快速增長的有機(jī)磷阻燃劑龍頭。公司主營聚氨酯和工程塑料用有機(jī)磷系阻燃劑，2015上半年?duì)I收和歸屬母公司凈利潤分別大增22%和78%。產(chǎn)品大量出口，海外收入占50%以上。公司目前產(chǎn)能5.35萬噸，與雅克科技列國內(nèi)阻燃劑前兩位，兩家全球市占率超過25%。聚氨酯軟泡阻燃劑作為公司特色，國內(nèi)市占率第一，是宜家家居中國唯一合作商。

有機(jī)磷系阻燃劑市場(chǎng)空間廣闊。全球阻燃劑市場(chǎng)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)至2018年全球容量280萬噸，年復(fù)合增速4.6%。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及合成材料的廣泛應(yīng)用，我國對(duì)阻燃劑的需求呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)。全球阻燃劑“無鹵化”進(jìn)程加速，有機(jī)磷阻燃劑潛力十足，預(yù)計(jì)全球增速超過7%。國內(nèi)外資源稟賦不同，我國生產(chǎn)有機(jī)磷阻燃劑更有優(yōu)勢(shì)。外資退出，競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)，國內(nèi)廠家規(guī)模和技術(shù)水平日趨提高。

主業(yè)受益原材料下降，毛利率大幅提升，收購大偉助劑豐富公司產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品系列豐富，客戶資源穩(wěn)定，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)。受益于原材料價(jià)格下降，產(chǎn)品毛利率大幅提升3%以上。同時(shí)收購國內(nèi)最大的材料用胺類化學(xué)品生產(chǎn)商大偉助劑，16年承諾業(yè)績(jī)4500萬，有利于豐富公司產(chǎn)品線，提供整體解決方案，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

成立產(chǎn)業(yè)并購基金，新一輪外延可期。公司10月31日公告與杭州市匯信資產(chǎn)管理成立2億元并購基金，投資新材料、大消費(fèi)、大健康、汽車后市場(chǎng)等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的成長成熟期公司。公司新一輪外延可期。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司是全球有機(jī)磷阻燃劑龍頭之一，近兩年受益產(chǎn)能擴(kuò)張以及原材料價(jià)格下降，主業(yè)高速增長，通過通過外延收購大偉助劑，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，成立并購基金，新一輪外延可期。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.80元，1.38元，1.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E為69X、40X和33X。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 1 ）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)； 2） 下游需求低迷； 3）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及外延低于預(yù)期。