公司主業(yè)為商業(yè)零售，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，權(quán)益自有物業(yè)重估價(jià)值高，股價(jià)安全邊際充足。

公司主營(yíng)也為百貨零售、酒店、商業(yè)物業(yè)租賃。百貨零售目前委托給銀泰百貨管理，每年收取保底稅前利潤(rùn)；酒店業(yè)務(wù)近年來(lái)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)；公司還有部分自有物業(yè)租賃給杭州收藏品市場(chǎng)，租金收入穩(wěn)定。公司主業(yè)實(shí)體物業(yè)全部為自有，而且位于杭州市中心地段，物業(yè)重估價(jià)值高，我們保守估算預(yù)計(jì)公司重估之后的清算價(jià)值為90.94億元，當(dāng)前總市值僅為54.85億元，股價(jià)安全邊際高。

近期股東利益關(guān)系徹底理順，積極轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)。

公司通過(guò)和銀泰系簽訂委托管理協(xié)議消除與銀泰系的控股權(quán)爭(zhēng)奪，然后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，實(shí)際控制人完成變更，近期第一大股東為了穩(wěn)定市場(chǎng)將持股比例提升至30%，徹底解決控股權(quán)問(wèn)題。實(shí)際控制人股權(quán)問(wèn)題解決之后，公司開(kāi)始全力推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)轉(zhuǎn)型。

獲得稀缺三級(jí)醫(yī)院牌照，打造精準(zhǔn)腫瘤治療中心，發(fā)展前景廣闊。

公司于今年4月份獲得三級(jí)醫(yī)院牌照，為浙江省唯一的民營(yíng)營(yíng)利性三級(jí)醫(yī)院，浙江省醫(yī)療改革試點(diǎn)單位，非常稀缺。前期受大股東股權(quán)關(guān)系掣肘，醫(yī)院建設(shè)進(jìn)度滯后。近期股權(quán)關(guān)系理順，公司與浙江省腫瘤醫(yī)院合作，全面推進(jìn)醫(yī)院建設(shè)，擬建設(shè)成國(guó)際一流的精準(zhǔn)腫瘤治療平臺(tái)。公司醫(yī)院建設(shè)推進(jìn)帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)層面發(fā)生重大邊際改善，腫瘤醫(yī)院和精準(zhǔn)化治療的前景都非常廣闊。

首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.01億元、11.35億元、12.02億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.57億元、8700萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，由于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入高成長(zhǎng)領(lǐng)域而且擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)自有物業(yè)，我們認(rèn)為，短期來(lái)看，應(yīng)該按照公司物業(yè)重估價(jià)值對(duì)公司進(jìn)行估值，按照公司當(dāng)前物業(yè)重估價(jià)值扣除當(dāng)前固定資產(chǎn)凈值和長(zhǎng)期股權(quán)投資原值再加上公司股東權(quán)益賬面價(jià)值，我們可以計(jì)算得出公司當(dāng)前合理市值為90.94億元，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為24.18元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。