宏源期貨早評：鋅市反彈無力

要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。

3、 最新消息：

l  美國勞工部周四（10月15日）公布數(shù)據(jù)顯示，美國10月10日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)第32周低于30萬人重新降至42年最低水平

l   美國勞工部周四（10月15日）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.2%，為1月以來最大降幅下滑；扣除食品和能源后，美國9月核心CPI環(huán)比上升0.2%，創(chuàng)三個月來最大升幅，高于預(yù)期和前值0.1%的升幅；核心CPI同比升幅提高至1.9%，預(yù)期和前值為1.8%。受汽油價格大跌拖累，但當(dāng)月核心通脹率上升，這使得美聯(lián)儲（Fed）加息前景變得更加復(fù)雜。

l  美國9月PPI同比增速放緩至0.8%，9月核心零售銷售環(huán)比降0.3%。

l  中國官方9月CPI同比漲1.6%，預(yù)期1.8%，前值2.0%。通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，確認(rèn)消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)同比漲幅重返“1時代”；中國9月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)同比-5.9%，PPI持續(xù)43個月為負(fù)

l  9月份國內(nèi)汽車銷量結(jié)束連續(xù)5個月的同比下跌，增長2.1%。新能源汽車?yán)^8月份取得超出市場預(yù)期的表現(xiàn)后，9月份產(chǎn)銷分別增長2.1倍和2.2倍，再創(chuàng)單月歷史新高。

l  10日消息，為貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于加大改革創(chuàng)新和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的精神，按照2015年人民銀行工作會議要求，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)。

l  從10月1日起，商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”將被正式取消。

l  官方PMI數(shù)據(jù)小幅高于市場預(yù)期。9月官方制造業(yè)PMI 為49.8%，高于市場49.7%的預(yù)期值，但是仍低于50%的榮枯線。

l  鐵總：前三季度全國鐵路貨物發(fā)送量同比下降11.4%

4、鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價格：10月15日，今市場0#鋅主流成交14630~14670元/噸，對滬期鋅1512合約升水80~130元/噸，1#鋅少量成交于14520~14540元/噸，進(jìn)口鋅報(bào)在貼30~升20元/噸。盤初鋅價沖高回落，貿(mào)易商大量拋售保值貨，市場品牌繁多，但市場消費(fèi)清淡導(dǎo)致升水一路下調(diào)；第二時段鋅價稍有反彈，冶煉廠出貨正常。進(jìn)口品牌不多，下游觀望為主，成交較清淡。

期貨：10月15日，隔夜，市場消息喜憂參半，美聯(lián)儲理事再發(fā)鴿派言論，美元繼續(xù)承壓下行支撐大宗商品市場，不過由于昨日公布的中國PPI、CPI不及預(yù)期，亞太股市下跌，基本金屬多空交織，維持區(qū)間震蕩。滬期鋅主力1512合約多空力量相當(dāng)，開于14520元/噸后，盤間掙扎于14550元/噸附近，終報(bào)收14545元/噸，漲50元/噸，漲幅0.34%。成交量縮減23736手至182532手，持倉量增4250手至168704手。

    今日滬鋅主力維持震蕩走勢，盤間多空力量均衡，且多以平倉盤為主，博弈激烈，滬期鋅震蕩于14500-14630元/噸區(qū)間，終收14530元/噸，漲35元/噸。上方承壓60日線阻力較大，不過下方5日線亦有支撐。量倉方面，主力合約總成交380976手，日間持倉量有所下降，至165868手。 KDJ向上開口收窄，加之市場畏跌心態(tài)，短線滬期鋅或繼續(xù)圍繞60線附近爭奪。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

　  中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期愈加被削弱，美元自弱震蕩轉(zhuǎn)為高位回落，連續(xù)走弱的美元指數(shù)再次給了基金屬市場機(jī)會。美元指數(shù)走低，CPI、PPI繼續(xù)低迷，通縮風(fēng)險加劇，但初請失業(yè)金人數(shù)降至40年最低水平，喜憂參半，加息前景更加復(fù)雜。嘉能可精鋅減產(chǎn)的炒作漸弱，重返低迷之勢。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)。鋅價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。