快速增長的有機(jī)磷阻燃劑龍頭。公司主營聚氨酯和工程塑料用有機(jī)磷系阻燃劑,2015上半年?duì)I收和歸屬母公司凈利潤分別大增22%和78%。產(chǎn)品大量出口,海外收入占50%以上。公司目前產(chǎn)能5.35萬噸,與雅克科技列國內(nèi)阻燃劑前兩位,兩家全球市占率超過25%。聚氨酯軟泡阻燃劑作為公司特色,國內(nèi)市占率第一,是宜家家居中國唯一合作商。
有機(jī)磷系阻燃劑市場(chǎng)空間廣闊。全球阻燃劑市場(chǎng)穩(wěn)步增長,預(yù)計(jì)至2018年全球容量280萬噸,年復(fù)合增速4.6%。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及合成材料的廣泛應(yīng)用,我國對(duì)阻燃劑的需求呈現(xiàn)快速增長趨勢(shì)。全球阻燃劑“無鹵化”進(jìn)程加速,有機(jī)磷阻燃劑潛力十足,預(yù)計(jì)全球增速超過7%。國內(nèi)外資源稟賦不同,我國生產(chǎn)有機(jī)磷阻燃劑更有優(yōu)勢(shì)。外資退出,競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu),國內(nèi)廠家規(guī)模和技術(shù)水平日趨提高。
主業(yè)受益原材料下降,毛利率大幅提升,收購大偉助劑豐富公司產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品系列豐富,客戶資源穩(wěn)定,技術(shù)實(shí)力強(qiáng)。受益于原材料價(jià)格下降,產(chǎn)品毛利率大幅提升3%以上。同時(shí)收購國內(nèi)最大的材料用胺類化學(xué)品生產(chǎn)商大偉助劑,16年承諾業(yè)績(jī)4500萬,有利于豐富公司產(chǎn)品線,提供整體解決方案,實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
成立產(chǎn)業(yè)并購基金,新一輪外延可期。公司10月31日公告與杭州市匯信資產(chǎn)管理成立2億元并購基金,投資新材料、大消費(fèi)、大健康、汽車后市場(chǎng)等領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的成長成熟期公司。公司新一輪外延可期。
盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):公司是全球有機(jī)磷阻燃劑龍頭之一,近兩年受益產(chǎn)能擴(kuò)張以及原材料價(jià)格下降,主業(yè)高速增長,通過通過外延收購大偉助劑,實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展,成立并購基金,新一輪外延可期。首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.80元,1.38元,1.68元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15-17年P(guān)E為69X、40X和33X。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 1 )原材料價(jià)格大幅波動(dòng); 2) 下游需求低迷; 3)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度及外延低于預(yù)期。 責(zé)任編輯:黃榮益 |
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