宏源期貨早評：市場缺乏指引，鋅市料震蕩加劇

要點(diǎn)

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實(shí)施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。

3、最新消息：

美國9月新屋開工環(huán)比增長6.5%至120.6萬戶，好于預(yù)期的114.2萬戶，并為8年來第二佳表現(xiàn)

國家能源局10月19日公布9月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，9月份，全社會用電量4563億千瓦時(shí)，同比下降0.2%。

2015年1-9月份，民間固定資產(chǎn)投資255614億元，同比名義增長10.4%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長12.1%），增速比1-8月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，比全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2015年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.7%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），比8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.38%。1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國三季度GDP同比增幅達(dá)到6.9%，好于彭博預(yù)期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。

上周五，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月JOLTS職位空缺數(shù)537萬，大幅不及預(yù)期的558萬，7月數(shù)值從575.3萬向下修正至566.8萬，降幅創(chuàng)2009年來最大。

4、鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋅價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋅價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價(jià)格： 10月20日，今市場0#鋅主流成交14300-14360元/噸，對滬期鋅1512合約升水110~升130元/噸，1#鋅少量成交于14190~14210元/噸，進(jìn)口鋅報(bào)在貼80~平水元/噸。鋅價(jià)小幅下跌，市場報(bào)價(jià)活躍，市場品牌較多，部分倉單留出，市場有價(jià)無市；第二時(shí)段鋅價(jià)繼續(xù)走低，冶煉廠正常出貨，市場保值貨流出，國產(chǎn)品牌成交多為長單交付；進(jìn)口鋅價(jià)差拉大，下游稍采，成交好于昨日。

期貨：10月20日，隔夜滬期鋅主力1512合約低開14230元/噸，開盤價(jià)附近弱勢整理，收14270元/噸，跌95元/噸，成交量13.7萬手，增倉2056手至16.6萬手。日內(nèi)消息面清淡，繼續(xù)消化昨日疲軟的中國數(shù)據(jù)，滬期鋅1512合約承壓回落，開盤于14270元/噸后重心走低，摸低14150元/噸，錄得近期低位，周邊市場人氣帶動A股日內(nèi)上揚(yáng)站上3400點(diǎn)，助推滬期鋅尾盤空頭加速平倉收回部分跌勢，報(bào)收于14230元/噸，跌135元/噸，十字星收盤，主力合約成交量降近4萬手至29.8萬手，減倉4376手至16.0萬手，部分移倉至滬期鋅1601合約。晚間公布美國9月新屋開工數(shù)據(jù)，預(yù)期高于前值，加之昨日公布的NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)向好，支撐美元返升，滬期鋅主力或延續(xù)日內(nèi)窄幅震蕩走勢。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時(shí)間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時(shí)效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時(shí)，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期愈加被削弱，美元自弱震蕩轉(zhuǎn)為高位回落，連續(xù)走弱的美元指數(shù)再次給了基金屬市場機(jī)會。中國三季度GDP同比增幅達(dá)到6.9%，好于彭博預(yù)期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。今日將召開的OPEC及非OPEC石油市場專家會議也備受矚目。由于市場暫時(shí)缺乏指引，各方分歧之下，基金屬走勢料震蕩加劇。預(yù)計(jì)今日鋅市大概率震蕩。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋅價(jià)格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。