投資評級與估值：首次覆蓋，給予買入評級。我們預計2015-2017年公司歸母凈利潤分別為46、235、293百萬元，假設(shè)不考慮增發(fā)帶來的影響，分別對應2015-2017年EPS為0.07、0.38及0.47元，當前價位對應PE分為188倍、35倍及28倍。目標市值150億，目標價24元，尚有80%以上空間。

關(guān)鍵假設(shè)點：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)展

有別于大眾的認識：①市場對曙光本部進軍新能源客車領(lǐng)域及進展并不了解，進而未充分認識到曙光本部主業(yè)已出現(xiàn)業(yè)績拐點。我們認為曙光5月份新任管理層全面重視新能源整車的發(fā)展，根據(jù)公司公告的已有訂單數(shù)，我們預計2015年新能源整車銷售約1000臺（其中800臺將在四季度集中交付）。同時，我們看好公司在明年新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展，預計明年可銷售6000臺，至少為本部貢獻30億元的營業(yè)收入，業(yè)績將出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。

②市場前期未充分重視億能電子地位。但目前，一方面億能電子的市場地位超市場預期，二是億能電子的經(jīng)營狀況超市場預期。億能的市場地位超預期。億能在動力鋰電池BMS（電池管理系統(tǒng)）領(lǐng)域國內(nèi)第一，市占率在30%以上，營業(yè)收入領(lǐng)先行業(yè)第二的科列科技1倍以上。公司供應于北汽、廣汽、長安等主流的新能源乘用車企業(yè)，中通、黃?？蛙嚨刃履茉纯蛙嚻髽I(yè)。億能經(jīng)營狀況超市場預期。預計億能今年實現(xiàn)6億營收，明年實現(xiàn)25億左右的營收，對應2.5億左右凈利潤?？焖僭鲩L的原因是三星等公司的PACK訂單放量。

股價表現(xiàn)的催化劑：①業(yè)績反轉(zhuǎn)，新任管理者重視新能源發(fā)展，銷量超預期。②控股收購并增資億能電子，同時支持億能華麗轉(zhuǎn)身，切入PACK市場，力爭成為電池系統(tǒng)供應龍頭

核心假設(shè)風險：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預期