進入四季度銷售旺季，但油脂市場依然旺季不旺，棕櫚油10月以來持續(xù)下跌。供應端依舊充裕，導致油脂短期的季節(jié)性反彈很難形成，加上減產(chǎn)等因素不及預期，棕櫚油弱勢格局很難改變?？傮w而言，基本面未改善，且國際原油延續(xù)弱勢，預計棕櫚油將繼續(xù)承壓。

季節(jié)性減產(chǎn)力度有限

馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月，棕櫚油產(chǎn)量由8月的205.1萬噸減少至195.9萬噸。但從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，季節(jié)性減產(chǎn)并未帶動期價上行。2011—2014年，11月，棕櫚油走勢分別為-3.8%、-5.7%、1.3%、-5.1%，僅僅有一個月收漲。因此，產(chǎn)量季節(jié)性減產(chǎn)并不能成為支撐棕櫚油看漲的理由。此外，盡管馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)預期存在，但是我國對馬來西亞棕櫚油的依存度不斷降低，印尼棕櫚油持續(xù)供應也淡化了馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)的因素。

截至9月，馬來西亞棕櫚油庫存為262.8萬噸，較8月的249.5萬噸大幅增加，數(shù)據(jù)公布后，棕櫚油一路下跌。此外，從棕櫚油裝船量來看，今年，我國棕櫚油進口水平自8月以來明顯下滑。10月15日當周數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油裝船量為16.14萬噸，其中印尼裝船總量為10.97萬噸，馬來西亞裝船總量為5.17萬噸，雖然同比去年11萬噸的數(shù)量明顯增加，但整體仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。盡管馬來西亞棕櫚油進入減產(chǎn)季節(jié)，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求放緩或?qū)⒊蔀橹萍s棕櫚油價格的主要因素。港口庫存方面，截至11月4日，棕櫚油港口庫存在74.62萬噸，較10月中下旬的78.15萬噸略有減少，而豆油商業(yè)庫存增加至100.85萬噸。港口大豆庫存維持在657萬噸的高位。整體上，油脂以及原材料庫存充裕，并不會對行情產(chǎn)生助漲助跌的作用。

遠月到港量充裕

截至9月，我國累計進口植物油493.15萬噸，同比減少4.2%，其中豆油進口同比減少36.63%，較去年明顯減少，而棕櫚油進口則較去年同期增加3.25%。整體油脂進口結(jié)構(gòu)中，棕櫚油進口同比不占優(yōu)。從11月大豆預期到港來看，大豆11月進口量在650萬—700萬噸，遠月進口預期依舊充裕。

豆類、油脂在弱勢背景下，進口供應暫時短缺引發(fā)的價格上漲因素很難形成，所以我們認為，后期價格向上空間十分有限。從豆油、棕櫚油價差來看，國內(nèi)豆油、棕櫚油價差在1100點附近，處于相對高位。豆油進入季節(jié)性旺季，以及需求相對棕櫚油較好是提振豆油的主要原因。但是油脂整體看漲行情仍需要棕櫚油減產(chǎn)來帶動?？傮w上，棕櫚油持續(xù)低迷，利空整體油脂市場，后市很難走出獨立行情。

技術(shù)上，上方壓力明顯

從日K線來看，近期，棕櫚油連續(xù)下跌，空頭增倉跡象明顯。此外，棕櫚油1605合約上方均線壓制明顯，MACD綠柱伸長。因此，棕櫚油繼續(xù)弱勢下行的概率較大，建議采取沽空策略。操作上，P1605合約建倉區(qū)間：4200—4800元/噸，目標：3800—4000元/噸，止損：4600—5200元/噸，總體倉位控制在20%，即500手。