9月下旬，棉花開(kāi)啟快速下跌之旅。市場(chǎng)對(duì)新棉質(zhì)量較差的擔(dān)憂，下游產(chǎn)業(yè)情緒悲觀，都對(duì)市場(chǎng)形成負(fù)面影響。但目前期貨市場(chǎng)已經(jīng)大幅貼水現(xiàn)貨，大型企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格也對(duì)期貨市場(chǎng)形成支撐，市場(chǎng)低位買進(jìn)力量較為強(qiáng)勁。

新花減產(chǎn)幅度超預(yù)期，但質(zhì)量下降明顯

今年新花的減產(chǎn)情況明顯超出預(yù)期。內(nèi)地減產(chǎn)非常明顯，主要體現(xiàn)在種植面積減少,如2015年湖北地區(qū)種植面積同比下降幅度在40%以上，導(dǎo)致產(chǎn)量同比減少三分之一以上。新疆地區(qū)則受種植面積和天氣等因素影響，減產(chǎn)明顯。據(jù)棉企反映，今年新疆地區(qū)產(chǎn)量估計(jì)在350萬(wàn)噸至380萬(wàn)噸區(qū)間，較去年減少60萬(wàn)—90萬(wàn)噸。總體而言，預(yù)期今年全國(guó)棉花產(chǎn)量在520萬(wàn)噸左右，較上年度減少100萬(wàn)噸以上。

質(zhì)量方面，今年出現(xiàn)了幾個(gè)明顯的變化。首先是整體質(zhì)量下降明顯，特別是南疆地區(qū)棉花質(zhì)量較差，市場(chǎng)接受程度低。北疆地區(qū)質(zhì)量相對(duì)較好。內(nèi)地棉花質(zhì)量上升，長(zhǎng)度、馬克隆值都有較好表現(xiàn)。此外，機(jī)采棉質(zhì)量提高明顯，很多紡織企業(yè)今年加大了機(jī)采棉的使用比例。但由于今年大量低等級(jí)棉可以注冊(cè)成倉(cāng)單，而市場(chǎng)對(duì)低等級(jí)棉的接受程度較低，形成了對(duì)期貨市場(chǎng)的壓力。

今年不同質(zhì)量的棉花價(jià)格差異明顯拉大。如湖北地產(chǎn)棉3128B級(jí)的送廠價(jià)可達(dá)13100元/噸，而且供不應(yīng)求，而質(zhì)量差一點(diǎn)的棉花可以賣到12600元/噸。新疆地區(qū)3128B級(jí)機(jī)采棉報(bào)價(jià)為12200—12400元/噸、手摘棉為13000—13200元/噸。但新疆3127級(jí)棉僅11500—11800元/噸，價(jià)差達(dá)到700元/噸以上。

總體來(lái)看，質(zhì)量?jī)r(jià)差今年擴(kuò)大明顯。同時(shí)，今年期貨價(jià)格貼水現(xiàn)貨的程度非常大。目前1601合約價(jià)格為12200元/噸、1605合約價(jià)格為11700元/噸，相對(duì)目前的現(xiàn)貨價(jià)格而言，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花貼水分別為900元/噸、1400元/噸，對(duì)低等級(jí)棉貼水分別為700元/噸、1300元/噸。在目前棉花絕對(duì)價(jià)格只有13000元/噸的情況下，貼水幅度接近10%，所以低位買盤也比較積極。

紡織企業(yè)步履維艱，壓制棉價(jià)

去年下半年到今年7月，下游紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益還算不錯(cuò)。但是7月以來(lái)，據(jù)我們了解，紡織企業(yè)棉紗賬面利潤(rùn)下降，更主要的是棉紗銷售出現(xiàn)較大困難，紡織企業(yè)棉紗庫(kù)存上升至30天以上，企業(yè)回款普遍推遲。企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨極大的壓力，越來(lái)越多的中小企業(yè)選擇停產(chǎn)。同時(shí)，紡織企業(yè)對(duì)成本的控制越來(lái)越嚴(yán)格，從而壓制棉花價(jià)格，對(duì)棉花的采購(gòu)也是盡可能地延遲，盡量控制庫(kù)存規(guī)模。

大型企業(yè)發(fā)布收購(gòu)指導(dǎo)價(jià)

山東某大型企業(yè)發(fā)布了其皮棉采購(gòu)報(bào)價(jià)，其中3128級(jí)報(bào)價(jià)12400元/噸、3127級(jí)報(bào)價(jià)12000元/噸；1228級(jí)報(bào)價(jià)12300元/噸、1227級(jí)報(bào)價(jià)11900元/噸，僅1mm長(zhǎng)度之差報(bào)價(jià)卻相差400—600元/噸，并且27mm以下的拒絕收購(gòu)。該價(jià)格低于現(xiàn)貨市場(chǎng)的13100元/噸，但高于期貨市場(chǎng)的12200元/噸。由于該采購(gòu)量巨大，相當(dāng)于對(duì)市場(chǎng)提出了一個(gè)類似國(guó)家小批量收儲(chǔ)的底部?jī)r(jià)格，利空目前相對(duì)較高的現(xiàn)貨價(jià)格，但也對(duì)現(xiàn)貨底部?jī)r(jià)格提供支撐，從而間接抬高棉花期價(jià)底部。

總體來(lái)看，目前，棉花市場(chǎng)主要由低等級(jí)倉(cāng)單棉壓力和期貨大幅貼水現(xiàn)貨這樣一對(duì)主要矛盾在引導(dǎo)。其他的矛盾，如大幅減產(chǎn)、國(guó)儲(chǔ)棉需要拋售、下游需求較差相對(duì)處于次要地位。但短期來(lái)看，后期棉花質(zhì)量逐步好轉(zhuǎn)，大型企業(yè)的收購(gòu)價(jià)也高于期貨市場(chǎng)，較大的貼水使得買入期貨的安全邊際較高，近期期價(jià)將在底部獲得支撐。