IP龍頭復牌，多元布局實現(xiàn)二次騰飛。公司停牌期間完成過戶及工商變更登記手續(xù)，慈文傳媒已成為會計報表的主體。本次重大資產(chǎn)重組完成后，新增股本1.16億股，對應市值為130億。停牌期間公司與愛奇藝簽署合作協(xié)議、11億現(xiàn)金收購游戲公司贊成科技、針對核心人員發(fā)行定向增發(fā)，動作頻頻多元布局，即將實現(xiàn)二次騰飛。

牽手愛奇藝，共同打造優(yōu)質IP，或創(chuàng)造新的互聯(lián)網(wǎng)影視盈利模式。公司和愛奇藝簽訂合作協(xié)議，繼續(xù)深度挖掘以 IP 為核心的影視、動漫、游戲等大娛樂產(chǎn)業(yè)。協(xié)議規(guī)定合作期限為5年，合作規(guī)模不少于20億人民幣。協(xié)議規(guī)定：1）每年電視劇或網(wǎng)絡劇的合作項目不少于 2 部；合作方式包括但不限于共同開發(fā)、投資、制作、招商、發(fā)行等；首發(fā)項目《老九門》、《爵跡》和《哪吒》。2）每年互聯(lián)網(wǎng)電影合作項目不少于 10 部；雙方將共同聯(lián)袂香港 Now TV 的制作團隊共同研發(fā)、投資和制作具有強烈網(wǎng)絡屬性的電影項目；在項目中聘請國內(nèi)著名導演。愛奇藝是目前國內(nèi)首屈一指的視頻網(wǎng)站，用戶基礎雄厚，公司與愛奇藝聯(lián)手將實現(xiàn)內(nèi)容和平臺的雙贏。我們預計，明年將可能推出“按部點播”、“打賞”等更多元化的付費模式，全面提升網(wǎng)絡劇盈利性。

全現(xiàn)金收購贊成科技，實現(xiàn)影游互動，深度挖掘流量變現(xiàn)。公司擬億11億現(xiàn)金收購贊成科技100%股權，贊成科技承諾2015-2017年凈利潤分別不低于8000萬、1.1億、1.3億。贊成科技成立于2005 年，是國內(nèi)最早專注于從事移動休閑游戲的研發(fā)和推廣的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，擁有強大的內(nèi)容開發(fā)和渠道推廣能力，并已為中國聯(lián)通最大的游戲內(nèi)容合作伙伴之一。我們認為在不增加股本的情況下收購贊成科技，將大幅增厚EPS，同時在戰(zhàn)略上實現(xiàn)影游互動，未來IP系列游戲將成為公司又一新亮點。

非公開發(fā)行，鎖定核心團隊。公司擬發(fā)行4200萬股，募集資金總額不超過10.6億元，用于影視劇和網(wǎng)絡劇業(yè)務，提高精品電視劇和網(wǎng)絡劇的產(chǎn)量和質量，進一步增強公司競爭力、做大做強主營業(yè)務，提升持續(xù)盈利能力。未來兩年，公司計劃使用資金打造電視劇28部、網(wǎng)絡劇5部認購對象包括實際控制人的一致行動人王玫、網(wǎng)絡劇一哥白一驄、新晉人氣演員馬可、女演員王姬、導演林楠等，核心團隊利益綁定助力中長期發(fā)展。

維持盈利預測，維持增持評級。目前股本擴充至3.15億，暫不考慮贊成科技并表，我們預測公司15-17年EPS為0.64、0.78、1.22元，對應PE為64、53、34倍。假設贊成科技15年并表，15-17年承諾利潤可達2.75億、3.6億、4.4億，對應目前130億市值PE分別為47、36、30倍。如考慮本次增發(fā)預案，市值增至147億，全面攤薄后對應PE為54、41、33倍。