宏源期貨早評： 大跌基本結束，底部徘徊依舊

要點

1、宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、最新消息：

美國9月耐用品訂單下降1.2%

英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預期

美國10月諮商會消費者信心指數(shù)97.6遜于預期

央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

歐洲央行釋放強烈寬松信號德拉吉暗示進一步降息可能

美國勞工部周四發(fā)布的報告顯示，10月17日當周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)增加3千，至25.9萬，在連續(xù)兩周大幅下降后首次增長。

全美地產經紀商協(xié)會（NAR）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月成屋銷售總數(shù)年化555萬，高于市場預期的539萬，8月銷售數(shù)額從年化531萬修正為530萬。9月成屋銷售環(huán)比增4.7%，遠超預期的增1.5%。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡評： 10月27日，滬鋁午后開盤后繼續(xù)小幅回升至10540元/噸附近，華南現(xiàn)貨成交集中10480-10490元/噸，較華東現(xiàn)貨升水120-140元/噸，由于期鋁價格止跌回升，且華南整體鋁錠流通量仍偏緊，持貨商挺價意愿較強，從而令市場成交出現(xiàn)大幅升水，隨著期鋁價格逐漸企穩(wěn)，現(xiàn)貨成交穩(wěn)定在10480元/噸附近，整體成交市況一般，部分下游企業(yè)仍有觀望情緒。

期貨： 10月27日，滬鋁主力早盤開于10425元/噸，盤中短暫探底10410元/噸后迅速回升，隨著空頭減倉離場，以及多頭買入，鋁價高點一度觸及10580元/噸，然而高點距離5日均線仍有一定距離，尾盤滬鋁主力僅報收10525元/噸，上漲60元/噸，漲幅為0.57%。滬鋁主力今日成交大減63270手至29.4萬手，持倉增加5008手至21.5萬手，多頭雖然入場，但仍顯謹慎和單薄，以日內短線為主，平倉離場較多，滬鋁指數(shù)今日持倉增加34376手至56.3萬手，空頭并未大量平倉，鋁價尋求止跌企穩(wěn)。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。歐洲經濟依然難見光明，美國商務部周二發(fā)布的報告顯示，美國9月耐用品訂單經季調后下降1.2%，10月諮商會消費者信心指數(shù)97.6遜于預期，美國的信心、制造業(yè)難言樂觀。中國第一鋁撫順鋁業(yè)停產，預計隨著鋁價進一步下行，在消費端改善無望，減產停產已是大勢所趨。昨天的反彈無論從技術上還是從心理上，都是理所應當?shù)?，但也是上攻無力的，五日均線壓力不小。滬鋁繼續(xù)維持震蕩區(qū)間內的高拋不追空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。