一、11月植物油現(xiàn)貨市場特征分析

10月中下旬以來，在政策支持下，玉米價格走強，原料玉米胚芽價格跟隨上漲，油廠受早采購越便宜心理影響，開始紛紛搶購胚芽。胚芽廠家在訂單大量增加情況下，價格不斷上調。胚芽價格持續(xù)走高，油廠加工成本不斷提升，廠家處于持續(xù)虧損狀態(tài)，出于利潤考慮，玉米油報價一漲再漲。10月末或11月初開始，國內一級玉米油市場報價出現(xiàn)快速上漲，月漲幅逼近1000元/噸或13%。玉米油現(xiàn)貨價格的極速上漲，成為大宗商品頹勢中的一抹亮點。其他植物油品類表現(xiàn)平穩(wěn)波動不大，僅臨近11月末，有拐頭向上反彈的跡象，幅度在1%到3%之間。

二、11月期貨市場特征分析

進入11月，大宗商品期貨波動加劇。國內期貨品種，有色金屬、農產品、煤炭、化工等分品種序列輪動下跌并出現(xiàn)跌停，這印證了月初加速下跌的判斷，美聯(lián)儲啟動升息前，資金博弈達到白熱化狀態(tài)。此時因技術面超賣特征明顯，系統(tǒng)性拋盤沽售過程中，情緒波動對盤面的影響加大。棕櫚油、豆油為代表的油脂期貨5月合約，再次改寫金融危機以來的新低，因未能形成新一輪的破位，獲得支撐誘發(fā)反彈的機會增加。此時粕類價格更緊密的追隨商品大勢趨勢下跌，多油空粕對沖交易的邏輯盛行。

三、11月供需報告離開散盡，市場沽空動能不足

USDA在11月10日公布了最新的供需預估報告，維持2015/16年度美豆收獲面積8240萬英畝預估，但因單產預估調高至記錄高位48.3蒲式耳/英畝，美豆總產量從上月的38.88億蒲調高至39.81億蒲，如若實現(xiàn)，將是美豆較為罕見的連續(xù)兩年的歷史豐產。但CBOT大豆主力1月合約，850成本線附近爭奪激烈，并未能看到新一輪有效破位的沽空動能。

四、國內大豆到港庫存龐大，油廠挺油壓粕在所難免

2015年年末和2016年年初到港庫存規(guī)模龐大。海關數(shù)據(jù)顯示，1到10月份我國大豆進口量6523萬噸，較去年增加14.74%，另據(jù)行業(yè)調查顯示，2015年11月份國內各港口進口大豆預報到港114船720萬噸，遠高于往年同期。12月份到港最新預期增至850萬噸，部分機構甚至預測高達900萬噸。這預示著，我國年末大豆到港數(shù)量龐大，油廠高開機率背景下，油粕產品供給充裕，將加大中短期市場拋售壓力。

行業(yè)資訊機構調查顯示，11月下旬，國內油廠開機率有所下降，部分地區(qū)因大雪大風天氣影響，大豆卸船推遲，使得大豆未接上而停機，山東地區(qū)較為嚴重，而廣東地區(qū)因豆粕脹庫停機現(xiàn)象繼續(xù)增加，使得油廠開機率不增反降，這營造了11月下旬油脂市場價格趨暖的氛圍。

五、策略綜述

玉米油價格，在成本驅動下，率先打響了油脂價格年末反彈的第一槍。在養(yǎng)殖需求低于預期的環(huán)境下，油廠策略挺油壓粕在所難免。我們認為，豆油、棕櫚油5月合約再次探底后，存在參與多單的安全邊際，外部條件配合，存在構筑雙底反彈的幾率，波段多單參與布局。