“十一”黃金周假期以來，中國A股及香港股市開始逐漸地向好。不過，就目前的水平來看，上海綜合指數基本上回到2014年底水準。因為，今年的上海綜合指數第一季度累計上漲了16%，第二季度累計上漲了14%，第三季度累計下跌了29%。同樣，香港恒生指數第一季度累計上漲了5%，第二季度累計上漲了5%，第三季度累計下跌了21%。上海綜合指數上漲與下跌基本上打平。

從今年中國股市的情況來看，上海綜合指數看上去與人民幣匯率變化的影響不是太大，因為，絕大多數人都會把今年A股的暴漲暴跌歸結于場外配資，歸結于場外配資對股市騷動。但實際上，當場外配資清除出場之后，人民幣匯率變化則成當前中國A股能否向好關鍵因素所在。

因為，對于人民幣匯率的變化，并非僅是它的漲跌的問題，而是為何人民幣匯率會漲跌的問題。也就是說，如果人民幣匯率不穩(wěn)定，甚至于市場對人民幣貶值預期十分嚴重，也就意味著國內外投資者中國經濟沒有信心，投資者不僅不愿意持有人民幣，也不愿意持有人民幣計價的資產。在這種情況下，中國A股能夠好起來嗎？

可以說，8月11日的人民幣匯率制度改革，本來中國央行目的僅是希望通過來校正人民幣匯率現(xiàn)匯價與中間價的偏離，讓市場因素來決定人民幣匯率的走勢，人民幣對美元的匯率只不過下跌3%（如果與今年不少國家貨幣大跌相比，根本上不是什么事情）。但是市場投資者則把這種匯率制度改革理解為中國經濟面臨大的問題，尤其是想到中國在通過人民幣匯率貶值來增加出口。再加一系列相關的數據的出臺正好與這種市場預期吻合，從而使得人民幣匯率僅是貶值3%，立即引發(fā)了全球金融市場巨大震蕩。無論是股市匯市，還是大宗商品市場都是如此。

在這種情況下，盡管中國政府及中國央行不得不出來一直為人民幣不會持續(xù)貶值背書，聲稱人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎，但是當時的市場并不看中國政府的言論如何，也不管政府對人民幣如何背書，而且是看人民幣是不是真正地不會貶值，看人民幣匯率貶值預期是不是真正地得以扭轉?？梢哉f，在現(xiàn)實市場，無論是在岸還是離岸，人民幣匯率沒有穩(wěn)定之前，投資者對中國經濟一定沒有 信心，中國股市的震蕩與下跌當然是不可避免。只有當人民幣匯率真正企穩(wěn)之后，中國A股才有出頭之日。

事實上，當十一黃金假期前后，在中國央行對人民幣匯率各市場多方合力的作用下，人民幣匯率開始真正地出現(xiàn)全面的穩(wěn)定，從而基本上改變了投資者對中國經濟的預期，再加上市場預料美聯(lián)儲加息有可能推遲，國際市場資金又涌入新興市場及高風險資產，從而使得全球金融市場，尤其是股市及匯市開始穩(wěn)定向好。比如，在中國十一假期間，香港股市就出現(xiàn)大幅飚升，臺灣的臺幣也出現(xiàn)逐漸升值，國際油價也大幅上漲等。所以，十一黃金周之后，中國A股也借外圍市場之勢開始向好。當然更為重要的是，十一黃金周后，人民幣對美元匯率不僅出現(xiàn)全面的企穩(wěn)，更是出現(xiàn)了8月11日新匯改以來的最大升幅。在這種情況下， 國內外投資者對中國經濟判斷與預期也開始轉向，外部資金也開始流入中國股市。 這些成了最近中國股市向好的重要原因。

可以說，在未來的幾個月里，中國不僅需要的人民幣匯率真正企穩(wěn)來保證人民幣納入SDR沖刺，更是需要的人民幣的企穩(wěn)及小幅升值來保證中國股市真正走出6月12日以來的陰影，并由此來確立投資者對中國經濟及中國股市的信心。只要這種信心真正得以確立，那么中國股市就會出現(xiàn)一種向好之趨勢。就如我年初所指出的，人民幣匯率的穩(wěn)定是保證中國經濟走出困境的關鍵，也是人民幣國際化的關鍵。有了8月份人民幣新匯改這一教訓，中國央行對此應該有更為深刻的認識。

所以，當前中國政府的宏觀經濟政策，并非如何精準地出臺什么，而是要把握市場變化之大勢，即真正地讓人民幣匯率穩(wěn)定。因為，市場都是瞬息萬變的，精準政策往往都會成為事后諸葛亮。如何能夠維持人民幣的真正穩(wěn)定，這才是當前中國宏觀經濟政策的核心，這才是中國股市得以向好的基本條件。