上證50ETF期權(quán)：

 1、標的近期走勢與歷史波動率:上一交易日上證50ETF收盤價2.198(0%) 歷史波動率：10日41.82%（-3.79%)、 20日59.82%（-0.88%)、 45日46.82%（-0.37%)、 125日51.56%（-0.07%) 

2、期權(quán)合約交易情況：今日加掛無;截至上一交易日成交最活躍月份:9月;   該月期權(quán)總成交量63684手; 所有合約總成交PCR 0.79  

3、期權(quán)隱含波動率：截至上一交易日15點，平值期權(quán)隱含波動率分別為 9月37%(認購)、57%(認沽);10月39%（認購）、43%（認沽）;12月49%(認購)、39%(認沽);3月46%(認購)、36%(認沽);近月合約波動率偏度：高于平值的隱隱含波動率偏高。期限結(jié)構(gòu)：各月相差不多  

4、小結(jié)：20日標的歷史波動率相對歷史數(shù)據(jù)屬于偏高范圍,目前繼續(xù)回落，預(yù)計回落同時指數(shù)會企穩(wěn)回升。期權(quán)PCR在中性偏低范圍，表示期權(quán)市場對標的行情看法中性偏多。10月低于平值的隱含波動率較高，反應(yīng)了對未來風(fēng)險的預(yù)期。當前我們使用的隱含波動率曲線的計算方法，用50指數(shù)期貨價格代替50ETF現(xiàn)貨價格。   

金屬：

 銅：1.倫銅現(xiàn)貨升水小幅回升至18.5美元/噸，庫存回落趨緩，注銷倉單增幅較大，大倉單比例較高；CMX庫存增加； 

2.截止上周，comex銅基金凈空繼續(xù)縮減；LME銅基金轉(zhuǎn)凈多回升至高位回落； 

3.滬銅現(xiàn)貨對主力升水回升至145元/噸，上交所庫存繼續(xù)增加，但貿(mào)易升水小幅回落，預(yù)計短期進口需求減弱； 

4.廢精銅價差回升明顯； 

5.內(nèi)外比價仍處于近期低位，上海premium小幅回落； 

6.持倉上看，排名前20席位多頭增倉為主； 

7.供應(yīng)端上加工費繼續(xù)回升至92.5美元/噸的狀態(tài)，顯示礦供應(yīng)緊張局面有所緩和，8月中國精銅進口和精銅產(chǎn)量穩(wěn)定。下游消費依舊疲軟，電纜需求弱于往年、空調(diào)數(shù)據(jù)慘淡，但國家配電網(wǎng)改造投資超預(yù)期。 

結(jié)論：兩市庫存增加，比價仍處于近期低位，貿(mào)易升水繼續(xù)回落，國內(nèi)進口需求減弱下，短期內(nèi)仍有回落壓力。 

鋁：1、國內(nèi)庫存依舊高企，去庫存較慢，近期滬鋁現(xiàn)貨貼水擴大； 

2、倫鋁C-3貼水縮減，庫存依舊回落，國外貿(mào)易升水降至低位； 

3、內(nèi)外比價較高，近期回落，預(yù)計后期鋁材出口下降，持倉上看，排名前20席位空頭為主； 

4、國內(nèi)盤面冶煉虧損擴大至8%左右，國內(nèi)前期部分高成本鋁企減產(chǎn)，但國內(nèi)產(chǎn)能依舊處于投放狀態(tài)。 

結(jié)論：庫存依舊大，但目前行業(yè)虧損大，鋁企實質(zhì)減產(chǎn)以及號召減產(chǎn)都有發(fā)生，倫鋁現(xiàn)貨貼水縮減，鋁價下方空間有限。 

鋅：1.滬鋅現(xiàn)貨升水回落至30元/噸。現(xiàn)貨表現(xiàn)較差。廣東貼水，天津升水回升。 

2.滬鋅庫存有所恢復(fù)，社會庫存增幅明顯； 

3.倫鋅C-3貼水較大，前期庫存增加明顯，注銷倉單回落；內(nèi)外比價回升，進口鋅流入，國內(nèi)現(xiàn)貨有壓力。 

4.倫鋅基金凈多仍低位徘徊，持倉上看，排名前20席位多空增倉為主，國內(nèi)持倉看多空分歧較大。 

5.國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率有所下降，部分檢修企業(yè)復(fù)產(chǎn)，8月國內(nèi)鋅產(chǎn)量有所恢復(fù)，國內(nèi)加工費高位小幅回落，但消費依舊較差。 

結(jié)論：國內(nèi)社會庫存增幅明顯，進口鋅增加及現(xiàn)貨表現(xiàn)較差，比價較高及倫鋅交易數(shù)據(jù)較弱，滬鋅仍有下行壓力。 

鎳：1.鎳與不銹鋼比價回落明顯，比價回落至6.27。下游不銹鋼價格依舊疲軟，利潤低迷，近期繼續(xù)小幅下跌，行業(yè)庫存高，9月前仍有檢修計劃。 

2.滬鎳內(nèi)外比價小幅回升，貿(mào)易升水回落，7月電解鎳進口量較大，后期進口量可能進一步增加。 

3.滬鎳現(xiàn)貨對主力貼水較大。 

4.鎳生鐵價格繼續(xù)下跌，生產(chǎn)利潤走差，減產(chǎn)幅度加大，近期聽聞部分企業(yè)減產(chǎn)。鎳生鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)的消息開始增多。7、8月鎳生鐵產(chǎn)量開始下降，但幅度較小，預(yù)計后期下降幅度更大。鎳生鐵對鎳礦的需求將開始下降，后期鎳礦有面臨補跌的風(fēng)險。 

5.電解鎳價格低迷，煉廠處境困難。8月份產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，國內(nèi)少有企業(yè)維持滿負荷生產(chǎn)。 

結(jié)論：價差結(jié)構(gòu)看，基本修復(fù)。不銹鋼需求未穩(wěn)，供應(yīng)端縮減不夠，且去庫存緩慢。價格低位下有反彈基礎(chǔ)，但滬鎳現(xiàn)貨差，滬鎳仍弱勢運行。  

鋼材：

1、現(xiàn)貨市場：國內(nèi)建筑鋼材市場延續(xù)弱勢，需求尚未看到明顯起色；國產(chǎn)礦價格持穩(wěn)，出貨情況一般；進口礦現(xiàn)貨與昨日持平，節(jié)前補庫在即，但鋼廠虧損背景下，對高價礦抵觸心理較強。   

2、前一日現(xiàn)貨價格：上海三級螺紋2010（-10），北京三級螺紋1930（-），上海5.7熱軋1920（-），天津5.75熱軋1980（-),唐山鐵精粉575（-），日照港折算干基報價480（-），62%FE普式57.7(+0.1)，唐山二級冶金焦810（-），唐山鋼坯1730（+10）。  

3、三級鋼過磅價成本2064，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利-4.92%；熱卷成本2114，現(xiàn)貨邊際生產(chǎn)毛利-9.18%。  

4、庫存：螺紋463.88萬噸，降10.16萬噸；線材81.76萬噸，降0.08萬噸；熱軋252.66萬噸，降1.63萬噸。港口鐵礦石8290萬噸,增165萬噸。  

5、小結(jié)：目前身處金九銀十，但需求尚未看到有明顯改善，雖然虧損幅度不斷拉大，但在旺季預(yù)期下，鋼廠降低開工率動力有限，9月份節(jié)假日較多，貿(mào)易商去庫存意愿較強，伴隨鋼廠建材庫存的累積，現(xiàn)貨整體震蕩偏弱走勢，期貨跟隨現(xiàn)貨震蕩下行概率較高。礦石庫存近期變動不大，在高爐維持當前水平下，港口現(xiàn)貨仍較為平穩(wěn)，且國慶節(jié)前，鋼廠對于原材料會有一輪補庫亦能支撐礦石現(xiàn)貨價格，但鋼廠虧損幅度較大，對高價礦存在一定抵觸，短期礦石現(xiàn)貨維持平穩(wěn)，維持390-410震蕩區(qū)間，近期礦石發(fā)運數(shù)據(jù)顯著增加市場對于節(jié)后普遍存在大量到港預(yù)期，節(jié)后可能再次走弱  

鋼鐵爐料：

1. 國產(chǎn)礦市場平穩(wěn)，出貨情況一般。

2. 國內(nèi)煉焦煤市場弱勢運行，全國各主產(chǎn)地?zé)捊姑簝r格保持平穩(wěn)。

3. 國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場走弱，港口庫存本周小增，華中地區(qū)焦炭價格調(diào)降20-30，其余市場暫無變動，市場成交一般。鋼廠方面開工暫無下降，焦炭剛需仍在但回款困難，且鋼廠虧損加劇對原料打壓意向濃，市場信心缺乏；宏觀方面加息預(yù)期落空，對大宗商品市場是個支撐，后期關(guān)注國內(nèi)市場情緒轉(zhuǎn)變是否會對煤焦市場帶來的積極影響。

4. 環(huán)渤海四港煤炭庫存 1712萬噸（+34），上周進口煉焦煤庫存508萬噸（+27），焦炭港口庫存277.5（+3.5），鐵礦港口庫存8290（+165）。 

5. 唐山一級焦市場價1000（-30），日照二級焦平倉價860（-20），唐山二級焦炭 830（-20），臨汾準一級冶金焦 710（-）（注：焦炭、焦煤現(xiàn)貨價格以一周變動一次） 

6. 動力煤CCI1指數(shù) 381.5（-0.5），62%澳洲粉礦57.75（+0.75）唐山鋼坯 1720（-20），上海三級螺紋鋼價格 1960（-10），北京三級螺紋鋼價格 1930（-） 

7.京唐港 S0.6A8.5 澳洲焦煤 710（-）;澳洲中等揮發(fā)焦煤 S0.6A10 到岸價81.5美金（-）；日照港S0.3A9.5澳洲焦煤710（-10），澳洲中等焦煤折算人民幣價格615（-）

8．焦煤的定價發(fā)生轉(zhuǎn)變，目前焦煤依然貼水現(xiàn)貨。雖然焦煤焦炭不具備大漲的條件，不過短期內(nèi)估值修復(fù)的行情依然存在?；蛟S等到期貨跟現(xiàn)貨平水之后在選擇空單入場比較理智。 

動力煤:

1. 國內(nèi)動力煤市場穩(wěn)定，成交弱。電力需求表現(xiàn)弱勢，沿海電廠煤炭日耗不斷下降，日均存煤量接連回升，電煤采購積極性明顯受抑。

2. CCI1指數(shù)381.5（-），環(huán)渤海動力煤指數(shù)417（-1），天津港 (Q5800K)460（-）， 天津港(Q5500K)410（-）， 天津港 (Q5000K)355（-），京唐港 (Q5800K)465（-）， 京唐港(Q5500K)405（-5），京唐港 (Q5000K) 355（-5），秦皇島港 (Q5800K)465（-）， 秦皇島港 (Q5500K) 410（-），秦皇島港 (Q5000K)355 （-5），曹妃甸港 (Q5800K) 465（-），曹妃甸港 (Q5500K)405（-5）， 曹妃甸港 (Q5000K)355（-）。

3. 環(huán)渤海四港庫存1678萬噸（+75），秦皇島港609萬噸（-8），曹妃甸港277萬噸(+9),廣州港集團243萬噸（+8），京唐港211萬噸（-6）。

4. 鄂爾多斯5500動力煤坑口價220-230，鄂爾多斯5000動力煤坑口價180-190，大同5500動力煤坑口價355,唐山5000動力煤到廠價420-430。

5. 歐洲ARA港動力煤現(xiàn)貨價52.96（+0.09）美金，理查德RB動力煤現(xiàn)貨價51.17（-0.07）美金，澳大利亞BJ動力煤57.54（-0.5）美金，澳大利亞5500大卡動力煤CIF價（不含稅）55美金，印尼5000大卡動力煤CFR（不含稅）56美金。

6. 6月份動力煤進口863萬噸，出口37萬噸。

7. 這次交割品，品質(zhì)較好，以外煤為主。整體動力煤需求依然供過于求，未來新能源沖擊影響較大。市場對于4季度的反彈有所期待，依然維持一個逢高空的判斷。

橡膠：

1、華東國產(chǎn)全乳膠10200(-100)；交易所倉單158610噸（-690)，上海36610(40)，山東59630(-520)，云南12520(-180)，海南27990(0)，天津21860(-30)。

2、SICOM TSR20近月結(jié)算價125.8（0）折進口成本11429（16），進口盈利-1229（-116）；RSS3近月結(jié)算價133（-0.01）折進口成本12065（-148）。日膠主力170.8（0），折美金1416（-4），折進口成本12708（-28）。

3、青島保稅區(qū)：泰國3號煙片報價1415美元/噸（1415），折人民幣12500（10545）；20號復(fù)合膠美金報價0美元/噸（0），折人民幣0（0）；復(fù)合人民幣現(xiàn)貨10800（0）。渤海電子盤20號膠8330元/噸（-5）,煙片1373美金（-1）,人民幣12187元（-6）。

4、泰國國內(nèi)3號煙片45.41（0），折美金1267（-1）；泰國國內(nèi)生膠片44.09（-0.59），折美金1230（-17）。

6、截至9月16日，青島保稅區(qū)天膠+復(fù)合庫存14.89萬噸，較半月前增加14.9%。

7、截止9月11日，山東地區(qū)全鋼胎開工率65.1%（-0.9%）；國內(nèi)半鋼胎開工率61.7%（-4.7%）。 

小結(jié)：近期國外產(chǎn)區(qū)原料繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，美金貨亦弱且成交一般，期貨漲后國產(chǎn)全乳老膠成交變淡，繼續(xù)關(guān)注后期全乳現(xiàn)貨情況。全乳老膠與標二以及3L價差極端，現(xiàn)貨相對較抗跌。國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)情況悲觀，滬膠倉單流入。受宏觀氛圍帶動，滬膠短期略強，關(guān)注1月反彈繼續(xù)做空機會。

pta：

1、原油WTI至44.68（-2.22）；石腦油至448（-3），MX至652（-13）。 

2、亞洲PX至779（-13）CFR，折合PTA現(xiàn)金流成本3873元/噸。 

3、現(xiàn)貨內(nèi)盤PTA至4490（-30），外盤575（+0），進口成本4557元/噸，內(nèi)外價差-67。 

4、江浙滌絲產(chǎn)銷轉(zhuǎn)清淡，平均5-6成附近，滌絲價格大部分穩(wěn)定。 

5、PTA裝置開工率59.9（+0）%，下游聚酯開工率79.2（-0）%，織造織機負荷69（-0）%。 

6、中國輕紡城總成交量939（+126）萬米，其中化纖布成交694（+75）萬米。 

7、PTA 庫存：PTA工廠3-5天左右，聚酯工廠3-6天左右。   

PTA現(xiàn)貨加工費用617；盤面10月加工利潤723，10月升水110；1月加工費用715， 1月升水98。PTA負荷提升但總體仍然保持去庫存狀態(tài)，且目前下游有國慶備貨需求，庫存消化較快。但周五滌絲產(chǎn)銷再度，聚酯工廠普遍對后市信心不足，且PTA加工費用處于偏高位置，不可太過樂觀，盲目追多仍有風(fēng)險。關(guān)注PTA裝置檢修開停情況及聚酯負荷的變化。 

LLDPE:

1、日本石腦油價格 449(↓3),石腦油折算成本 6888(↓32),東北亞乙烯 835(-0),韓國丙烯 595(↓25);

2、遠東LLDPE 1120(-0),折合進口成本 9027(↓9),華東LLDPE國產(chǎn) 8950(↓25),華東LLDPE進口 8975(↓50);

3、LL主力基差（華東） 575(↑55),多單持有收益 21.24%(↑2.37%),華南LLDPE 9075(-0),華北LLDPE 8750(↓25);

4、LDPE華東 10000(-0),HDPE華東 9500(-0);

5、LL交易所倉單 6512(-0);

6、遠東PP 980(↑5),折合進口成本 7917(↑32),PP華東國產(chǎn) 7775(↓50),PP華東進口 7975(↓50);

7、PP主力基差（華東PP） 435(↓47),多單持有收益 18.33%(↓1.80%);

8、山東粉料 7500(-0),山東丙烯 5550(↑25);

9、PP華東注塑 7975(↓25),華南拉絲 7750(↓125);

10、PP交易所倉單 2494(-0);

塑料：供應(yīng)端目前裝置全開；需求端下游農(nóng)膜已經(jīng)陸續(xù)啟動，但是還未出現(xiàn)集中采購，現(xiàn)貨緊張的狀況，石化庫存近期

走高。后期，若裝置出問題或有多頭機會，同時農(nóng)膜使用季逐漸逼近，需求有支撐，因此塑料短期不應(yīng)看的太空。PP：需求端弱，一是因為下游產(chǎn)品和產(chǎn)成品高庫存，二是因為下游提前點價，分流了部分需求。因此PP現(xiàn)貨一直比較平

淡，但是也沒有積累太多庫存。由于點價的存在確保了部分原料需求，因此下游的臨時補庫（即現(xiàn)貨貿(mào)易）看價格，對

價格只能起到托底作用。01在回料價格7400附近支撐強。前期PP強勢主要是因為檢修較多，目前裝置回歸，需求又無

法大量釋放，格局轉(zhuǎn)弱。同時，丙烯暴跌，粉料利潤很好，而PP的基本面在轉(zhuǎn)差，后期或發(fā)生丙烯-粉料-粒料的價格傳

導(dǎo)。鑒于原油的方向不明，裸空有成本端上漲風(fēng)險，建議PP作為空頭參與套利交易。

白糖：

1、柳州糖報價5160（-20）元/噸；柳州電子盤15093收盤價5153（+11）元/噸；昆明糖報價5060（-25）元/噸，電子盤1510收盤價5041（-14）元/噸； 

柳州現(xiàn)貨價較鄭盤1601升水-255（+30）元/噸，昆明現(xiàn)貨價較鄭盤1601升水-355（+25）元/噸；柳州1月-鄭糖1月=--6元/噸，昆明1月-鄭糖1月=-200元/噸；注冊倉單量8751（-7790），有效預(yù)報842（+0）；廣西電子盤可供提前交割庫存70520（-85）。   

2、（1）ICE10月合約下跌3.93%收于11美分/磅；ICE近月升水-0.75（+0.01）美分/磅；LIFFE近月升水3.1（-1.3）美元/噸；LIFFE12月-ICE10月價差為100.70（-1.58）美元/噸；  

（2）泰國Hipol等級原糖升水0.12（+0），配額外進口價3374（-120）元/噸，進口盈利1786（+100）元，巴西原糖完稅進口價3574（-126）噸，進口盈利1586（+106）元，升水-0.07（-0.02）。   

3、（1）咨詢機構(gòu)JOB Economia周四發(fā)布報告稱，2015/16榨季巴西中南部地區(qū)甘蔗壓榨量料觸及5.90億噸，略微高于該機構(gòu)之前預(yù)測的5.87億噸，亦高于上一榨季的5.71億噸。同期，巴西中南部糖產(chǎn)量將減少至2,990萬噸，JOB Economia之前的預(yù)測值為3,230萬噸，2014/15年度為3,196萬噸。2015/16榨季巴西中南部乙醇產(chǎn)量預(yù)計為277億公升，在前次預(yù)估的基礎(chǔ)上調(diào)升7億公升。去年該地區(qū)乙醇產(chǎn)量共計261億公升。 

（2）巴西聯(lián)邦農(nóng)業(yè)單位舉行罷工，要求上調(diào)薪資，同時反對政府削減預(yù)算提案。參與罷工的許多人負責(zé)港口、機場和邊境的貨物進出口審批程序。 

4、（1）2015/16榨季或于10月3日開榨，預(yù)計共將有6家糖廠開榨，同比增加1家，2015/16內(nèi)蒙甜菜種植面積為68萬畝，預(yù)計收購甜菜200萬噸，產(chǎn)糖25萬噸。   

小結(jié) 

A．外盤：主產(chǎn)國匯率仍然弱勢；巴西天氣恢復(fù)正常，印度主產(chǎn)區(qū)季風(fēng)降雨大幅低于均值，目前市場有調(diào)低印度食糖產(chǎn)量的聲音；印度和泰國食糖庫存大，施壓糖價。巴西有水乙醇消費持續(xù)很好。  

B．內(nèi)盤：中性偏高的工業(yè)庫存和進口糖走私糖對糖價仍有壓力；廣西現(xiàn)貨和傳統(tǒng)銷區(qū)表現(xiàn)不錯，庫存壓力相對較重的云南地區(qū)現(xiàn)貨價格還待觀察，營口加工糖是價格洼地；下榨季預(yù)計繼續(xù)減產(chǎn)，如開榨推遲，進口政策持穩(wěn)，則榨季轉(zhuǎn)換階段或出現(xiàn)供需緊張，推動糖價上漲。從平衡表來看，下榨季更依賴進口，進口政策的調(diào)整、進口的節(jié)奏與數(shù)量，影響著食糖的供應(yīng)。 

棉花：

 1、主產(chǎn)區(qū)棉花現(xiàn)貨價格：3128B級翼魯豫12838(-11)，長江中下游12870(10)，西北內(nèi)陸12500(18)，新疆12630(-3)。

2、鄭棉1601合約收盤價12400(-40)，CC Index 3128B13059(1)，CC Index3128 - 鄭棉1601收盤價659(41)，新疆均價-鄭棉1601收盤價230(37)。

3、美棉ICE1512合約收盤價62.39(-0.21)，美國現(xiàn)貨58.61(-1.6)，美棉基差-3.78(-1.39)。

4、美棉EMOT M到港報價70美分/磅(-0.3)，美棉1%關(guān)稅到港完稅價11466(-48)，美棉40%關(guān)稅到港完稅價15816.24(-66.53)，印度S-6到港報價67.5(0)，印度S-6 1%關(guān)稅到港完稅價11063美分/磅(0)，印度S-6 40%關(guān)稅到港完稅價15257.62(0)。

5、鄭棉1601-美棉ICE12月1%關(guān)稅價格130.87(-3.15)，鄭棉1601-美棉ICE12月40%關(guān)稅價格-4529.48(11.08)，CC Index3128-美棉1%關(guān)稅到港價1593(49)，CC Index3128-美棉40%關(guān)稅到港價-2757.24(67.53)。

6、鄭棉注冊倉單310(-8)，有效預(yù)報683(0)。ICE倉單53798(-2109)。

7、下游紗線C32S19950(-5)，JC40S25080(-5)，TC45S17950(-10)。

8、中國輕紡城面料市場總成交939(126)萬米，其中棉布245(51)萬米。 

小結(jié)：關(guān)注新棉開秤價格，棉農(nóng)與棉企博弈今年或再現(xiàn)。美棉到港船貨基差縮窄，1月鄭棉盤面升水12月美盤中級棉花1%關(guān)稅進口完稅。近期交易因素缺乏，跟隨宏觀波動，新棉零星收購，關(guān)注新棉收購動向及內(nèi)外價差。