設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2025年03月17日 星期一

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 合作伙伴機(jī)構(gòu)研究觀點(diǎn)

2016年加息節(jié)奏:申萬(wàn)宏源12月16日早評(píng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-12-16 11:04:11 來(lái)源:申萬(wàn)宏源證券

在FOMC會(huì)議前夕,了解當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的程度,以及市場(chǎng)預(yù)期對(duì)明年加息節(jié)奏的判斷顯得尤為重要。北京時(shí)間17日凌晨3點(diǎn),市場(chǎng)要做的無(wú)非是拿到一紙公告去與市場(chǎng)預(yù)期作比對(duì),對(duì)美元價(jià)格、商品價(jià)格以及大類(lèi)資產(chǎn)配置的定價(jià)做出相應(yīng)調(diào)整。因此,在這一時(shí)點(diǎn)了解預(yù)期概率,就相當(dāng)于德?lián)浞魄懊髁耸峙频膭俾室话惚匾?。截?2月15日,12月加息25bp的預(yù)期概率已上升至81.4%,這相當(dāng)于手牌一對(duì)AAKKQQ大對(duì)子,該不該下注搶跑靴子落地后的反彈,討論更多的是賠率問(wèn)題。

 

歷史數(shù)據(jù)表明,由美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨所計(jì)算的加息概率具有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)性,能夠代表市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期水平。從聯(lián)邦基金利率期貨反映的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看,美聯(lián)儲(chǔ)本周加息為大概率事件, 12月份加息幅度為25bp的概率為81.4%;對(duì)于2016年議息會(huì)議的預(yù)測(cè)結(jié)果表明,美聯(lián)儲(chǔ)的加息將會(huì)“循序漸進(jìn)”,保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的加息步伐,加息的幅度也將會(huì)更加溫和。

 

主要觀點(diǎn)及邏輯:

聯(lián)邦基金利率期貨是以美國(guó)30天期500萬(wàn)美元的聯(lián)邦基金為標(biāo)的物的利率期貨合約,它反映的是市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)聯(lián)邦基金利率的預(yù)期。合約的價(jià)格是以100減去合約期內(nèi)的平均聯(lián)邦基金利率。例如,如果一個(gè)月期平均聯(lián)邦金利率為5.0%,其1個(gè)月期價(jià)格將為95。使用標(biāo)準(zhǔn)概率方程,我們可以利用這個(gè)隱含利率計(jì)算出美聯(lián)儲(chǔ)在本月議息會(huì)議上加息至6.75%或維持在6.50%不變的概率,即市場(chǎng)預(yù)期的位置。

 

從2015年12月之前的7次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議來(lái)看,由聯(lián)邦基金利率期貨所隱含的不加息概率均接近100,這與議息會(huì)議實(shí)際結(jié)果是相符的,7次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議均沒(méi)有調(diào)整聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率。我們可以認(rèn)為由美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨所計(jì)算的加息概率具有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)性,往往猜中之后美元與商品價(jià)格預(yù)期差調(diào)整造成的波動(dòng)則不強(qiáng),反之亦然。例如,2015年對(duì)于加息有過(guò)兩次大的超前誤判,對(duì)6月的加息的預(yù)測(cè)隨著4月議息會(huì)議被提前糾正,而2015年9月的那次的預(yù)測(cè)在當(dāng)月美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)才得到糾正,對(duì)美元沖劑與新興市場(chǎng)反彈作用較大。因此,的確還是存在超前誤判的可能,但話說(shuō)回來(lái),一切問(wèn)題的討論核心還是在于手牌勝率與獲勝的贏率,顯然目前的概率已不低。石油價(jià)格止跌可能正在說(shuō)明部分投資者憑借手牌博搶跑的可能。

 

市場(chǎng)對(duì)2016年前兩次議息會(huì)議的加息概率預(yù)期情況表明美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,加息幅度將更加溫和。下一次高概率事件出現(xiàn)在2016年6月,加息至0.75%的概率為40%,2016年11月加息至0.75%的概率32.2%,加息至1.00%的概率位28.9%,即目前預(yù)計(jì)2016年還會(huì)有25-50bp的加息,相對(duì)溫和。

 

通過(guò)對(duì)歷次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后人民幣匯率的變動(dòng)情況,雖然美國(guó)加息對(duì)人民幣構(gòu)成挑戰(zhàn),可能美聯(lián)儲(chǔ)第一次加息時(shí),加息的預(yù)期對(duì)人民幣匯率的影響已經(jīng)體現(xiàn),反而可能出現(xiàn)靴子落地的現(xiàn)象。未來(lái)數(shù)月如果美聯(lián)儲(chǔ)形成連貫加息的預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)下行施壓的雙重影響,仍將具有貶值壓力,但這一問(wèn)題會(huì)在二季度才會(huì)形成壓力。當(dāng)然我們會(huì)尤其關(guān)注17日凌晨與16年4月與6月幾次FOMC會(huì)議的前瞻指引,這對(duì)于2016年以及更長(zhǎng)加息節(jié)奏的預(yù)判有極其重要的意義,而以上對(duì)概率的討論,可以提供給愿意參與市場(chǎng)博弈的投資者做參考。畢竟已拿了一對(duì)不錯(cuò)的手牌。


責(zé)任編輯:黃榮益

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:洪周璐
電話:15179330356

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位