銀行：MT繼續(xù)發(fā)力，防守反擊還看銀行

護盤組合-四大行不愧是MT中的頂配，終極肉盾，今天走出獨立行情，絕對收益和相對收益齊備，托住市場功不可沒。四大行盤中的天量買單再次驗證了王的男人的靠譜-扛得住BOSS的MT才是好MT，而入場資金（GuoJiaDui）作為職業(yè)“治療”關鍵時刻為MT補血也是義不容辭。我們近期多次提醒銀行股的投資機會，無論是從護盤角度還是估值角度均有支撐。

央行匯率維穩(wěn)再出手，代客遠期售匯增加準備金

據(jù)傳央行8月31日發(fā)文，要求從2015年10月15日起，開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構(gòu)（含財務公司）應交存外匯風險準備金，準備金率暫定為20%。準備金利率暫定為零，凍結(jié)期為一年。這對銀行的遠期售匯業(yè)務將造成一定的成本壓力。根據(jù)外管局數(shù)據(jù)，2014年銀行業(yè)遠期售匯金額折合約1.5萬億人民幣，其中近96%為代客交易部分。我們經(jīng)過靜態(tài)測算，行業(yè)交存的準備金金額可達到2810億元，對行業(yè)凈利潤可能有50BP的負面影響。但銀行也可向客戶轉(zhuǎn)嫁成本，緩解壓力。據(jù)最新的消息，主要大行已經(jīng)將代客遠期售匯價格提高150BP以上。因此最終對銀行業(yè)經(jīng)營影響不大。

新規(guī)意在調(diào)整遠期影響即期市場

在8月11日匯率改革以來，美元兌人民幣上漲超過2.5%。央行采取了多種措施對沖匯率貶值風險。如匯改第二天要求各大行上報購匯大客戶的數(shù)據(jù)；部分地區(qū)更是限制人民幣NRA賬戶劃款等等。近期大量企業(yè)和個人利用境內(nèi)外匯差實現(xiàn)跨境套利，此次限制遠期交易將提高套利成本，增強貨幣宏觀調(diào)控的效果。此次新規(guī)與股市監(jiān)管思路是一致的，也是使用遠期市場來影響即期市場，抑制人民幣貶值預期，達到穩(wěn)定匯率的目的。今早消息出來后，美元兌人民幣離岸價格已下跌接近0.45%。

銀行業(yè)未來前景可期

對于下半年銀行業(yè)的行情，國企改革推進大背景下銀行不會落下，人民幣國際化下境內(nèi)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的籌碼價值增強，不良資產(chǎn)證券化提上議程，債務置換和地方版AMC的建立都有助于銀行消化不良，輕裝上陣。且歷史看來，銀行股估值與不良率呈背離趨勢，不良低的時候銀行估值反而在底部。昨晚8月31日證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會四部委發(fā)文鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份；對于市凈率市盈率較低的行業(yè)，鼓勵公司回購股份提高估值。目前銀行業(yè)平均市凈率處于歷史低點，安全邊際夠高，如我們多次強調(diào)的那樣，未來半年30%的絕對收益真的可以有。個股上，下半年我們短期推薦工農(nóng)中建四大行的MT組合，中長期還是繼續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)的城商行，如寧波、北京，以及國企改革比較強烈的交行、興業(yè)、光大、華夏等。

保險：價值投資戰(zhàn)略期：估值底部+安全性高

降息周期下保險產(chǎn)品吸引力再次提升，基本面優(yōu)質(zhì)，當前處于估值底部、安全性高，彈性好，內(nèi)涵價值倍數(shù)跌破1倍。行業(yè)基本面持續(xù)向好，未來個稅遞延、健康險稅收優(yōu)惠、投資渠道放開等利好將陸續(xù)出臺。新業(yè)務價值發(fā)展良好，估值有修復機會。建議關注平安，人壽、新華、太保的戰(zhàn)略投資機會。

券商：不宜過度悲觀，可逐步布局

受市場震蕩影響市場對券商極為悲觀，板塊估值回落至歷史低位，大券商PE在8倍左右，PB在1.2倍左右。中期業(yè)績看券商盈利結(jié)構(gòu)日益多元，新業(yè)務增速迅猛，在市場企穩(wěn)、政策紅利和制度改革推動下，證券板塊進入價值投資階段，中長期看板塊仍處于向上發(fā)展軌道，改革持續(xù)推進，政策紅利不斷，看好業(yè)績面穩(wěn)健，綜合競爭力強的大型券商長期投資機會。