煤焦鋼貿(mào)易庫(kù)存偏低，以觀望為主

宏觀指引

央行行長(zhǎng)周小川表示，人民銀行于今年8月11日對(duì)人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)行了改革，加大了市場(chǎng)決定匯率的力度，這是人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重要步驟。受前期美元走強(qiáng)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣普遍貶值影響，人民幣實(shí)際有效匯率偏強(qiáng)，同時(shí)由于金融市場(chǎng)有所動(dòng)蕩、近期市場(chǎng)注入流動(dòng)性較多等原因，改革后人民幣出現(xiàn)了一定程度的貶值。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，對(duì)外貿(mào)易仍然保持較大順差，人民幣并不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)

上海HRB400（20mm）螺紋鋼價(jià)格報(bào)2070元/噸，較上一交易日持平；唐山鋼坯價(jià)格為1740元/噸。 澳大利亞61.50%PB粉礦干基價(jià)報(bào)462元/噸，唐山國(guó)產(chǎn)礦報(bào)565元/噸，普式報(bào)價(jià)56.75美元/噸。唐山二級(jí)冶金焦報(bào)830元/噸，天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)885元/噸。京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)770元/噸，澳產(chǎn)主焦煤報(bào)710元/噸。

夜盤報(bào)價(jià)

紀(jì)念活動(dòng)放假無(wú)夜盤。

技術(shù)分析

螺紋主力1601成交重心處在10日均線下方，MACD柱狀線收窄，指標(biāo)線橫向延伸，趨勢(shì)性減退，震蕩走勢(shì)對(duì)待。

鐵礦石主力1601攀升至布林上軌下方，但沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性突破，通道開口尚未打開。MACD以及RSI渡過(guò)中軸上行，反彈格局仍然成立。

焦煤主力1601受制于均線空頭排列，CCI落于常態(tài)區(qū)之內(nèi)，上行乏力，擺動(dòng)指標(biāo)并無(wú)買入信號(hào)發(fā)出，震蕩偏弱走勢(shì)。

小結(jié)

受到抗戰(zhàn)紀(jì)念活動(dòng)影響，北方鋼廠開工率大幅走低，唐山高爐開工率降至69.51%，環(huán)比大跌13.42%。截止8月中旬，中鋼協(xié)公布全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為214.47萬(wàn)噸，同比增加11.32%，但我們預(yù)計(jì)受到政策性限產(chǎn)影響，9月初全國(guó)產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。APEC會(huì)議期間全國(guó)粗鋼日產(chǎn)當(dāng)周環(huán)比大減39.2萬(wàn)噸。鐵礦石港口庫(kù)存連續(xù)三周走低，跌破8000萬(wàn)噸，鋼廠外礦可用天數(shù)維持在22天，庫(kù)存偏低，支撐礦價(jià)持續(xù)反彈。天津港焦炭庫(kù)存仍維持在200萬(wàn)噸左右，變化不大；京唐港焦煤庫(kù)存減少21萬(wàn)噸至216.8萬(wàn)噸，較去年同期回落約60萬(wàn)噸，同樣偏低。不難發(fā)現(xiàn)，除鋼廠成品庫(kù)存居于高位外，煤焦鋼礦貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存都處在較低位置，對(duì)繼續(xù)做空期價(jià)形成不小阻力。盤面上看，螺紋鋼受到下游消費(fèi)力度不足影響，延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì)，開工率的擾動(dòng)未能對(duì)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性提振，由此雙焦價(jià)格受到下行拖累。鐵礦石仍處反彈通道當(dāng)中，主力貼水現(xiàn)貨較大，建議短期以觀望為主，考慮近月礦石基差修復(fù)，主力合約可高位輕倉(cāng)試空。

需求疲軟制約，滬膠重心有望繼續(xù)下移

要點(diǎn)：             

1、 現(xiàn)貨價(jià)格：上海市場(chǎng)2013年海南國(guó)營(yíng)全乳膠報(bào)價(jià)10100-10200元/噸（-200），14年云南國(guó)營(yíng)全乳報(bào)價(jià)10400-10500元/噸（-200），青島20#人民幣復(fù)合膠10700-10850元/噸左右（-0），泰國(guó)3#煙片現(xiàn)貨17稅報(bào)11200-11300元/噸（-100）。外盤泰國(guó)RSS3報(bào)1400-1420美元/噸（-5），外盤STR20報(bào)1320-1330美元/噸（-10），保稅區(qū)泰國(guó)RSS3現(xiàn)貨報(bào)1430-1440美元/噸(-10)，保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨報(bào)1310-1330美元/噸（-5），10、11月船貨1280-1320。 海南膠水收購(gòu)價(jià)格9.4 -9.5元/公斤（-0），云南部分膠水收購(gòu)價(jià)在8.8-9.3元/公斤（-0）。泰國(guó)橡膠原料價(jià)格穩(wěn)中小跌，生膠45.53，跌0.29；煙片46.81，跌0.29；膠水42.00，持平；杯膠40.00，持平。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.88泰銖）。

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價(jià)差-200元/噸左右。1601與1509價(jià)差1295元/噸。

3、 庫(kù)存：截至8月底青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)上漲至14.66萬(wàn)噸，較中旬增加1.65萬(wàn)噸，漲幅12.68%。具體來(lái)看，天然橡膠為12.06萬(wàn)噸，較上月底漲1.94萬(wàn)噸，成為此次庫(kù)存增長(zhǎng)的主要膠種；復(fù)合膠0.9萬(wàn)噸，較上月底下滑0.4萬(wàn)噸，整體下滑幅度較大；而合成橡膠為1.7萬(wàn)噸，較上月底增加0.11萬(wàn)噸，漲幅6.92%。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場(chǎng)價(jià)9500元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場(chǎng)價(jià)9000元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)7月份共約銷售各類車輛4.1萬(wàn)輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。7個(gè)月過(guò)去，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷量同比降幅只減少了1個(gè)百分點(diǎn)——從1-6月的31%降幅減少到1-7月的30%。

7月，汽車生產(chǎn)151.80萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.99%，同比下降11.76%；銷售150.30萬(wàn)輛，環(huán)比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽車產(chǎn)銷1361.27萬(wàn)輛和1335.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.80%和0.39%。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口：IRSG在其最新報(bào)告中稱，2015年天然橡膠產(chǎn)量料將同比增加4.4%至1260萬(wàn)噸，2014年天膠產(chǎn)量為1207萬(wàn)噸。今年上半年ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比微降0.7%，預(yù)計(jì)2015年全年增長(zhǎng)3.4%。2015年6月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠（不含乳膠）進(jìn)口量為38.03萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)36.11%，同比增長(zhǎng)53.3%，創(chuàng)今年上半年進(jìn)口量之最。分品種來(lái)看，煙片膠、標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠進(jìn)口量均出現(xiàn)上漲，特別是復(fù)合膠進(jìn)口量創(chuàng)3年來(lái)新高。

中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015年7月天然橡膠進(jìn)口量為267,645噸，環(huán)比大增73%，比去年同期增70%。1-7月進(jìn)口量為1,396,256噸，同比降11.5%；7月合成橡膠進(jìn)口152,691噸，環(huán)比降11.5%，同比增27%。1-7月進(jìn)口量為965,502噸，同比增10%。中國(guó)2015年7月天然及合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為42萬(wàn)噸，較6月的33萬(wàn)噸增長(zhǎng)27%。而此前統(tǒng)計(jì)2015年上半年橡膠總進(jìn)口量共計(jì)194萬(wàn)噸，同比減少10.8%。但2015年年初迄今橡膠進(jìn)口量共計(jì)236萬(wàn)噸，同比減少3.7%。

小結(jié)：

1-7月，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量19.8億噸，同比下降10.2%，完成貨物周轉(zhuǎn)量13965億噸公里，同比下降11.8%，7月份鐵路貨運(yùn)量下降10.9%，貨物周轉(zhuǎn)量下降14.4%。

 基建和地產(chǎn)投資合計(jì)增速持續(xù)回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)4.3%，增速比1-6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.4%，增速比1-6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。8月土地成交增速始終在-40%左右徘徊。

保稅區(qū)方面庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，而新膠入庫(kù)，上期所庫(kù)存也較高，且高產(chǎn)季延續(xù)，天膠供應(yīng)面充足，消費(fèi)繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)滬膠重心有望繼續(xù)下移。

銅價(jià)依舊處于震蕩整理期 沒(méi)方向

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存過(guò)程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動(dòng)能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能略有加強(qiáng)。8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國(guó)政策取向：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國(guó)貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策積極。11月21日晚，中國(guó)央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日，政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價(jià)運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：長(zhǎng)周期下行主要因中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫(kù)存居高難下。原油價(jià)格大幅波動(dòng)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場(chǎng)改善對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。美國(guó)加息進(jìn)程以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價(jià)波動(dòng)。

4、其他指標(biāo)驗(yàn)證：美元指數(shù)整理。黃金回落后小幅反彈。中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)攀升。中國(guó)上證指數(shù)整理，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)疲弱。

5、現(xiàn)貨價(jià)格：9月2日，上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水40元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價(jià)格39150元/噸39220元/噸，升水銅成交價(jià)格39160元/噸-39250元/噸。滬期銅承壓整理波動(dòng)有限，持貨商今日因臨近假期市場(chǎng)參與度較低，早間仍挺價(jià)報(bào)升水，主流區(qū)間為貼水30元/噸-升水10元/噸，但因成交稀少，升水難以為繼，部分進(jìn)口好銅率先調(diào)降至貼水報(bào)價(jià)，至第二交易時(shí)段市場(chǎng)已全線貼水報(bào)價(jià)，成交零星，今日因受限于銀行結(jié)算與物流關(guān)系，市場(chǎng)整體參與度低，下游買盤有限，僅限于貿(mào)易商之間周轉(zhuǎn)，假日前謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)市場(chǎng)。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：8日，中國(guó)8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。

7、重要行業(yè)新聞：中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年7月精煉銅進(jìn)口量環(huán)比增長(zhǎng)1.8%至259733噸。

小結(jié)

美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，美國(guó)股市、原油和銅價(jià)全部回落。投資者依舊擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性。中國(guó)政府繼續(xù)增加穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度，但是效果一直欠佳，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。目前，支撐商品價(jià)格最主要的因素是生產(chǎn)成本，而不是需求改善。預(yù)計(jì)包括銅價(jià)在內(nèi)的大宗商品價(jià)格依舊震蕩筑底，難有趨勢(shì)。策略上，繼續(xù)按照震蕩的思路操作，低買高賣，不止?jié)q不殺跌。