10月以來(lái)，雞蛋價(jià)格繼續(xù)下跌15%，目前現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)到3.2元/斤。根據(jù)我們調(diào)研所知，目前低迷的蛋價(jià)反映了居民低迷的消費(fèi)需求水平，同時(shí)蛋雞存欄增加，雞蛋供應(yīng)充裕局面。由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格處在較高升水狀態(tài)，雖然蛋價(jià)臨近歷史底部，但是在后期疲軟基本面背景下，仍可以進(jìn)行反彈拋空操作，做空雞蛋1601合約和1605合約。具體淺析因素及操作策略如下：

消費(fèi)驟減，蛋價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行

由于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)處在下行通道，居民消費(fèi)需求受到了明顯的影響，以至于今年中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)的假日備貨和消費(fèi)行情明顯遜于往年。據(jù)我們調(diào)研了解，由于蛋商和養(yǎng)殖戶預(yù)期國(guó)慶節(jié)后雞蛋消費(fèi)更加低迷，國(guó)慶節(jié)前便已經(jīng)進(jìn)行打折促銷活動(dòng)，9月下旬至10月中旬，雞蛋價(jià)格累計(jì)下跌15%，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)達(dá)到3.2元/斤，接近了歷史價(jià)格底部。調(diào)研中的養(yǎng)殖戶和蛋商表示，按照今年的形勢(shì)，春節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格難有大起色，現(xiàn)貨價(jià)格或維持底部窄幅振蕩，雖然不排除現(xiàn)貨價(jià)格有挺價(jià)或者小幅反彈的要求，但難以站穩(wěn)3.5元/斤的價(jià)位。

數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，9月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為12.7億只，環(huán)比增加5.97%，同比增加12.22%，數(shù)據(jù)表明全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)增加，在產(chǎn)蛋雞存欄增加的原因在于上半年4—5月補(bǔ)欄育雛雞陸續(xù)正常開(kāi)產(chǎn)。4—5月補(bǔ)欄的育雛雞數(shù)量為全年月補(bǔ)欄量的最高峰，導(dǎo)致9月新增產(chǎn)能集中釋放，從而給予雞蛋價(jià)格沉重的壓力。從補(bǔ)欄角度看，因?yàn)榍锛緸閭鹘y(tǒng)補(bǔ)欄旺季，9月育雛雞補(bǔ)欄量6978萬(wàn)只，較8月增加7.97%，同比增加14.72%，這部分產(chǎn)能會(huì)在明年1月到2月之間釋放。同時(shí)，6—7月補(bǔ)欄的蛋雞會(huì)在10—12月釋放產(chǎn)能。綜上可知，若后期在產(chǎn)蛋雞存欄量不出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象，在產(chǎn)蛋雞存欄將穩(wěn)步持續(xù)增加，雞蛋供應(yīng)繼續(xù)充裕。

飼料成本繼續(xù)下移，蛋雞或延遲淘汰

飼料成本占蛋雞養(yǎng)殖成本的60%—70%，玉米占飼料的60%，豆粕占飼料的23%。進(jìn)入10月以來(lái)，隨著全國(guó)新季玉米大量上市，臨儲(chǔ)收購(gòu)預(yù)期減弱，玉米價(jià)格跌跌不休，華北及東北玉米的收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)跌破1800元/噸。同時(shí)豆粕價(jià)格也沒(méi)有明顯的起色，10月維持振蕩走勢(shì)，由此推算出雞蛋成本為2.99元/斤。根據(jù)調(diào)研情況，管理嚴(yán)格的養(yǎng)殖戶的雞蛋成本能夠達(dá)到2元/斤—2.5元/斤。目前產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨均價(jià)為3.2元/斤，這意味著養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)至少還有0.2元/斤。即使后期蛋雞產(chǎn)能壓力大，供應(yīng)寬松，但是在有利潤(rùn)的情況下，養(yǎng)殖戶不會(huì)選擇大規(guī)模淘汰蛋雞，換句話說(shuō)，飼料成本的降低，使得養(yǎng)殖戶延遲淘汰蛋雞成為可能，也為雞蛋價(jià)格進(jìn)一步下跌提供了可能。

期貨升水，期價(jià)上漲空間有限

雞蛋的主要產(chǎn)區(qū)在北方，我們統(tǒng)計(jì)了北方7個(gè)雞蛋基準(zhǔn)交割庫(kù)所在地的雞蛋收購(gòu)均價(jià)，并跟蹤1月、5月、9月合約的基差走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入10月以來(lái)，由于雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，基差由正變負(fù)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格明顯貼水期貨價(jià)格，期價(jià)相對(duì)現(xiàn)價(jià)存在較高升水。截至目前，1601合約、1605合約及1609合約的基差分別為-466，-310和-673，對(duì)于近月合約1601和1605而言，較高的升水限制了期價(jià)的上漲空間。假如后期蛋價(jià)持續(xù)低迷，近月期價(jià)有繼續(xù)下跌靠近現(xiàn)貨價(jià)格的要求。如果蛋價(jià)反彈，則因升水的限制，期價(jià)沖高回落的概率也較大。

從技術(shù)層面看，雞蛋1601合約和1605合約都處在下跌趨勢(shì)當(dāng)中。后期若雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，明顯上漲，則需平倉(cāng)規(guī)避，反彈再拋空，若后期蛋雞存欄出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象，則基本面已改變，空單需徹底離場(chǎng)。