實(shí)質(zhì)性利好尚未出現(xiàn)

美國(guó)大豆新作豐產(chǎn)已成定局，巴西播種前景明朗，全球大豆遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松，壓制豆類市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)前國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存處于年內(nèi)偏高水平，隨著雙節(jié)備貨結(jié)束，消費(fèi)需求再度降溫，料后期庫(kù)存保持平穩(wěn)水平，供需方面的實(shí)質(zhì)性利好因素尚未出現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格缺乏有力因素提振。棕櫚油減產(chǎn)周期還未到來(lái)，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存高企抑制棕櫚油價(jià)格走勢(shì)，間接制約豆油價(jià)格上方空間。綜上所述，豆油期價(jià)上方空間有限，反彈后易承壓回落，建議Y1601合約采取反彈拋空為主。

9—10月USDA供需報(bào)告兩次抬高單產(chǎn)預(yù)估，至每英畝 47.2蒲式耳，僅次于上年度的47.8蒲式耳/英畝。盡管10月USDA報(bào)告將收割面積下調(diào)至8240萬(wàn)英畝，導(dǎo)致產(chǎn)量預(yù)估較前期有所下調(diào)，但仍維持歷史第二高水平?？紤]到當(dāng)前美國(guó)中西部未出現(xiàn)霜凍跡象，這說明單產(chǎn)預(yù)估實(shí)現(xiàn)的可能性加大，美國(guó)2015/2016年度大豆豐產(chǎn)格局幾乎奠定。在這一大背景下，美國(guó)出口銷售進(jìn)度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于往年，截至10月1日當(dāng)周，美國(guó)累計(jì)銷售大豆2193.3萬(wàn)噸，低于去年同期的3056.6萬(wàn)噸。今年人民幣貶值使得最大采購(gòu)國(guó)中國(guó)的進(jìn)口大豆成本提高，相對(duì)來(lái)說，巴西和阿根廷貨幣持續(xù)貶值，美豆價(jià)格高于南美遠(yuǎn)期1—3月船期價(jià)格，導(dǎo)致貿(mào)易商更愿意等待采購(gòu)南美新作，美豆出口需求受到抑制，將造成美豆供需格局偏松，對(duì)豆類價(jià)格上方空間構(gòu)成限制。

全球供應(yīng)前景良好

第四季度是南美大豆的播種季節(jié)，第二大主產(chǎn)國(guó)巴西的種植時(shí)間表會(huì)早于阿根廷。第三季度大豆價(jià)格持續(xù)走低，導(dǎo)致大豆種植利潤(rùn)下滑，一定程度上影響了南美農(nóng)戶的積極性。不過巴西雷亞爾兌美元匯率持續(xù)走軟，今年迄今跌幅達(dá)到35%以上，這限制了大豆種植利潤(rùn)的下滑幅度，使得農(nóng)戶種植大豆仍有利可圖，預(yù)期2015/2016年度巴西大豆種植面積保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，只是增長(zhǎng)幅度或不及前幾年的水平。

總體來(lái)看，巴西國(guó)家貨幣貶值嚴(yán)重，巴西大豆播種前景較為明朗，提高了遠(yuǎn)期全球大豆供應(yīng)增加概率。阿根廷由于農(nóng)業(yè)政策的不確定性，其大豆種植面積存在一定變數(shù)。

進(jìn)口大豆供應(yīng)相對(duì)充裕

2015年1—8月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆4466萬(wàn)噸，比去年的4168萬(wàn)噸增長(zhǎng)7.13%，特別是6—8月月度進(jìn)口量的環(huán)比增長(zhǎng)幅度均超過25%，創(chuàng)出歷史同期最高紀(jì)錄。如此高的進(jìn)口水平直接推高國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存，9月維持630萬(wàn)—650萬(wàn)噸之間，比3月的階段性低點(diǎn)增長(zhǎng)33%左右，處于偏寬松庫(kù)存范圍。

隨著南美舊作銷售進(jìn)入尾聲，而美豆新作還未上市到港，10月的到港量將成為2015年下半年的進(jìn)口低點(diǎn)，預(yù)計(jì)在600萬(wàn)—620萬(wàn)噸之間。屆時(shí)到港量的減少將限制油廠的開機(jī)水平，壓榨量隨之下降，豆粕及豆油供應(yīng)放緩。不過11月—12月美國(guó)新作上市，進(jìn)口水平將得到恢復(fù)，補(bǔ)充壓榨原料供應(yīng)，但因?yàn)槲覈?guó)進(jìn)口大量南美大豆，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充裕，而且美豆新作的價(jià)格略高于南美新作船期，所以貿(mào)易商對(duì)美國(guó)大豆新作采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，根據(jù)原先船期統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口650萬(wàn)噸，12月進(jìn)口680萬(wàn)噸，不過因10—11月是買美豆船期，實(shí)際到港量還存在一定變數(shù)。

消費(fèi)旺季尚未啟動(dòng)

9月是我國(guó)大豆進(jìn)口淡季，且沿海地區(qū)部分油廠因脹庫(kù)停機(jī)，豆油供應(yīng)速度放慢，加之中秋、國(guó)慶雙節(jié)存在備貨需求，豆油庫(kù)存出現(xiàn)微幅回落。但前期大豆進(jìn)口量龐大使得積累庫(kù)存高企，即使10月到港量進(jìn)一步回落，出現(xiàn)壓榨供應(yīng)缺口的可能性也較小，料豆油供應(yīng)速度保持平穩(wěn)，而且隨著雙節(jié)備貨結(jié)束，消費(fèi)需求再度降溫，預(yù)期豆油庫(kù)存難以繼續(xù)下降，維持在95萬(wàn)噸左右。11月美國(guó)大豆集中到港，下游產(chǎn)品豆油的供應(yīng)速度小幅加快，而距離消費(fèi)旺季真正啟動(dòng)還有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)后期豆油庫(kù)存保持平穩(wěn)水平，供需方面的實(shí)質(zhì)性利好因素尚未出現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格缺乏有力利好因素提振。

從周K線走勢(shì)來(lái)看，豆油期貨呈振蕩下行態(tài)勢(shì)，總體仍呈空頭勢(shì)運(yùn)行。目前成交量仍顯低迷，持倉(cāng)量也處相對(duì)低水準(zhǔn)，說明目前市場(chǎng)仍無(wú)增量資金介入。目前MACD指標(biāo)短期有修復(fù)跡象，綠柱收縮同時(shí)DIFF和DEA有向上交叉跡象，這說明短期處反彈，但這為中線空頭提供了良好的“逢高拋空”機(jī)會(huì)。