公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)汽車(chē)熱交換器龍頭，擁有最齊全的汽車(chē)熱交換產(chǎn)品種類(lèi)。近七年?duì)I收CAGR達(dá)17%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)25%。公司核心業(yè)務(wù)熱交換器毛利率水平長(zhǎng)期維持在29%左右，具有穩(wěn)定的盈利能力。

預(yù)計(jì)未來(lái)六年國(guó)內(nèi)熱交換器行業(yè)國(guó)內(nèi)OEM市場(chǎng)空間在1000億元左右，如果再加上潛力巨大的AM市場(chǎng)，則整個(gè)蛋糕更為巨大。預(yù)計(jì)未來(lái)六年全球熱交換器OEM需求可達(dá)4000億。

乘用車(chē)配套將成為公司業(yè)績(jī)最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年，乘用車(chē)配套比例已經(jīng)提升到23%。國(guó)內(nèi)乘用車(chē)熱交換器配套國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)已經(jīng)形成，公司作為龍頭企業(yè)，最受益進(jìn)口替代機(jī)會(huì)。未來(lái)三年將保持年均37%的增速，預(yù)計(jì)2017年將有11億元的銷(xiāo)售額。商用車(chē)熱交換器受制于商用車(chē)產(chǎn)量放緩以及市場(chǎng)拓展空間有限，增長(zhǎng)緩慢。綜合，熱交換業(yè)務(wù)15年-17年，20.8/23.6/27.1億元，年均增速14%。

尾氣處理終迎來(lái)爆發(fā)。受益于“國(guó)四”標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行，尾氣處理裝置需求呈井噴式上升。預(yù)計(jì)EGR、SCR未來(lái)六年市場(chǎng)空間可達(dá)1600億元。今年公司在EGR和SCR的銷(xiāo)售預(yù)計(jì)5.3億元，增長(zhǎng)率達(dá)100%。公司DPF的研發(fā)上已經(jīng)獲得環(huán)保部認(rèn)可，相關(guān)產(chǎn)品制造和銷(xiāo)售正在有序推進(jìn)。

定向增發(fā)打開(kāi)資本運(yùn)作空間，期待后續(xù)催化劑。今年4月份完成定增，非公開(kāi)發(fā)行3300萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)10.26，募集資金3.3億元補(bǔ)流。一致利益人持股比例從17.24%提升到20.1%，顯示管理層對(duì)公司發(fā)展的信心。公司愿景是成為汽配領(lǐng)域世界級(jí)“智”造企業(yè)，只有借助資本市場(chǎng)的力量才能完成業(yè)務(wù)發(fā)展的全球化以及制造的智能化。

首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)未來(lái)三年?duì)I收為29.5/35.3/42.0億元，凈利潤(rùn)為2.0/2.7/3.2億元，EPS為0.56/0.74/0.90元，對(duì)應(yīng)15-17年的P/E為27/20/17倍。