油脂在8月份繼續(xù)筑底。剛結(jié)束一輪股災(zāi)的中國A股從4000點(diǎn)飛流直下至2850點(diǎn)，慘烈程度絲毫不遜上一輪股災(zāi)，以A股市場暴跌為導(dǎo)火索，對(duì)中國及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂蔓延全球，全球股市集體重挫、新興經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值，商品市場也遭遇集體拋售，原油價(jià)格創(chuàng)下08年以來新低。馬來西亞方面，伴隨美元加息預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)，令吉自今年5月份以來開啟貶值之路，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩。而近期人民幣對(duì)外貶值更是對(duì)脆弱的貨幣帶來壓力。整體宏觀環(huán)境的惡化加劇了商品市場方面的拋售行為，原油持續(xù)探底，加上馬棕油短期庫存持續(xù)增加，棕油在過去1個(gè)月里月度跌幅達(dá)9.5%。豆油稍好，只下跌1.64%。目前來看，價(jià)格的大幅超跌或已使得市場的擔(dān)憂情緒有所釋放。

　　展望9月，市場關(guān)注以下因素：

　　1、宏觀悲觀情緒彌漫，亞幣閃貶值速度及位置直逼97-98年亞洲金融危機(jī)，警惕金融危機(jī)重現(xiàn)，基本面失效；

　　2、關(guān)注原油能否探明底部，止跌回穩(wěn) ；

　　3、四季度棕油減產(chǎn)預(yù)期能否帶領(lǐng)油脂擺脫頹勢(shì)。

　　在國際油脂供需方面：1、馬棕油仍在增產(chǎn)周期，但年初包括近期干旱也許將對(duì)產(chǎn)量有所影響；

　　2、8月需求改善，未來需求依然保持樂觀；

　　3、8月USDA供需報(bào)告意外偏空，關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量能否達(dá)到USDA預(yù)估。

　　在國內(nèi)油脂供需上，2015年8月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港130船825萬噸，遠(yuǎn)高于往年同期。豆油進(jìn)口盈利在人民幣貶值后出現(xiàn)虧損，僅阿根廷豆油5月合約盤面存利潤，此前訂貨的7-9月份豆油預(yù)計(jì)月均15萬噸。

　　壓榨利潤是衡量進(jìn)口大豆需求的一個(gè)指標(biāo)。人民幣貶值，大豆進(jìn)口成本攀升，遠(yuǎn)期訂單穩(wěn)定，只是市場對(duì)美豆看空情緒還未消散，并未出現(xiàn)大量訂單情況。近月到貨大多為此前已經(jīng)訂購的低價(jià)巴西、阿根廷豆，9月預(yù)計(jì)650萬噸，10月620萬噸，11月650萬噸。到港高峰即將過去。

　　豆棕庫存8月快速上升，但當(dāng)價(jià)格打至08年低位，現(xiàn)貨成交放量，豆油日均成交達(dá)到5萬噸以上。加上中秋國慶備貨到來，油脂跌至低價(jià)后，不建議過分看空。

　　策略上，伴隨著期貨價(jià)格的大幅下跌，認(rèn)為市場的擔(dān)憂情緒有所釋放，9月油脂預(yù)計(jì)大概率會(huì)超跌反彈，油脂此時(shí)已經(jīng)處于08年低位，美豆跌至850成本價(jià)后有所支撐，單產(chǎn)46.9蒲/畝，單產(chǎn)再上調(diào)的空間不大。

　　因此，筆者認(rèn)為是時(shí)候考慮“底”的問題了。從驅(qū)動(dòng)來說，馬棕油春季干旱導(dǎo)致的減產(chǎn)還未兌現(xiàn)，天氣轉(zhuǎn)涼后的需求好轉(zhuǎn)也未開啟，油脂暫時(shí)難以走出一波順暢的上漲行情。但是，從油脂本身的基本面上看，最壞的階段正在過去，若宏觀及原油不再繼續(xù)破位下挫，那么投資者可在參照08年油脂價(jià)格低位附近布局長線多單。