銅價回調基本到位 下行動能大幅減弱

要點

1、經(jīng)濟環(huán)境概述：美國經(jīng)濟復蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇動能略有加強。8月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結構性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數(shù)連續(xù)反彈。黃金價格回落。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)沖高回落，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)整理。

5、現(xiàn)貨價格：9月17日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水70元/噸-升水10元/噸，平水銅成交價格40090元/噸-40170元/噸，升水銅成交價格40120元/噸-40230元/噸。滬期銅承壓回落，持貨商逢高換現(xiàn)，供應充裕，議價空間較為充裕，月末票據(jù)因素繼續(xù)影響市場報價，當月貨源與下月貨源價差維持在20元/噸以上，中間商擇機入市，青睞低價貨源，下游在盤面回落后入市接貨，成交先抑后揚。

6、近期重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)：今日，中法德歐美制造業(yè)PMI指數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：上海有色網(wǎng)（SMM）調研結果顯示，有82%的銅板帶箔企業(yè)認為9月份訂單量將維持穩(wěn)定，暫不會出現(xiàn)較大波動。

小結

美聯(lián)儲上周出于對經(jīng)濟前景的擔憂而決定暫不加息，強化了市場的擔憂情緒。亞洲開發(fā)銀行周二將中國2015年經(jīng)濟增速預期從7.2%下調為6.8%，稱中國經(jīng)濟面臨的壓力增大。聯(lián)邦住房金融委員會(FHFA)報告稱，經(jīng)過季節(jié)性因素調整之后的美國7月房地產(chǎn)價格上漲0.6%，年度價格漲幅為5.8%。美聯(lián)儲推遲加使得投資者認為全球經(jīng)濟復蘇動能很弱，中國經(jīng)濟下行又始終未有效緩解，嘉能可債務問題又加劇了市場的恐慌情緒，隔夜銅價大幅下挫，但是原油價格保持穩(wěn)定，說明銅價更多受嘉能可事件的沖擊，銅價連續(xù)暴跌后，下行動能已經(jīng)基本釋放。策略上，等待技術上企穩(wěn)后的買入機會，快進快出，此時不宜再盲目殺跌。