宏源期貨早評(píng)： 歐洲版911，鋁市之殤

要點(diǎn)

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長(zhǎng)和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)能減弱，年內(nèi)加息無(wú)望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實(shí)施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財(cái)政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來(lái)，中國(guó)政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。4月30日政治局會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn);自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)。

3、 最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產(chǎn)能50.3萬(wàn)噸和氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬(wàn)噸

美國(guó)10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預(yù)期

10月ADP就業(yè)人數(shù)超預(yù)期增18.2萬(wàn)暗示非農(nóng)或向好

歐元區(qū)10月綜合PMI不及預(yù)期企業(yè)擴(kuò)張速度仍溫和

美國(guó)10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低

歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52

美10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期

美國(guó)三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期

歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

4、鋁運(yùn)行主要?jiǎng)右蚺c制約：前期鋁價(jià)格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋁價(jià)格沖高回落主要是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期變動(dòng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期變動(dòng)共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過(guò)剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現(xiàn)貨簡(jiǎn)評(píng)：11月13日，隔夜滬鋁跌破萬(wàn)元關(guān)口，當(dāng)月合約早盤(pán)開(kāi)盤(pán)后快速拉升，成交重心不斷上移，午前成交圍繞在10250元/噸。今日華南地區(qū)成交價(jià)格集中在10110-10120元/噸，較華東地區(qū)成交價(jià)格平水到升水10元/噸，兩地幾無(wú)價(jià)差，華南地區(qū)持貨商出貨積極，周末下游企業(yè)接貨情緒稍有改善，略有備貨，成交量較昨日有所增加但仍無(wú)傳統(tǒng)周末活躍氛圍。

期貨：滬鋁主力早盤(pán)開(kāi)于10110元/噸，開(kāi)盤(pán)后多頭持續(xù)發(fā)力，價(jià)格迅速拉升，成交圍繞在10150元/噸附近窄幅震蕩，隨后空頭大量出逃推升鋁價(jià)上行，高位觸及10195元/噸，但價(jià)格上行未有持倉(cāng)配合，動(dòng)能有限，短暫沖高后短線多頭主動(dòng)平倉(cāng)離場(chǎng)，成交重心緩步回落，錄得日內(nèi)低點(diǎn)10105元/噸，尾盤(pán)空頭再次集中離場(chǎng)，主力合約收于10150元/噸。主力成交總手?jǐn)?shù)增加58820手至266094手，持倉(cāng)量減少13430手至260302手，滬鋁指數(shù)成交量減少6238手至451362手，持倉(cāng)減少6238手至712572手，今日反彈仍以空頭平倉(cāng)盤(pán)為主，晚間警惕在周邊金屬的影響下，空頭的再次反撲。

小結(jié)

中國(guó)投資失速依然是籠罩在基金屬市場(chǎng)頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時(shí)間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點(diǎn)的時(shí)效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時(shí)，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌?chǎng)信心的重歸悲觀。

中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。巴黎1113恐怖襲擊事件可謂是歐洲版的911，可謂是攪動(dòng)世界秩序的金箍棒，就猶如攪動(dòng)?xùn)|海一樣。1113恐怖襲擊事件令歐洲陷入了暴亂的邊緣，經(jīng)濟(jì)秩序也將隨著而被打亂。歐元暴跌，美元將會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)，資金在恐懼之下更加追逐美元，但是美聯(lián)儲(chǔ)加息可能就又要推遲了。習(xí)大大提房地產(chǎn)去庫(kù)存，如果政策穩(wěn)步實(shí)施的話，前端房地產(chǎn)投資效應(yīng)最快也只能到明年有反應(yīng)。供給端側(cè)改革，去產(chǎn)能，淘汰僵尸企業(yè)，估計(jì)不會(huì)在暴力中解決，只能是溫水煮青蛙式的代價(jià)才能被接受。因此，對(duì)工業(yè)品價(jià)格的支撐是有限的。如果中國(guó)不減產(chǎn)，鋁的大勢(shì)是沒(méi)法改變的。噪音終將遠(yuǎn)去，鋁市繼續(xù)艱難行。建議繼續(xù)做空。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)不斷出臺(tái)更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，鋁下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋁價(jià)格有較大可能迎來(lái)階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。