近期，油脂上行之勢穩(wěn)健，主要得益于宏觀面的壓力有所弱化，以及生物柴油政策支持等利好提振。不過，油脂上漲過程中振蕩有所加劇，需謹(jǐn)防沖高回落。

宏觀面壓力有所弱化

美聯(lián)儲加息預(yù)期強烈，商品市場已經(jīng)提前反應(yīng)，很多品種甚至在11月的調(diào)整中創(chuàng)出了年內(nèi)新低。隨著市場對于美聯(lián)儲12月加息預(yù)期的消化，目前的走勢更像是在等待加息兌現(xiàn)，甚至美元漲勢也在近期放緩，對大宗商品的壓力有所減輕，價格普現(xiàn)跌勢放緩甚至反彈。不過，美元走勢仍可能呈現(xiàn)反復(fù)，因此對于商品的沖擊仍會顯現(xiàn)。加上原油走勢仍顯低迷，對于油脂的影響仍偏利空。

就短期影響因素而言，外盤利多因素顯現(xiàn)較為充分。一方面，美豆出口好轉(zhuǎn)，提振市場。近期，美豆出口裝船均出現(xiàn)顯著增加，美豆價格再度走高。另一方面，巴西降雨，港口擁堵，裝船受到影響，也將出口機會暫時讓渡給了美國。此外，美國提高生物柴油摻混比例，甚至有傳言稱美國針對生物柴油的補貼將由混合商向生產(chǎn)商轉(zhuǎn)移，政策強制下，對于豆油的需求形成提振。受此影響，美豆油庫存將向偏緊方向發(fā)展，從而提振其一舉突破30美分。

受厄爾尼諾氣候持續(xù)和強度逐漸增強影響，加上馬來西亞棕櫚油11月就已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油單產(chǎn)下降速度將會顯著增加，這將繼續(xù)對市場形成支撐。此前棕櫚油價格低迷，與印尼去庫存低價向國際市場拋售棕櫚油相關(guān)。但是印尼也將進(jìn)入減產(chǎn)周期，美國農(nóng)業(yè)部駐雅加達(dá)辦公室強調(diào)了干旱對印尼棕櫚油產(chǎn)量的沖擊，7—10月間主產(chǎn)區(qū)南蘇門答臘島的降雨量只有正常值的5%—50%，預(yù)計棕櫚油產(chǎn)量下滑將從12月開始，并將延續(xù)至明年。從需求端考慮，印度連續(xù)兩年干旱，菜籽等油籽國產(chǎn)量下滑，隨著前景的進(jìn)一步惡化，不少機構(gòu)已經(jīng)調(diào)升印度植物油進(jìn)口預(yù)期至1500萬噸上方，其中棕櫚油進(jìn)口占到進(jìn)口量的2/3左右，后期棕櫚油出口料還需依賴印度采購。但馬來西亞棕櫚油庫存可能進(jìn)一步創(chuàng)新高，去庫存仍需進(jìn)行。

國內(nèi)供應(yīng)仍顯充足，或有階段性波動

國內(nèi)油脂經(jīng)過較長時間的去庫存和價格回落后，加上今年餐飲需求明顯好轉(zhuǎn)，油脂需求增長好于預(yù)期，支持了本輪油脂上漲。近月進(jìn)口大豆到港量大，而近期壓榨利潤回落，豆粕需求一般，油廠挺油意愿仍顯著。而且冬季本就是豆油需求旺季，這也就成為豆油領(lǐng)漲的主要因素。不過，經(jīng)過前一階段的購買，豆油價格上漲后，市場采購節(jié)奏已經(jīng)出現(xiàn)變化，豆油漲勢可能受到影響。而且，由于印尼拋售，我國增加了購買，12月到貨也可能較多。因此，國內(nèi)整體供應(yīng)仍顯充足，油脂輪動上漲之后高位獲利了結(jié)的可能性逐漸加大。

展望后市，油脂上行得以延續(xù)，并呈現(xiàn)輪番帶動上行之勢，但后市仍需關(guān)注存在的風(fēng)險因素，例如南美充足供應(yīng)還是會最終釋放壓制市場，主產(chǎn)國棕櫚油高庫存仍待消化，國內(nèi)采購節(jié)奏逐漸放緩。因此，對于本輪油脂上漲，應(yīng)以反彈而非反轉(zhuǎn)對待，上漲過程中，需謹(jǐn)防沖高回落。