加速切入汽車電子領(lǐng)域，觸控上下游布局完整。投資者對(duì)長(zhǎng)信科技的認(rèn)識(shí)仍然停留在傳統(tǒng)消費(fèi)電子領(lǐng)域的ITO鍍膜、觸控sensor與減薄業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，長(zhǎng)信科技通過(guò)收購(gòu)德普特電子，增加觸控下游模組業(yè)務(wù)，已實(shí)現(xiàn)觸控上下游完整布局，未來(lái)擴(kuò)大規(guī)模仍存并購(gòu)可能；此外，公司陸續(xù)投資車載觸屏、增資智能后視鏡公司智行暢聯(lián)以及成立車聯(lián)網(wǎng)子公司長(zhǎng)信智控，加速切入較為景氣的汽車電子領(lǐng)域，未來(lái)高增長(zhǎng)可期。

車載觸屏+智能后視鏡+車聯(lián)網(wǎng)，公司加速切入汽車電子和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。汽車電子具備與消費(fèi)電子同等級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模（千億美元級(jí)別），并且相對(duì)消費(fèi)電子來(lái)說(shuō)仍是一片藍(lán)海。公司2014 年宣布投資7.9 億元布局“中大尺寸輕薄型觸控顯示一體化項(xiàng)目”，重點(diǎn)投入車載觸摸顯示屏領(lǐng)域，并于2015年6月增資智能后視鏡公司智行暢聯(lián)，與新疆潤(rùn)豐合資設(shè)立長(zhǎng)信智控布局車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)公司汽車電子業(yè)務(wù)15年將起量，未來(lái)兩年迎來(lái)高增長(zhǎng)。

觸控產(chǎn)業(yè)垂直整合加速，完善的上下游布局有望引領(lǐng)公司高速成長(zhǎng)。由于下游供給趨于飽和，觸控市場(chǎng)面臨著進(jìn)一步壓縮成本的壓力，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也不斷進(jìn)行垂直整合。2014年，公司通過(guò)對(duì)德普特的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了以鍍膜、減薄、切割、光刻、組裝等技術(shù)為核心的垂直產(chǎn)業(yè)鏈，具有包括玻璃鍍膜、觸控sensor、玻璃減薄以及觸控模組在內(nèi)的較為完整的產(chǎn)品線。2015年德普特與國(guó)際面板廠新建立了良好的合作關(guān)系，銷售規(guī)?？焖俜帕浚A(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22億，同比增長(zhǎng)297%，未來(lái)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。

員工持股與業(yè)績(jī)承諾彰顯公司信心，未來(lái)仍存并購(gòu)預(yù)期。長(zhǎng)信科技于2015年6月完成第一期員工持股計(jì)劃，該計(jì)劃通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)交易的方式購(gòu)買公司股票1150萬(wàn)股，占公司總股本的比例為1.99%，交易均價(jià)為31.33元/股。此外，公司于2015年7月發(fā)布業(yè)績(jī)公告，承諾其2015年歸母凈利潤(rùn)同比增幅30%以上，顯示出管理層對(duì)于公司未來(lái)前景的信心。考慮到公司將繼續(xù)落實(shí)觸控垂直整合戰(zhàn)略，持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，預(yù)計(jì)公司未來(lái)仍存并購(gòu)預(yù)期。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入為46.49、60.77、82.9億元，凈利潤(rùn)為2.51、4.13和5.69億元，每股收益為0.22、0.36和0.49元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為57x、35x、26x?？紤]到長(zhǎng)信科技16、17年凈利潤(rùn)增速達(dá)64%、38%，給予公司可比企業(yè)歐菲光42x歷史平均PE估值，對(duì)應(yīng)2016年公司目標(biāo)市值173億元，看好公司未來(lái)發(fā)展。穩(wěn)態(tài)成長(zhǎng)估值假設(shè)，半顯性階段5年收入增速10%，永續(xù)收入增長(zhǎng)率2%，息稅前利潤(rùn)率12%估算，市值 170億元，給予“增持”評(píng)級(jí)。