宏源期貨有色早評：產(chǎn)業(yè)端還在掙扎，有色難逃底部命運

要點

1、 宏觀經(jīng)濟運行：全球經(jīng)濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經(jīng)濟成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經(jīng)濟下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。央行決定，自24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構(gòu)額外降低存款準備金率0.5個百分點。

3、有色運行主要動因與制約：前期價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯(lián)儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，下游需求疲弱。

4、現(xiàn)貨價格：

銅：12月17日訊：今日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水70元/噸-貼水10元/噸，平水銅成交價格35420元/噸-35550元/噸，升水銅成交價格35460元/噸-35600元/噸。滬期銅高位回落，今日早間持貨商進一步擴大貼水報價，主流報貼水60元/噸-貼水10元/噸，部分持貨商因年末仍有一定降庫存需求，故仍有一定低價貨源，而在市場清淡的情況下，較大貼水的貨源也受部分中間商青睞，故雖買盤疲弱，但持貨商也無過度放大貼水意愿，市場報價多現(xiàn)僵持。

鋁：12月17日訊：期鋁當月午前震蕩整理10650元/噸，上海現(xiàn)貨成交集中10550-10570元/噸，貼水100-80元/噸，無錫現(xiàn)貨成交10530-10550元/噸，杭州現(xiàn)貨成交10560-10570元/噸。早間交易時段，持貨商受昨日出貨受阻影響加大貼水力度出貨，然而隨著期鋁盤面企穩(wěn)，同時部分中間商及下游入市，市場中低價貨源被迅速消化，隨之持貨商報價開始上調(diào)，整體貨源由充松轉(zhuǎn)緊，整體市況較本周前三天小幅回暖，成交量走高。SMM了解，截止至周四早間，華東、華南以及華中鋁錠庫存繼續(xù)維持降幅，早先減產(chǎn)影響持續(xù)影響鋁錠到貨量。

鋅：12月17日訊：今市場0#鋅主流成交12600~12700元/噸，對滬期鋅1602合約貼90~貼30元/噸，1#鋅少量成交于12560~12580元/噸，進口鋅報在1602合約貼60~貼180元/噸。滬期鋅開盤沖高，后緩步下跌，終穩(wěn)定在12700附近。隔夜美聯(lián)儲宣布加息，符合市場預期，對鋅市影響有限，鋅價較昨日小漲，煉廠出貨，國產(chǎn)鋅貨源充足，貿(mào)易商出貨積極，市場成交多為長單交付；進口鋅貿(mào)易商報價較為堅挺，高貼水貨不多，下游多觀望。

5、產(chǎn)業(yè)要聞：

昨天，由財政部、科技部等五部門研究起草的《關(guān)于“十三五”新能源汽車充電設施獎勵政策及加強新能源汽車推廣應用的通知（征求意見稿）》（簡稱《意見》）公示，公示期至12月22日。根據(jù)《意見》，來自中央財政用于推廣新能源車的獎金，最高額度將達到2億元。

全球頭號銅礦商—智利國家銅業(yè)公司（Codelco）執(zhí)行長Nelson Pizarro表示，該公司明年將繼續(xù)控制成本，而非減產(chǎn)，以應對價格大跌的影響。

近日，智利國家銅業(yè)委員會發(fā)布了一份名為《2026年礦業(yè)用水量預測》的調(diào)查報告。據(jù)該報告預測，到2026年，海水淡化可以滿足智利銅礦行業(yè)淡水需求量的一半左右。報告顯示，到2026年，智利銅礦開采所需的總淡水消耗量將下降19%至93.3萬立方米/天。同時該報告認為，由于新海水淡化項目的建設投運和已建成海水淡化項目的擴容，同期海水消耗將增加四倍左右，達到92.4萬立方米/天。

贊比亞礦業(yè)協(xié)會主席表示，在銅價大跌的打擊下，贊比亞應保持穩(wěn)定的礦業(yè)及稅收政策，從而避免被其他國家成本更低的礦場所取代。此舉暗示贊比亞礦業(yè)將得到政府的支持，但不利于銅供給收縮以支撐價格。

全球化礦產(chǎn)商力拓（Rio Tinto）周三表示，盡管全球供應過剩打壓價格，但公司擬將明年鋁產(chǎn)量提升10%左右，因生產(chǎn)能力提高。

貿(mào)易公司丸紅商事(Marubeni)周三稱，11月底日本三大港口鋁庫存為401,000噸，較前月下降7.5%。

2016年部分中國進口鋅月長單已簽約于100-120美元/噸，韓國鋅業(yè)、嘉能可及印度斯坦鋅業(yè)自130-160美元/噸報價下調(diào)至110-125美元/噸。

國內(nèi)鎳行業(yè)減產(chǎn)進一步發(fā)酵，截止12月15日，已有18個企業(yè)加入減產(chǎn)行列，一致決定2016年計劃減產(chǎn)鎳金屬量不少于20%。其中，中國鎳生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)絡小組中的絕大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)在12月率先開啟了減產(chǎn)模式。據(jù)上海有色網(wǎng)12月17日消息，先期對首批發(fā)布減產(chǎn)倡議的8家企業(yè)進行估計2016年8家鎳生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在26萬噸，平均產(chǎn)能利用率為53.55%，減產(chǎn)規(guī)模在6.5萬金屬噸。

隨后在12月15日國內(nèi)10家主要中高鎳鐵企業(yè)（其中排除了內(nèi)蒙古和誼，因其屬于新華聯(lián)旗下）跟進響應，據(jù)SMM統(tǒng)計，預計2016年10家中高鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在5.14萬金屬噸，平均產(chǎn)能利用率在44.89%，減產(chǎn)規(guī)模在1.3萬金屬噸。綜上推算，截止目前公布的18家國內(nèi)鎳生產(chǎn)企業(yè)2016年減產(chǎn)規(guī)模約在7.8萬金屬噸。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟的擔憂。

美元指數(shù)走強是明年的主題曲，油價繼續(xù)無節(jié)操下跌，大宗商品再承壓。美聯(lián)儲加息短期影響大宗商品走勢，對長期價格變化影響比較小，需要繼續(xù)關(guān)注供需面的變化。有色漸如低迷之勢。還是那句話，對價格起到?jīng)Q定性作用的仍然是供需面。

銅：受到美聯(lián)儲加息前美元回落刺激，智利銅礦和贊比亞政府的表示未來銅礦產(chǎn)量不會減產(chǎn)，這會進一步打擊多頭的信心，銅市料繼續(xù)延續(xù)低迷之勢。后市繼續(xù)關(guān)注礦山巨頭削減產(chǎn)能的力度和供給側(cè)改革的實施效果。

鋁：繼續(xù)關(guān)注60日均線壓力，隱隱有突破的勢頭，短期為震蕩偏強走勢；由于供給側(cè)改革之自備電、售電側(cè)改革的推行，這兩項改革的會對沖電價的下調(diào)預期，甚至會一定程度提高電價，進而影響到電解鋁成本，因此長期看好鋁價走勢。

鋅：長單下移，冶煉廠利潤再一次壓縮，給陰云籠罩的鋅市不是什么好兆頭。技術(shù)上看，鋅市空頭排列，還有進一步下跌的風險，料大概率震蕩走弱勢。

鎳：從夜盤看出，鎳企聯(lián)合減產(chǎn)近8萬噸，高開1000點，一次到位，隨后震蕩，再沒有炒作的噱頭，大概率延續(xù)震蕩走勢。