銅價難以擺脫區(qū)間整理

要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。8月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格持續(xù)上漲，短期提振了市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)回落。黃金回落后小幅反彈。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)攀升。中國上證指數(shù)整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)疲弱。

5、現(xiàn)貨價格：9月1日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水60元/噸-平水，平水銅成交價格39330元/噸39450元/噸，升水銅成交價格39350元/噸-39480元/噸。滬期銅返升有限，進入9月交易日，持貨商換現(xiàn)意愿下降，大量下游小長假前開始入市接貨，市場貨源驟減，難覓低價貨源，報價節(jié)節(jié)攀升，現(xiàn)銅貼水逐步收窄，尤其濕法銅貨源稀少，平水銅與好銅價差收窄，午間好銅已現(xiàn)平水甚至小幅升水報價，成交較昨日明顯改善，市場多預計明日現(xiàn)銅或出現(xiàn)小幅升水報價。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，美國8月ADP和8月工廠訂單。

7、重要行業(yè)新聞：中國海關數(shù)據(jù)顯示，今年7月精煉銅進口量環(huán)比增長1.8%至259733噸。

小結

美國8月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從7月的52.7降至51.1，創(chuàng)下自2013年5月以來新低，遠遜于市場預期，原因是中國等新興市場的疲軟需求導致工廠訂單下降。7月私人項目營建支出增長1.3%，其中私人住宅項目支出增長1.1%。美國房地產(chǎn)復蘇尚可，但是與中國經(jīng)濟聯(lián)系緊密的制造業(yè)繼續(xù)疲弱。全球股市下挫影響投資者風險偏好。銅價依舊處于震蕩整理區(qū)間。策略上，滾動操作，逢低買入，逢高減持，不追漲，不殺跌。

需求疲軟制約，滬膠重心有望繼續(xù)下移

要點：             

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年海南國營全乳膠報價10300-10400元/噸（-200），14年云南國營全乳報價10300-10400元/噸（-200），青島20#人民幣復合膠10700-10850元/噸左右（-0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報11300-11900元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1400-1420美元/噸（-5），外盤STR20報1340-1350美元/噸（+5），保稅區(qū)泰國RSS3現(xiàn)貨報1440-1450美元/噸(+0)，9-10月裝運1360-1370，保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨報1330-1340美元/噸（-0），10、11月船貨1320-1330。 海南膠水收購價格9.4 -9.5元/公斤（-0），云南部分膠水收購價在8.8-9.2元/公斤（-0）。泰國橡膠原料價格穩(wěn)中小跌，生膠45.53，跌0.29；煙片46.81，跌0.29；膠水42.00，持平；杯膠40.00，持平。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.88泰銖）。

2、 價差結構：全乳膠與人民幣復合膠價差-200元/噸左右。1601與1509價差1295元/噸。

3、 庫存：截至2015年8月底，青島保稅區(qū)橡膠庫存庫存增至14.67萬噸，漲幅約13%，增速較8月中旬有所減緩。雖當前復合膠出庫速度較快，整體庫存減少三分之一，但天膠凈流入仍保持兩位數(shù)增幅。此外煙片膠、丁苯以及順丁橡膠庫存均有增加。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價9000元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國內(nèi)重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個月過去，重卡市場累計銷量同比降幅只減少了1個百分點——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬輛和1335.33萬輛，同比增長0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進口：IRSG在其最新報告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬噸。今年上半年ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預計2015年全年增長3.4%。2015年6月中國進口天然橡膠（不含乳膠）進口量為38.03萬噸，環(huán)比增長36.11%，同比增長53.3%，創(chuàng)今年上半年進口量之最。分品種來看，煙片膠、標準膠和復合膠進口量均出現(xiàn)上漲，特別是復合膠進口量創(chuàng)3年來新高。

中國海關總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2015年7月天然橡膠進口量為267,645噸，環(huán)比大增73%，比去年同期增70%。1-7月進口量為1,396,256噸，同比降11.5%；7月合成橡膠進口152,691噸，環(huán)比降11.5%，同比增27%。1-7月進口量為965,502噸，同比增10%。中國2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進口量為42萬噸，較6月的33萬噸增長27%。而此前統(tǒng)計2015年上半年橡膠總進口量共計194萬噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進口量共計236萬噸，同比減少3.7%。

小結：

1-7月，全國鐵路完成貨運量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運量下降10.9%，貨物周轉量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.4%，增速比1-6月份回落0.9個百分點。

保稅區(qū)方面庫存繼續(xù)增長，而新膠入庫，上期所庫存也較高，且高產(chǎn)季延續(xù)，天膠供應面充足。近日原油的大幅反彈，大宗商品普遍反彈，但下游需求疲軟滬膠弱勢震蕩。昨日歐美股市大跌，原油跌2.51%，預計今日滬膠重心有望繼續(xù)下移。

煤焦鋼需求羸弱，偏空思路

宏觀指引

中國8月官方制造業(yè)PMI49.7，跌至50分水嶺以下，創(chuàng)下自2012年8月以來新低。生產(chǎn)指數(shù)為51.7%，比上月回落0.7個百分點，高于臨界點，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢，但增速放緩。新訂單指數(shù)為49.7%，比上月下降0.2個百分點，連續(xù)兩個月位于臨界點下方，表明制造業(yè)市場需求繼續(xù)減弱。原材料庫存指數(shù)為48.3%，比上月下降0.1個百分點，繼續(xù)位于臨界點下方，表明制造業(yè)生產(chǎn)用原材料庫存量繼續(xù)減少。

現(xiàn)貨報價

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價格報2080元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價格為1710元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價報462元/噸，唐山國產(chǎn)礦報575元/噸，普式報價56.25美元/噸。唐山二級冶金焦報830元/噸，天津港準一級冶金焦報885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報770元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報710元/噸。

夜盤報價

螺紋夜盤1601收于1957元/噸，漲幅-0.05%，總成交量為1106884手。鐵礦石夜盤1601收于388.5元/噸，漲幅-0.13%，總成交量為774732手。焦炭夜盤1601收于784.5元/噸，漲幅-0.38%，總成交量為15222手。焦煤夜盤1601收于570.0元/噸，漲幅-0.35%，總成交量為12212手。

技術分析

螺紋主力1601夜盤震蕩走低，5日均線下壓迫使成交重心緩慢走低， MACD掉頭向下，快先測試慢線支撐，布林通道開口放大，短期跌勢未完。

鐵礦石主力1601K線實體沒有突破布林上軌，但通道開口及中軌依然向上，MACD柱狀線上揚，偏多格局。

焦煤主力1601橫向整理，均線空頭排列規(guī)則，CCI回升至常態(tài)區(qū)，跌勢稍緩，后市或作震蕩調(diào)整。長線看，下行通道保持完好，下跌趨勢不變。

小結

官方PMI數(shù)據(jù)跌至50榮枯線下方，國內(nèi)制造業(yè)承壓。基建投資增速雖有反彈但同比下滑，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)僅有銷售面積回暖，存量房數(shù)據(jù)未現(xiàn)拐點，另外包括汽車、家電、機械、船舶等領域產(chǎn)銷都出現(xiàn)不同程度下滑，且成品庫存偏高。9月伊始，需關注新一輪宏觀數(shù)據(jù)，但種種跡象表明整個三季度國內(nèi)經(jīng)濟形勢不容樂觀。下游需求乏力，致使鋼材價格羸弱。我們之前反復強調(diào)鋼材供應端的收窄絕非提振鋼價的最有力支撐，閱兵限產(chǎn)題材時至今日未能帶領鋼價走出低谷，接下來將面對秋季消費旺季，但從歷史數(shù)據(jù)上看，僅有鋼材庫存依舊遵循季節(jié)性波動，而價格的季節(jié)性已經(jīng)蕩然無存，我們或又迎來一個旺季不旺的金九銀十。操作上，螺紋主力維持偏空思路，鐵礦石主力在390一線反彈受挫，觀望為主。明天開始連續(xù)4天休市，今日無夜盤，外圍系統(tǒng)性風險猶存，不建議持重倉過節(jié)。