需求疲軟制約，滬膠弱勢難改

要點：              

1、 現(xiàn)貨價格：上海市場2013年海南國營全乳膠報價10500-10600元/噸（+100），14年云南國營全乳報價10500-10600元/噸（-0），青島20#人民幣復(fù)合膠10800-10850元/噸左右（-0），泰國3#煙片現(xiàn)貨17稅報11500-11800元/噸（-0）。外盤泰國RSS3報1370-1380美元/噸（-0），外盤STR20報1320-1330美元/噸（-5），保稅區(qū)泰國RSS3現(xiàn)貨報1350-1370美元/噸(-10)，保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨報1310-1320美元/噸（+5），10、11月船貨1290-1300美元/噸（+5）。海南國營膠水收購價10-10.1元/公斤（-0.1），云南國營膠水收購價在9.2-9.8（-0.1）元/公斤。泰國橡膠原料價格下跌，生膠41.98，跌1.28；煙片43.68，漲0.25；膠水41.50，跌0.50；杯膠39.00，持平。（單位：泰銖/公斤，匯率1美元兌35.92泰銖）。

2、 價差結(jié)構(gòu)：全乳膠與人民幣復(fù)合膠價差-300元/噸左右。1605與1601價差245元/噸。

3、 庫存：截至9月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲至16.63萬噸，較8月底增加1.96萬噸，漲幅13.36%。具體來看，天然橡膠為14.11萬噸，較上月底漲2.05萬噸，依舊是此次庫存增長的主要膠種；復(fù)合膠0.78萬噸，較上月底下跌0.12萬噸，下滑幅度13.33%；而合成橡膠為1.74萬噸，較上月底漲0.03萬噸，漲幅1.75%。截至9月22日，交易所倉單15.8萬噸，交易所總庫存19.6萬噸。

4、 合成膠：齊魯石化丁苯橡膠1502市場價9850元/噸（-0），順丁橡膠BR9000市場價9400元/噸（-0）。

5、 汽車產(chǎn)銷量: 今年8月份的重卡市場共約銷車3.5萬輛，同比大幅下降27%，環(huán)比小幅下降6%。1-8月，國內(nèi)重卡市場累計銷售36.77萬輛，同比下降30%，凈減少16萬輛左右。

8月我國汽車產(chǎn)銷量環(huán)比有所增長，但同比繼續(xù)下降。自5月起，產(chǎn)銷量已經(jīng)持續(xù)四個月低于上年同期水平，且前8個月累計產(chǎn)銷量已低于上年同期水平。8月汽車產(chǎn)銷分別完成156.97萬輛和166.45萬輛，環(huán)比分別增長3.4%和10.7%；同比分別下降8.4%和3%。1-8月，汽車產(chǎn)銷分別完成1518.24萬輛和1501.72萬輛，產(chǎn)銷量均略低于上年同期水平。

6、天膠產(chǎn)量及進(jìn)口及消費：ANRPC報告顯示，今年1-8月份主產(chǎn)國天然產(chǎn)量達(dá)686萬噸，同比小幅下滑0.9%。消費方面，天膠整體消費量小幅增長3.2%。 中國8月橡膠進(jìn)口量為40萬噸,環(huán)比降4.8%.

小結(jié)：

2015年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長10.9%，增速比1-7月份回落0.3個百分點，創(chuàng)4年新低，累計增速連續(xù)12個月回落。投資三大主力來看，基建投資增速18.8%，增速比1-7月份回升0.2個百分點，單月增速提高3.4個百分點。房地產(chǎn)投資累計增長3.5%，回落幅度擴(kuò)大，單月增速負(fù)增長1.2%。 

資金來源受限。一是地方稅收增長疲弱。二是土地出讓收入大幅下滑。今年以來土地出讓收入同比下滑38%，遠(yuǎn)超過今年下跌7.4%的預(yù)算目標(biāo)。三是地方融資平臺融資受限。為實現(xiàn)18%－20%基建投資增長，地方融資潛在缺口超過2萬億元。

青島保稅區(qū)庫存再度上漲，其中天膠漲幅明顯；上期所因新膠入庫庫存震蕩走高，截至9月22日，交易所倉單15.8萬噸，交易所總庫存19.6萬噸，社會供應(yīng)量充足。需求方面，下游對原料需求低迷，保持按需采購進(jìn)度。基建地產(chǎn)投資繼續(xù)下滑，拖累重卡輪胎需求，中線滬膠有望繼續(xù)回落，建議以逢高放空思路為主。