人民幣貶值導(dǎo)致資本外逃？好像不該畫什么問號(hào)，但我還是畫上了問號(hào)。為什么？因?yàn)檫@樣籠而統(tǒng)之的說法既不專業(yè)，也不是事實(shí)，更會(huì)誤國(guó)誤民?！?nbsp;

我們必須明白，世界上有各式各樣、不同偏好的資本。但大致可以分為兩類：一類是股權(quán)投資偏好的資本，而另一類則是債權(quán)投資偏好的資本。其中，股權(quán)偏好的資本分為許多類，從天使投資到股票二級(jí)市場(chǎng)投資；而債權(quán)投資偏好的資本更是異彩紛呈，但除了實(shí)實(shí)在在的債券投資者之外，絕大多數(shù)屬于金融套利資本，它們更傾斜于在全球范圍內(nèi)套取各國(guó)貨幣間的利差、匯差——所謂“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”。　

明白了資本的不同偏好，我們應(yīng)當(dāng)區(qū)分：中國(guó)貨幣寬松、人民幣貶值的過程中，什么樣的資本會(huì)外逃？為什么樣的資本會(huì)流入？我認(rèn)為，理論上講，中國(guó)貨幣寬松、人民幣貶值過程中，“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”資本一定是流出的主力。因?yàn)椋嗣駧爬首叩?，美元利率有可能走高，中美貨幣之間利差收窄，套利空間被壓縮；同時(shí)，人民幣貶值、美元升值同樣會(huì)使套取中美間匯差的資本發(fā)生轉(zhuǎn)向，而這個(gè)時(shí)候更愿意持有美元。

這一點(diǎn)國(guó)人似乎都懂。所以，當(dāng)人民幣貶值之時(shí)，所謂“資本外逃”的說法很具威懾力。但在我看來(lái)，貨幣寬松、人民幣貶值所帶來(lái)的所謂“資本外逃”僅僅是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利熱錢”的外逃，而絕非所有資本。因?yàn)樵S多人未曾多想：貨幣寬松、人民幣貶值對(duì)股權(quán)資本而言，是有利的環(huán)境？還是不利的環(huán)境？我可以負(fù)責(zé)任地回答：貨幣寬松、人民幣貶值對(duì)股權(quán)資本是有利的環(huán)境?！?nbsp;

我們一直在論述一個(gè)問題：40年的金融資本主義時(shí)代，金融空轉(zhuǎn)極致化、債務(wù)衍生極致化，金融短期化極致化，經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛極致化，這些現(xiàn)象合為一體的最終結(jié)果是：全球性實(shí)業(yè)資本、股權(quán)資本極度稀缺。不是嗎？去看看現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資——這類股權(quán)資本的行為越來(lái)越浮躁，我們就可以看出真正能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的長(zhǎng)期資本何等難得。這是整個(gè)世界的現(xiàn)實(shí)情況。　

正因?yàn)閷?shí)業(yè)資本和股權(quán)資本的嚴(yán)重稀缺，全世界的發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)一例外地壓低本國(guó)利率，迫使本幣貶值，而其中心思想就是“爭(zhēng)奪實(shí)業(yè)資本、爭(zhēng)奪股權(quán)資本”。所以，美國(guó)在“再工業(yè)化”的背景之下，其金融政策發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲(chǔ)在大規(guī)模QE過程中采用“扭曲操作”，其實(shí)質(zhì)就是釋放“長(zhǎng)期流動(dòng)性”，而“長(zhǎng)期流動(dòng)性”的釋放將使其金融市場(chǎng)更加有利于實(shí)業(yè)資本、尤其是股權(quán)資本的形成。這也是美國(guó)股市在危機(jī)過程中屢創(chuàng)新高的根本動(dòng)力。那時(shí)，美元零利率，大規(guī)模QE，美元貶值預(yù)期十分強(qiáng)烈，所以有人在喊“資本逃離美國(guó)”，但是美國(guó)政府怕嗎？美聯(lián)儲(chǔ)怕嗎？美國(guó)股市怕嗎？當(dāng)然不怕。　 

為什么不怕？因?yàn)樗鼈冎?，美?guó)寬松貨幣、美元貶值預(yù)期之下逃走的都是“套利熱錢”，而這些錢跑到中國(guó)，恰好可以推高人民幣幣值，恰好可以迫使中國(guó)緊縮貨幣推高利率，恰好可以通過大規(guī)模的金融套利提高中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融成本，而使中國(guó)實(shí)業(yè)資本更希望轉(zhuǎn)移它國(guó)。同時(shí)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需受到嚴(yán)重破壞。難道我們今天看到的事實(shí)不是這樣嗎？金融危機(jī)、尤其是2010年之后，中國(guó)緊縮貨幣、人民幣不斷升值，以致大量“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的熱錢”涌向中國(guó)，大量私人實(shí)業(yè)資本通過移民轉(zhuǎn)向它國(guó)，難道不是事實(shí)？在私人實(shí)業(yè)資本不斷逃逸過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力不斷增加，內(nèi)需不斷減弱，難道這不是事實(shí)？ 

毫無(wú)疑問，我們必須正視這樣的事實(shí)。我們沒有理由繼續(xù)允許中國(guó)的實(shí)業(yè)資本通過移民轉(zhuǎn)向外國(guó)，我們沒有理由繼續(xù)壓制中國(guó)內(nèi)需而滿足發(fā)達(dá)國(guó)家吸引股權(quán)資本的訴求。中國(guó)也需要實(shí)業(yè)資本，中國(guó)必須加入國(guó)際實(shí)業(yè)資本的爭(zhēng)奪，而要做到這一點(diǎn)，允許人民幣貶值這是前提條件。允許人民幣貶值，就是要為壓低中國(guó)利率預(yù)留空間；而壓低利率，必然引發(fā)人民幣貶值。這不是經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書告訴我們的“基本原理”嗎？ 

所以，我希望中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家更專業(yè)一點(diǎn)，更細(xì)致一點(diǎn)。不要用“人民幣貶值導(dǎo)致資本外逃”的“籠統(tǒng)說法”嚇唬中國(guó)老百姓，尤其是嚇唬中國(guó)股票投資者。同樣，中國(guó)股市投資者也該搞清楚，寬松貨幣、人民幣貶值對(duì)中國(guó)股市是重大利好。而人民幣突然貶值之后的不斷升值，才是壓制中國(guó)股市的核心要素。不信去看看，在近期人民幣升值的過程中，貨幣市場(chǎng)利率是不是上漲的？但我堅(jiān)信，如果我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)貨幣政策必須走向?qū)捤?，那人民幣“有序貶值”才應(yīng)當(dāng)是大趨勢(shì)?！?nbsp;

我可以負(fù)責(zé)任地告訴中國(guó)股市投資者，如果你期盼中國(guó)貨幣政策走向?qū)捤桑蔷筒灰ε氯嗣駧刨H值，因?yàn)檫@是相輔相成的過程，是有利于中國(guó)實(shí)業(yè)資本發(fā)育的金融環(huán)境?！?/p>

或許有人擔(dān)心，人民幣貶值對(duì)刺破中國(guó)房地產(chǎn)泡沫。這樣的擔(dān)心確實(shí)有道理。但我們需要看到的是：外國(guó)人似乎早已賣光了中國(guó)房地產(chǎn)，李嘉誠(chéng)就是例證。如果這樣的判斷沒錯(cuò)，那么因?yàn)槿嗣駧刨H值而拋售中國(guó)房地產(chǎn)的人還有誰(shuí)吶？還有多少？

實(shí)際上，通過“人民幣貶值會(huì)打壓中國(guó)房?jī)r(jià)”的說法，也證明了確有壞蛋在攪局中國(guó)。不是嗎？2005年“匯改”之后，中國(guó)房?jī)r(jià)加速上漲，但那時(shí)候沒人告訴我們這件事與人民幣升值密切先關(guān)，反而把責(zé)任推給“貨幣超發(fā)”，逼迫中國(guó)緊縮貨幣。結(jié)果，貨幣越緊縮，房?jī)r(jià)越長(zhǎng)，外國(guó)人通過房地產(chǎn)炒作大賺其錢，然后高價(jià)賣給中國(guó)老百姓?，F(xiàn)在，人民幣貶值了，它們開始說，人民幣貶值會(huì)打壓房?jī)r(jià)。這不是外國(guó)人給我們下的套兒？這不是它們掠奪中國(guó)國(guó)民財(cái)富的陰謀？