事件：9月1日，公司將SHR1210(PD-1抗體)有償許可給美國(guó)Incyte公司。

恒瑞將SHR1210許可給美國(guó)Incyte，有望取得最高7.7億美金里程碑付款和可觀銷(xiāo)售提成。SHR1210是恒瑞自主開(kāi)發(fā)的用于腫瘤免疫治療的PD-1單克隆抗體，公司已經(jīng)申請(qǐng)了SHR1210國(guó)內(nèi)專(zhuān)利和PCT國(guó)際專(zhuān)利。Incyte將獲得除中國(guó)大陸、香港、澳門(mén)和臺(tái)灣地區(qū)以外的全球獨(dú)家臨床開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)銷(xiāo)售權(quán)利。恒瑞將獲得2500萬(wàn)美元首付款，預(yù)計(jì)將全部于2015年確認(rèn)收入；最高7.7億美金里程碑付款：其中SHR1210歐盟、美國(guó)、日本成功上市后，獲得累積不超過(guò)9000萬(wàn)美金付款；國(guó)外臨床試驗(yàn)優(yōu)效，獲得1.5億美金付款；SHR1210實(shí)現(xiàn)不同銷(xiāo)售目標(biāo)后，獲得累積不超過(guò)5.3億美金付款。

Incyte公司是美國(guó)最具創(chuàng)新能力藥企，在腫瘤免疫治療領(lǐng)域早有布局。Incyte公司成立1991年，1993年Nasdaq上市，最新市值高達(dá)209億美金，主要從事具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的腫瘤治療和炎癥治療產(chǎn)品的研發(fā)和銷(xiāo)售，2015年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.2億美金，虧損906萬(wàn)美金。Incyte公司曾被美國(guó)Forbes雜志評(píng)為“全球最具創(chuàng)新力的公司”第七位，是美國(guó)最具創(chuàng)新能力藥企，與諾華、禮來(lái)、默克、阿斯利康、百時(shí)美施貴寶、羅氏、輝瑞等全球大制藥公司均有創(chuàng)新藥許可和臨床開(kāi)發(fā)合作。Incyte在腫瘤免疫治療領(lǐng)域早有布局，公司自主研發(fā)的INCB24360，正在與默克的PD-1抗體、阿斯利康的PD-L1抗體、施貴寶的PD-1抗體和羅氏的PD-L1進(jìn)行聯(lián)合應(yīng)用臨床開(kāi)發(fā)。恒瑞PD-1單抗獲得美國(guó)最具創(chuàng)新能力藥企認(rèn)可，后期臨床開(kāi)發(fā)和商業(yè)化價(jià)值巨大。

創(chuàng)新和國(guó)際化上大臺(tái)階，“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”同步發(fā)力。創(chuàng)新和國(guó)際化是恒瑞的兩大發(fā)展戰(zhàn)略，我們認(rèn)為，恒瑞創(chuàng)新和國(guó)際化水平正在快速上大臺(tái)階。2014年10月，環(huán)磷酰胺獲得美國(guó)FDA認(rèn)證，預(yù)計(jì)2015年貢獻(xiàn)利潤(rùn)超過(guò)3億RMB。PD-1單抗授權(quán)給美國(guó)最具創(chuàng)新能力藥企，公司創(chuàng)新藥創(chuàng)制能力和水平獲得國(guó)際同行認(rèn)可。7月31日，公司獲得美國(guó)Tesaro新型止吐藥物Rolapitant中國(guó)權(quán)益，利用國(guó)際先進(jìn)新藥創(chuàng)制能力，積極向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)引進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”同步發(fā)力。

海外制劑出口與創(chuàng)新藥共同發(fā)力，未來(lái)十八個(gè)月市值有望沖擊1500億。海外制劑產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，高增長(zhǎng)持續(xù)，2015年有望實(shí)現(xiàn)資本大規(guī)模出海。創(chuàng)新藥尚未真正發(fā)力，阿帕替尼、長(zhǎng)效GCSF是2015、2016年創(chuàng)新藥板塊的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。公司高增長(zhǎng)并非曇花一現(xiàn)，是進(jìn)入了上市以來(lái)第二輪高增長(zhǎng)期，我們認(rèn)為，未來(lái)十八個(gè)月市值有望沖擊1500億?？紤]PD-1海外授權(quán)首付款收益，我們上調(diào)2015年每股收益預(yù)測(cè)至1.15元（原預(yù)測(cè)1.08元），增長(zhǎng)49%，基于謹(jǐn)慎性暫維持2016-2017年每股收益預(yù)測(cè)1.41元、1.78元，同比增長(zhǎng)22%、26%，對(duì)應(yīng)市盈率36、30、24，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。