央行降準(zhǔn)降息，滬膠高開(kāi)低走

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)10100-10300元/噸（-0），14年云南國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)10500-10600元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠10600-10650元/噸左右（-200），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11300-11900元/噸（-100）。外盤(pán)泰國(guó)RSS3報(bào)1380-1400美元/噸（-10），外盤(pán)STR20報(bào)1310-1330美元/噸（-0），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3報(bào)1430-1440美元/噸(+5)，保稅區(qū)STR20報(bào)1320-1340美元/噸（+5）。 海南膠水收購(gòu)價(jià)格9.4 -9.5元/公斤（-0.2），云南部分膠水收購(gòu)價(jià)在9.0-9.4元/公斤（-0）。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格漲跌互現(xiàn)，生膠44.41，漲0.06；煙片46.09，跌0.60；膠水42.50，跌0.50；杯膠39.50，持平（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.61泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差-200元/噸左右。1601與1509價(jià)差1235元/噸。

3、 庫(kù)存：截至8月14日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)17.4%至13.01萬(wàn)噸。截止至8月21日當(dāng)周，上期所天然橡膠庫(kù)存周度增加923噸至19.0萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加6740噸至15.22萬(wàn)噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)9000元/噸（-0）。

5、 汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量: 國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)7月份共約銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛4.1萬(wàn)輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過(guò)去，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車(chē)生產(chǎn)151.80萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷(xiāo)售150.30萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1361.27萬(wàn)輛和1335.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱(chēng)，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬(wàn)噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬(wàn)噸。今年上半年ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長(zhǎng)3.4%。2015年6月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)36.11%，同比增長(zhǎng)53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來(lái)看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來(lái)新高。

中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015年7月天然橡膠進(jìn)口量為267,645噸，環(huán)比大增73%，比去年同期增70%。1-7月進(jìn)口量為1,396,256噸，同比降11.5%；7月合成橡膠進(jìn)口152,691噸，環(huán)比降11.5%，同比增27%。1-7月進(jìn)口量為965,502噸，同比增10%。中國(guó)2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬(wàn)噸，較6月的33萬(wàn)噸增長(zhǎng)27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬(wàn)噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬(wàn)噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

1-7月，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉(zhuǎn)量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運(yùn)量下降10.9%，貨物周轉(zhuǎn)量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計(jì)增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.4%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

供應(yīng)方面，產(chǎn)區(qū)原料正常，并無(wú)減少，且國(guó)內(nèi)外高產(chǎn)季的到來(lái)，供應(yīng)較為寬裕，隨著15年新膠的入庫(kù)增加，期貨庫(kù)存壓力陡增。央行降準(zhǔn)降息，但對(duì)天膠消費(fèi)刺激有限，滬膠昨日高開(kāi)低走，后期仍有下行空間，建議以逢高放空思路為主。

鋁鋅延續(xù)弱勢(shì)整理 等待情緒修復(fù)

要點(diǎn)

1、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)分化。7月份財(cái)新PMI數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。

2、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：2014年，3月19日國(guó)務(wù)院指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。央行通過(guò)PSL向國(guó)開(kāi)行再貸款1萬(wàn)億。政府開(kāi)始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降準(zhǔn)。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降準(zhǔn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。6月27日央行降準(zhǔn)降息。8月25日央行降準(zhǔn)降息。

3、鋁鋅運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨價(jià)格：8月26日，上海現(xiàn)貨成交集中11740-11770元/噸，貼水100至貼水80元/噸，無(wú)錫現(xiàn)貨成交集中11750-11780元/噸，杭州現(xiàn)貨成交11740-11770元/噸。十一點(diǎn)前，現(xiàn)貨貿(mào)易商報(bào)價(jià)處于價(jià)格低端11740-11750元/噸附近，而十一點(diǎn)后，報(bào)價(jià)逐漸向11760-11770元/噸過(guò)度，今日當(dāng)月和下月票據(jù)間價(jià)差在10-20元/噸，月末持貨商出貨意愿仍然積極，市場(chǎng)流通鋁錠量持穩(wěn)，下游企業(yè)逢低入市采購(gòu)，助推整體成交活躍度略顯回暖。

6、鋅現(xiàn)貨價(jià)格：8月26日，市場(chǎng)0#鋅主流成交14730-14830元/噸，對(duì)滬期鋅主力1510合約升水280~380元/噸，1#鋅少量成交于14650~14670元/噸附近，進(jìn)口鋅報(bào)在平水~升100附近。滬期鋅主力盤(pán)開(kāi)于14500 元/噸，低位至14405元/噸，報(bào)收于14475元/噸。國(guó)產(chǎn)貨源漸漸增多，絕對(duì)價(jià)格處于低位，升水緩慢回落，國(guó)產(chǎn)品牌間價(jià)差縮小，進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)價(jià)差維持。上午成交與昨日持平。

小結(jié)

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，耐用品訂單好于預(yù)期，美國(guó)股市反彈，避險(xiǎn)情緒減弱，投資者對(duì)黃金的偏好下降，對(duì)美元偏好上升。大宗商品整體上進(jìn)入了震蕩尋底與震蕩筑底期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策越來(lái)越積極，實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊際改善，但是改善空間有限。鋁鋅下游需求低迷，但是價(jià)格下行動(dòng)能不足。策略上，繼續(xù)按照震蕩思路操作。

偏空思路，等待螺紋新低

宏觀指引

央行周二（8月25日）決定，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。 

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2090元/噸，較上一交易日下跌20元/噸；唐山鋼坯價(jià)格為1720元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)440元/噸，唐山國(guó)產(chǎn)礦報(bào)575元/噸，普式報(bào)價(jià)53.50美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)830元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)770元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)710元/噸。

夜盤(pán)報(bào)價(jià)

螺紋夜盤(pán)1601收于1943元/噸，漲幅-0.51%，總成交量為1174144手。鐵礦石夜盤(pán)1601收于364.0元/噸，漲幅-0.68%，總成交量為517490手。焦夜盤(pán)1601收于782.5元/噸，漲幅-0.13%，總成交量為15398手。焦煤夜盤(pán)1601收于567.5元/噸，漲幅-0.26%，總成交量為31932手。

技術(shù)分析

螺紋主力1601夜盤(pán)承壓走低，均線(xiàn)系統(tǒng)發(fā)散向下抑制價(jià)格，布林上軌繼續(xù)上行令通道開(kāi)口擴(kuò)大，K線(xiàn)處在布林下軌處，極度偏空格局。

鐵礦石主力1601回落至均線(xiàn)排列下方，布林中軌走平，MACD下行穿過(guò)中軸，柱狀線(xiàn)翻綠后走長(zhǎng)，進(jìn)入空頭格局，成交重心有望進(jìn)一步回落。

焦煤主力1601K線(xiàn)主體跌至布林通道外側(cè)，CCI指標(biāo)線(xiàn)并未回升至-100線(xiàn)之上，賣(mài)出信號(hào)較強(qiáng)，偏空思路。

小結(jié)

隔夜黑色品種成交量再度回落，除鐵礦石主力合約下方支撐偏強(qiáng)之外，螺紋與雙焦技術(shù)形態(tài)轉(zhuǎn)弱，呈現(xiàn)出加速趕底態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，華東三級(jí)螺紋距離上周2200點(diǎn)高位已經(jīng)累計(jì)下跌110點(diǎn)，短期內(nèi)跌幅較大，今晨唐山鋼坯價(jià)格回升30元至1750元/噸。螺紋主力盤(pán)面價(jià)格已經(jīng)貼水現(xiàn)貨，這也令空頭打壓意愿減退。鐵礦石普式報(bào)價(jià)折合人民幣約為439元/噸，臨近交割礦石1509合約貼水14元，繼續(xù)回落的空間不大，同時(shí)主力1601合約貼水達(dá)到75元，也不利于繼續(xù)追空礦價(jià)。年內(nèi)礦石價(jià)格停留45美金以下的時(shí)間都很短暫，1601合約已經(jīng)對(duì)未來(lái)低迷的礦價(jià)做出了價(jià)格預(yù)期，陡峭的反向市場(chǎng)排列也符合偏空的基本面特征，后市連鐵步入橫向整理的概率較大。操作上，主要以沽空螺紋鋼為主，但倉(cāng)位不宜過(guò)重，尤其需警惕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減退之后的報(bào)復(fù)性反彈。