棕油在上周跌破20日、60日均線后，技術(shù)面上呈現(xiàn)空頭格局。近期，據(jù)傳國內(nèi)有貿(mào)易商進(jìn)口馬棕油數(shù)量眾多，棕油1月合約拋壓不小，在10月馬棕油庫存預(yù)期增加的背景下，短期棕油價格回調(diào)在所難免。不過，隨著利空因素的兌現(xiàn)，后期棕油下行空間不大。此外，近期豆粕價格持續(xù)走低，而油廠力挺豆油，蹺蹺板效應(yīng)導(dǎo)致豆棕價差逐步擴(kuò)大，后期豆油和棕油價差存在逐步回歸的可能。

從宏觀方面看，匯率近期成為市場的重要考量因素。美聯(lián)儲加息預(yù)期是目前市場上重點(diǎn)關(guān)注的問題，雖然10月加息落空，但年內(nèi)加息的可能性仍存，接下來美元可能持續(xù)走強(qiáng)，美元兌馬幣有望繼續(xù)上行，這將有利于當(dāng)前較為疲軟的馬棕油出口。而馬幣的相對貶值也將繼續(xù)在盤面上支撐馬盤。

從需求方面看，據(jù)船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月馬棕油出口較9月下降3%至1504737噸，對中國、歐盟出口環(huán)比下降，而對印度出口增加。印度人口年增速1.25%，近幾年需求增速在10%以上，今年印度國內(nèi)油料減產(chǎn)，對國際市場依存度增加，加之四季度節(jié)日較多，預(yù)計(jì)印度油脂進(jìn)口仍將保持高位，尤其是價格最具優(yōu)勢的棕油。

中國方面，隨著國內(nèi)棕油價格走低，內(nèi)外倒掛較大，11、12月進(jìn)口量均將維持在45萬噸左右，低于去年同期，四季度棕油去庫存將更加順暢。歐盟方面，前期，因“大眾事件”導(dǎo)致歐洲生物柴油產(chǎn)成品價格暴跌，棕油制生物柴油利潤突然下滑，不過當(dāng)前處于利潤恢復(fù)狀態(tài)，已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)后期馬棕油出口到歐盟的數(shù)量將逐漸恢復(fù)。10月最后幾天馬棕油出口已經(jīng)有了比較明顯的改善。

從天氣方面看，近期厄爾尼諾預(yù)警升級，此次厄爾尼諾自2014年年末至今已溫和發(fā)展了10個月左右，未來可能進(jìn)一步加強(qiáng)，這將令棕油擺脫底部困境。馬棕油從10月開始進(jìn)入產(chǎn)量下降周期，盡管目前東南亞棕油庫存仍維持在歷史高位，但隨著供給逐步降低，供應(yīng)壓力將緩解，供求過剩態(tài)勢也將逐步得到改善。

從價差方面看，在豆油相對走強(qiáng)后，豆棕價差又到了一個相對高位，盡管10月以后對應(yīng)的是棕油消費(fèi)淡季，但從歷年情況看，產(chǎn)量對價格的影響更大。四季度進(jìn)口大豆還將大量到港，國內(nèi)開機(jī)率高企，美豆又面臨南美巨量庫存壓力，在此背景下，豆油的上漲動力將不如棕油。從季節(jié)性規(guī)律來看，四季度豆油和棕油價差縮小概率較大。目前，豆油和棕油價差超過1200元/噸，處于近兩年高點(diǎn)，后期存在逐步回歸的可能。

總之，后期棕油價格下跌空間不大，豆棕油價差有望縮小。