chǎn)礦報575元/噸，普式報價54.25美元/噸。唐山二級冶金焦報830元/噸，天津港準一級冶金焦報885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報770元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報710元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1601收于1940元/噸，漲幅-1.47%，總成交量為2910256手。鐵礦石夜盤1601收于361.0元/噸，漲幅-1.77%，總成交量為1378046手。焦夜盤1601收于781.0元/噸，漲幅-0.89%，總成交量為32206手。焦煤夜盤1601收于576.5元/噸，漲幅-0.86%，總成交量為25946手。

技術分析

螺紋主力1601長陰擊穿布林下軌支撐，通道開口快速放大，均線系統(tǒng)再度變?yōu)榭疹^排列形成壓力，MACD于下半?yún)^(qū)形成死叉，賣出信號較強。

鐵礦石主力1601跌至所有均線之下，下行目標位降至布林下軌346元一線，反彈上行通道被破壞，MACD柱狀線翻綠，近期走勢轉為下行。

焦煤主力1601再創(chuàng)上市以來新低571.5元/噸，K線主體跌至布林通道外側，MACD死叉下行，CCI行至-100線之下，賣出信號明顯，偏空思路。

小結

全球股市暴跌，隔夜美股盤中跌幅超過8%，美原油主力合約仍未見止跌跡象，由此引發(fā)的全商品系統(tǒng)性下跌風險仍然存在。隔夜鋼礦低開，瞬時暴跌也催生多頭買盤，昨日持倉上看螺紋多頭有增倉跡象，夜間成交量較前一日放大三倍。技術上觀察，鋼礦反彈通道已經(jīng)被破壞，久盤必跌，下行空間已經(jīng)被打開?；久嬗^察，8月下旬政策性限產(chǎn)將至，無助于爐料需求；鋼廠鋼材庫存升至1551萬噸，而螺紋社會庫存偏低不及500萬噸，廠家銷售壓力仍然較大，華東地區(qū)成材以及唐山鋼坯價格轉而下行。秋季施工旺季尚未來臨，基本面疲弱，疊加系統(tǒng)性下行風險，雙焦率先創(chuàng)出上市以來新低，預計螺紋再創(chuàng)新低的可能性也較大，礦價遠月跌破40美元的時間不會太長，屆時供應端的擠出效應將會再度支撐價格，但短期內需維持空頭思路。