銅價繼續(xù)折騰中 難出方向

要點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境概述：美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能略有加強(qiáng)。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

2、各國政策取向：美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準(zhǔn)。2月28日再度降息。4月19日，央行降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準(zhǔn)降息。8月25日，央行降準(zhǔn)降息。10月23日，央行降準(zhǔn)降息。

3、銅價運(yùn)行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經(jīng)濟(jì)潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟(jì)下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進(jìn)程以及中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期促使銅價波動。

4、其他指標(biāo)驗證：美元指數(shù)上行。黃金價格繼續(xù)回落。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)暴漲，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)暴漲。

5、銅現(xiàn)貨價格：11月4日，上海電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月合約報貼水90元/噸-貼水30元/噸，平水銅成交價格38660元/噸-38740元/噸，升水銅成交價格38680元/噸-38780元/噸。滬期銅延續(xù)反彈，持貨商加快出貨力度，市場供應(yīng)增多，品牌多樣，報貼水快速擴(kuò)大，至第二交易時段主流報貼水90元/噸-貼水40元/噸附近，仍能聽到更低價位，而市場需求疲弱，中間商依然只青睞大幅貼水貨源，下游企業(yè)觀望，在供應(yīng)充足而買盤疲弱的情況下，近期濕法貨源率先擴(kuò)大貼水，好銅隨即跟進(jìn)擴(kuò)大貼水，雖平水銅仍暫作挺價，但在上下壓制的情況下，貼水恐將繼續(xù)放大。

6、近期重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：今日，美國10月31日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)。

7、重要行業(yè)新聞：智利國家銅業(yè)公司宣布已裁撤包括合同工在內(nèi)的近3,900個工作崗位，以應(yīng)對價格低迷及需求疲弱的行業(yè)環(huán)境。

小結(jié)

耶倫表示12月加息可能適合但需數(shù)據(jù)支撐，美聯(lián)儲預(yù)計經(jīng)濟(jì)狀況將證明應(yīng)逐步收緊貨幣政策；市場應(yīng)該關(guān)注于長期的整個利率路徑。達(dá)德利表示，他贊同耶倫關(guān)于12月份可能加息的觀點(diǎn)。美國10月私營部門就業(yè)人數(shù)增加18.2萬，較9月增幅略有放緩，顯示美國就業(yè)市場仍在穩(wěn)步改善中。中國十三五規(guī)劃重點(diǎn)在長期，對短期大宗商品價格影響有限。智利銅業(yè)大幅裁員，意味著銅供應(yīng)端開始調(diào)整。銅價下行空間已經(jīng)有限。策略上，按照震蕩思路操作。