進入四季度，我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，對大宗商品價格帶來利空影響。CPI長期在低位徘徊，表明整體經(jīng)濟仍面臨通縮的風險。當前經(jīng)濟有效需求不足，總體來看，物價上漲動力不強。國產(chǎn)大豆作為食用品，同樣受需求不振的影響。

　　美豆中長期風險并未釋放

　　通過比較總供給與總需求量發(fā)現(xiàn)，大豆供大于求8514萬噸，且結(jié)轉(zhuǎn)庫存和庫存消費比均較上一個月份上調(diào)，相比上一年度均有較大幅度的增加?？梢?，今年全球大豆供應十分充足。盡管美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告下調(diào)新季美豆產(chǎn)量、期末庫存數(shù)據(jù)，但中長期來看，美豆仍有較多風險并未完全消除或釋放，美豆恐難言見底。此外，今年對美國和中國大豆種植來說，基本上屬于風調(diào)雨順的年景，多頭毫無天氣題材可炒。美國農(nóng)業(yè)部公布的10月大豆供需報告中，預計10月美國大豆平均價格持平于上月8.4—9.9美元/蒲式耳，這也是近幾年來較低的大豆價格水平。

　　近期早熟的黑龍江大豆開秤價格由9月初的3.8—4.0元/公斤，一降再降到目前的3.2—3.6元/公斤，但農(nóng)民惜售現(xiàn)象并不多。此外，近些年去國外租賃土地種植大豆已初具規(guī)模。在國內(nèi)價格適合的情況下，有部分俄羅斯大豆回銷國內(nèi)，數(shù)量大概在50萬—100萬噸。由于俄羅斯大豆也為非轉(zhuǎn)基因大豆，對國內(nèi)大豆造成越來越不可忽視的沖擊。目前，俄羅斯進口大豆到港價格在3500元/噸，也使得黑龍江當?shù)卮蠖箖r格漲不起來。

　　養(yǎng)殖行業(yè)景氣度低迷，DDGS進口沖擊

　　7月，我國大豆進口數(shù)量再創(chuàng)歷史新高。整個三季度進口量累計高達2454.35萬噸。預計10月我國進口大豆到港量仍保持在約650萬噸。全年大豆進口量預計將達到7400萬噸，較上年度的7036萬噸增加5.2%，創(chuàng)歷史紀錄。全國主要港口大豆庫存在627.84萬噸，處于全年高位。

　　從大豆需求情況看，目前油廠采用國內(nèi)大豆的壓榨利潤為-1000至-1200元/噸，而沿海油廠采用進口大豆的壓榨利潤在33—193元/噸不等。可見，油廠根本就無法采購國內(nèi)大豆用于壓榨，這使得國內(nèi)大豆在最大的需求領域——壓榨行業(yè)毫無競爭力。

　　下游需求方面，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度較低。在經(jīng)歷了大半年的上漲后，生豬價格至8月開始回落。這次上漲與以往不同，主要是由于供給減少而不是需求增加造成的。目前，國內(nèi)生豬存欄數(shù)量仍遠低于歷史同期水平。因此，對豆粕的消費來說并沒有積極的拉動作用。而且今年以來，國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)進口國外DDGS數(shù)量大幅攀升。而目前全國DDGS銷售均價已經(jīng)跌破1500元/噸，遠低于菜粕和豆粕價格，價格優(yōu)勢十分明顯，對粕類價格產(chǎn)生沖擊，從而影響大豆壓榨企業(yè)開工率。目前，我國豆油期末庫存仍然處于歷史高位，去庫存化之路仍然較長。

　　操作策略

　　綜合以上分析，四季度階段性做空大豆是主要策略。具體操作方法如下：

　　1.交易對象：A1601合約。

　　2.交易方向：做空。

　　3.進場點位：4000、4050、4100分三批進場拋空。

　　4.資金管理：每次進場資金20%，共計60%倉位。

　　5.目標價位：至少3842元/噸以下。

　　6.止損方案：期價向上突破4200元/噸則止損出場。